隨著俄羅斯宏觀經濟狀況的好轉，貨幣金融領域出現了許多積極的變化。在巨額“石油美元”大量流入的情況下，俄羅斯貨幣當局在調控盧布彙率和抑製通貨膨脹這一對矛盾中，采取了積極措施，保持了貨幣金融形勢的基本穩定，為經濟持續增長創造了較為寬鬆的金融環境。
一、貨幣金融領域存在的突出問題
2000年以來，貨幣金融形勢保持了基本穩定。俄羅斯主要出口產品的國際市場價格居高不下，俄羅斯商品出口快速增長，外貿順差不斷擴大，外彙收入激增。截至2008年1月，俄羅斯國際儲備總額已達4784億美元，居世界第三位。外債問題得到順利解決，國際評級機構紛紛調高俄羅斯主權信用等級。標準普爾、穆迪和惠譽三大著名信用評級機構均將俄羅斯信用等級提高到了投資級水平，俄羅斯的信用風險下降，投資環境趨於好轉。
同時，俄羅斯仍存在較大的金融風險，貨幣金融領域存在一些可能對宏觀經濟造成衝擊的緊迫問題，突出表現在通貨膨脹指標仍然較高，盧布過快升值，消費信貸增長過快，公司外債規模不斷累積。
（一）通貨膨脹及其推動因素
2000年以來，通貨膨脹率呈逐年下降趨勢。但2004年以來的通貨膨脹率均超出了政府在當年初確定的指標，2007年通貨膨脹率為11.9%，比預計通貨膨脹水平高出4個百分點，控製通貨膨脹的形勢依然嚴峻。通貨膨脹的推動因素主要有四個：一是貨幣發行量增長過快。2000年以來，巨額外彙流入國內，在存在出口結彙製度的情況下，中央銀行大量購買外彙，導致盧布發行量擴大，加劇了通脹壓力。2006年初，俄羅斯的廣義貨幣量M2達到60456億盧布，同比增長了35.8%。二是壟斷行業和公共服務業費率上漲過快。以住宅公用事業費為例，2003～2005年，住宅公用事業服務費分別上漲28.7%、23.5%和32.7%。三是消費物價尤其是食品價格近兩年全麵上漲。消費物價上漲有很多原因，其主要原因之一是在居民收入快速提高的情況下，消費品生產增長緩慢。近三年來，居民收入增長了41%，而食品生產僅增長了6%。實際工資漲幅比勞動生產率提高幅度高1倍，實際工資的上漲帶動了消費信貸的擴張，從而刺激了消費需求。
俄羅斯政府認識到通貨膨脹對經濟增長的影響不可低估，物價過快上漲對政府實現經濟目標、企業投資和居民儲蓄及消費傾向都有直接的消極作用。
（二）盧布升值的原因及影響
俄羅斯近年盧布升值速度之快，是非常少見的。截至2005年底，盧布幣值已恢複到1998年金融危機前的水平。經常項目巨額順差、大量石油美元流入俄羅斯國內是盧布升值的主要原因。從理論上看，本幣升值將導致出口減少和進口增加。目前，盧布升值之所以未對俄羅斯宏觀經濟造成重大衝擊，原因主要有兩個方麵。從出口角度講，俄羅斯主要出口產品是石油、天然氣和有色金屬。上述產品一般均按合同價格進行交易，且多以外彙計價，盧布升值對俄羅斯出口的影響相對較小。從進口角度看，消費品和投資品進口對俄羅斯經濟的影響是不同的。盧布升值刺激了消費品進口，對本國加工業有一定程度的衝擊，對其進口替代進程有一定程度的影響。但從投資角度看，俄羅斯生產性固定資產嚴重老化，迫切需要進行設備更新和改造，進口科技含量高的生產設備，有利於一些企業的長遠發展，甚至對整個加工工業乃至經濟結構調整都是有利的，關鍵在於如何確定盧布彙率的合理區間。2005年，盧布的實際有效彙率提高了10.5%，首次超過了勞動生產率的增幅，盧布升值過快，對經濟增長同樣是不利的。
（三）消費信貸增長過快
據中央銀行公布的數字，截至2006年4月1日，商業銀行向自然人提供的貸款總額已超過1萬億盧布，而2005年初僅為5000億盧布，在一年多的時間裏，消費信貸規模增長了一倍。2000年1月1日，商業銀行向自然人提供的貸款總額僅為160億盧布。消費信貸擴張大多為信用卡透支所形成的。為解決這一問題，2007年12月經修訂後的《消費者權益保護法》生效，要求商業銀行必須向借款人提供信用卡餘額、透支額及償還期限。
（四）企業外債增長過快
企業外債分為金融類企業外債和非金融類企業外債兩部分。據中央銀行評估，銀行體係外債平均水平占總負債的15%。國際公認的可接受的銀行體係外債與總負債之比為20%。到2007年，非金融類企業外債已高達1607億美元。企業外債規模不斷擴大對金融體係存在潛在風險。
通貨膨脹與盧布升值是對宏觀經濟運行有較大影響的兩個問題。巨額國際收支順差是俄羅斯貨幣供應的主要來源，外彙存量過大導致盧布升值，為減緩盧布升值壓力同時也是為了償還外債，俄羅斯中央銀行不得不大量購買外彙，導致貨幣供應量擴大，從而加大了通貨膨脹壓力。對世界各國來說，如何同時解決上述問題都是一大難題，特別是俄羅斯的通貨膨脹既有貨幣因素，也有非貨幣因素，增大了調控難度。
二、貨幣信貸政策及其效應
貨幣信貸政策是一國貨幣當局為實現特定經濟目標而采取的控製和調節貨幣供給量及信用條件的方針和措施的總和，是國家宏觀經濟政策的重要組成部分。進入21世紀後，俄羅斯經濟迅速恢複，進入較為穩定的發展時期，貨幣信貸政策發揮了不可替代的作用。
（一）兼顧盧布幣值的對內和對外穩定是俄羅斯貨幣政策目標
從理論上講，貨幣政策目標有三個，分別是經濟增長、充分就業和物價穩定，上述目標之間既是相互聯係的，有些目標之間又存在矛盾和對立，充分就業和物價穩定有利於經濟增長，而經濟增長和充分就業則可能導致貨幣發行量的擴大，引起物價上漲，通貨膨脹加劇，控製通貨膨脹的措施也可能對經濟增長起到抑製作用，進而導致失業人口增加。因此，各國貨幣當局對貨幣政策目標的選取依經濟形勢有不同的側重點，並且有單一型目標和兼顧型目標的分別。
俄羅斯貨幣政策的目標是兼顧型的，根據俄羅斯憲法，俄羅斯中央銀行的基本職能是通過執行平衡的貨幣信貸政策和外彙政策以及提高銀行體係及支付體係效率，保障盧布的穩定性。盧布穩定性的含義在於：一方麵，控製盧布幣值的對內穩定，即控製通貨膨脹；另一方麵，調控盧布幣值的對外穩定，即控製盧布過快升值。根據俄羅斯中央銀行發布的年度貨幣信貸政策基本方針，俄羅斯當前一段時期貨幣政策的主要目標是控製通貨膨脹。俄羅斯中央銀行認為，基於俄羅斯自經濟改革以來在經濟領域存在的諸多問題以及近年來的客觀經濟實際，保持物價相對穩定符合俄羅斯經濟恢複性增長的需要，維持穩定的金融環境有利於增進經濟主體的信心和心理預期，對擴大企業投資、促進居民消費都有舉足輕重的意義。相反地，在消費物價猛漲、幣值不能保持基本穩定的混亂的金融環境下，市場信號將被嚴重扭曲，投資者持觀望態度，不僅不利於經濟增長，還可能引起社會混亂，造成經濟停滯、失業劇增的消極後果。俄羅斯經濟改革之初所實行的“休克療法”，導致物價飛漲，盧布大幅貶值，如果不將控製通貨膨脹置於貨幣政策的首要目標，經濟增長和充分就業目標都難以實現，因此，俄羅斯政府和中央銀行將控製通貨膨脹作為其貨幣政策的重要目標。