市場應驗了我的預言
1923年我在《股票行情的真諦》一書中曾寫道，化工類、飛機類和無線電類股票會成為下一輪牛市行情的領漲品種。而在1924年到1929的牛市行情中，這些行業的股票的確是引領大盤的龍頭，其中有些股票位居所有股票的漲幅榜前列。
我在1930年4月完成的《江恩華爾街選股術》一書第八章 “未來的股市”中，也說過化工類、無線電類、飛機類和電影類股票會成為未來一波牛市行情的領軍者。這個預言同樣得到了驗證。無線電B在1932年的股價是每股3美元，而到了1935年12月，股價攀升到了92美元。聯合航空（UnitedAircraft）的股價在1932年也隻有6.5美元，後來一直漲到了46.875美元。
1932年聯合化工（Allied Chemical）的股價為42.5美元，1935年時股價已漲至173美元。空氣壓縮機（Air reduction）的股價在1932年時為30.875美元，到了1935年也漲到了171美元。在我的這本新書中你會發現，找到這些能成為早期領漲龍頭的股票原來也很容易，當它們在牛市中大幅拉升的時候，其他一些股票卻在窄幅整理，甚至還在下跌。在那本《江恩華爾街選股術》的第九章中，我寫下了這樣一段話：公眾投資者從1915年到1916年汽車股出現大幅上漲時才開始注意汽車股的，接下來汽車股在1919年又表現了一回。但從1924年到1929年，公眾買入汽車股的數量是空前的，它超過了以往對任何一類股票的買入量。因此，汽車股已被嚴重超買，而大多數汽車公司的股票市值也被大大高估。以前這些汽車公司一直在分紅，不斷增加股票數量，才發展到現在這種地步，以至於他們在以後經濟蕭條的幾年中已無力再進行分紅。所以說，汽車股在即將到來的熊市中將是最好的賣空品種之一。
這一預言在隨後的股市中得到了充分印證。奧本汽車在1929年的股價是514美元，1930年4月股價為263.75美元，1931年4月的股價是295.5美元，而到了1935年3月和4日，股價竟跌到了15美元。克萊斯勒汽車在1928年10月的股價是140.5美元，1930年4月股價跌到43美元，而到了1932年6月，股價隻有5美元了，從1928年的高點算下來，股價跌了135.5個點。通用汽車在1930年4月的股價為54.5美元，而到了1932年6月股價也跌到了隻有7.625美元。這些股票如此慘重的下跌已經足以證明，當我在1930年說汽車股是最好的賣空品種時，我很清楚我自己在講什麼。
同樣是在《江恩華爾街選股術》一書中，我還寫有如下內容：投資者的恐慌大約每20年就會發生一次投資者的恐慌或嚴重的經濟蕭條，這往往是由於投資者在低點賣出股票而引發。究其原因都是股市長期下跌，投資者失去信心所致。買氣漸弱而投資者的拋盤卻不斷湧入市場，迫使股價越走越低，直到銀行催還用於購買高等級的投資型股票的貸款，最後的結果就是市場出現股價大幅跳水或急劇暴跌。
這樣的局麵在1837年到1839年期間、1857年、1873年、1893年、1896年、1914年，以及1920年到1921年期間都曾經出現過。1929年的恐慌不是投資者的恐慌，而是一群賭徒的恐慌。
不同時期的恐慌有著各自多種多樣的起因，但是所有這些東西背後的真實基礎就是貨幣市場。在經濟繁榮時期，銀行過度放貸，之後又迫使投資者拋售股票還貸，造成市場恐慌。大多數銀行家在經曆了長期的經濟繁榮之後都變得過於樂觀，而在熬過了長期的股市下跌和經濟蕭條後，他們又變得太過悲觀，從而不願意發放貸款。
事實上，他們非但沒有發放新的貸款，而是忙著催還以前的貸款，這使得原本還撐得下去的局麵變得不可收拾。而大部分報紙起到的也是同樣的作用。他們知道在世道好的時候，樂觀的言論大家都愛聽，便無所不用地大唱讚歌，而在世道差的時候，他們通常又能添油加醋地進行抹黑報道。