·董輔 ·
目前，在我國，正在就證券市場問題展開一場大辯論，這場辯論不僅涉及到對我國證券市場的一些重大問題的看法，而且還關係到我國證券市場的命運，因而引起了廣泛的關注。辯論才剛剛開始，還會進行下去。其實，對證券市場問題，一直有爭論，不過，大多沒有這次這樣激烈，這樣尖銳，涉及的問題這樣廣泛。韓誌國同誌這本《中國資本市場的製度缺陷》對這場大辯論所涉及的一些根本問題，敏銳地提出了係統的、深入的看法，對他的精辟的論述，我深表讚同，從中獲益匪淺。據我所知，他是在春節放假期間和隨後的幾天內寫成的。他能在十來天裏寫出了這樣一本書，是由於他有相當深的理論造詣，有豐富的參與證券業務運作的經驗，以及對證券市場問題堅持不懈地進行係統的思考和研究，當然還有他對發展我國證券市場的激情以及他的勤奮。可以毫不誇張地說，這是有關我國證券市場的一本重要著作，它對正確認識在我國發展證券市場的重大意義、我國證券市場發展中出現的各種問題以及如何解決這些問題、當前這場大辯論的性質和問題，等等，都會產生廣泛而又深遠的影響，從而對我國證券市場在規範中發展和在發展中規範發揮重要的作用。我相信，不抱偏見的人讀過這本書，都會有與我相同或相似的看法。
下麵我想就這場大辯論談一點看法，不是與這本書商榷，而是在讀了這本書後有感而發，或者說，是對這本書的同聲呼應。我想集中地談一點，就是要像看待和愛護新生嬰兒那樣看待和愛護我國的證券市場。
我國證券市場真像嬰兒在產婦經曆了巨大的陣痛後才誕生一樣，是在經濟體製改革過程中，在衝破重重阻力和障礙中建立的。它的建立是我國改革的一項巨大成果。它也像新生的嬰兒那樣，很不成熟，甚至有從母體（計劃經濟）中帶來的胎記。但是作為現代市場經濟的重要組成部分的證券市場，在我國建立後以及在其後的發展中，日益顯示出其巨大而又難以甚至不可替代的作用。我們不能隻用一般市場經濟國家的證券市場的功能來看待我國的證券市場的功能，這就是融資的功能和優化資源配置的功能。其融資的功能大家是看得到的，其優化資源配置的功能也有所顯現，雖然還相當不充分（其原因這裏不談）。證券市場在我國這樣一個發展中的、轉型的國家中，還有另外的不可忽視的功能，這就是，證券市場作為改革的產物，它的建立和發展又反過來推動了各方麵的改革。例如，在企業製度的改革方麵，證券市場在國有企業改革中的作用是人們都承認的，不說從證券市場融資對國有企業改革的作用，僅就國有經濟在國民經濟中的布局的戰略性調整來說，如果沒有證券市場，就不會有國有資產的股份化以及股份的證券化，而沒有國有資產的股份化和股份的證券化，國有經濟的“有進有退”的實施就很困難。而且，如果沒有證券市場，現代企業製度的建立就隻能停留在口頭上。近來，大家也看到，如果沒有證券市場，沒有部分國有資產在證券市場的變現，社會保障基金的籌集和建立將遇到很大困難。又如，證券市場的發展正在對我國金融製度的改革起著促進作用，目前有必要實行的金融業的分業經營正受到證券市場發展的衝擊，今後在適當時候，分業經營遲早會走向混業經營。我國的證券市場還有一種特有的巨大作用，那就是，它是學習市場經濟的偉大學校，千千萬萬的幹部和群眾在這所偉大的學校裏由對市場經濟的完全陌生、連債券和股票的區別都不知道，到在短短的10年時間裏，學到了市場經濟中的許許多多知識，特別是金融、投資、資本運作的知識，懂得了許許多多的經濟學知識，什麼宏觀經濟的走勢啊，利率變動的影響啊，企業的資產與負債啊，等等。不管辦多少學校也都不可能在如此短的時間裏給如此眾多的幹部和群眾以如此廣泛而又生動的市場經濟和經濟學的知識，何況其中的不少知識是從書本上學不到的。至於證券市場的建立和發展對我國經濟發展的巨大作用，更是有目共睹的。
令人不可思議的是，有人竟把我國的證券市場說成是賭場，甚至連賭場還不如，因為賭場還有規則，我國的證券市場連規則都沒有。這真是難以令人同意。證券市場與賭場是根本不能類比的。有人說，在證券市場上，你贏錢就是把別人口袋裏的錢裝進自己的口袋裏，這真是像賭博那樣，玩的是零和遊戲，或者說零和博弈，也就是說，你輸的錢就是我贏的錢，不是你輸我贏就是我輸你贏，輸的錢與贏的錢相加等於零。把證券市場中的博弈看成零和博弈，是不對的。在證券市場上並不是一方贏的就等於另一方輸的，在股市處於牛市時，許多投資者都會賺錢；當股市處於熊市時，許多投資者都會虧錢。而從各發達國家證券市場的長時間發展看，股票指數從總體上是往上升的，因此做長線投資者一般地說會賺到錢。因此，總的說來，證券市場中的博弈不是賭場中的零和博弈，而是正和博弈。如果說零和博弈，期貨市場中的博弈是零和博弈，做多的一方的投機者與做空的一方的投機者在期貨交易中或者前者贏後者輸，或者前者輸後者贏，輸贏相加總等於零。這很像賭場中的賭博。但期貨市場也不是賭場，正是期貨交易中多空雙方投機者的這種博弈才能發現價格，才能使套期保值者的風險為投機者承接，而這正是期貨市場的不可替代的功能所在。賭場根本沒有這種功能。所以，雖然在期貨交易中進行著零和博弈，但也不能把期貨市場看作賭場。或許把證券市場看作是賭場者之所以這樣看，是因為在我國證券市場中進行著激烈的短期投機，也即通常說的炒買炒賣。