第十卷 大師炒股
第一章 價值投資之父——本傑明·格雷厄姆
關於大師
本傑明·格雷厄姆與大衛·陶德合著的《有價證券分析》一書在1934年問世，從而奠定了格雷厄姆的“證券分析之父”的地位。在微觀基本分析方麵，格雷厄姆成為巴菲特、彼得·林奇等股王股聖的啟蒙大宗師。巴菲特曾虔誠地說過：在許多人的羅盤上，格雷厄姆就是到達北極的唯一指標。大衛·劉易斯甚至說：格雷厄姆的證券分析學說是每一位華爾街人士的《聖經》，而他則是當之無愧的華爾街教父。格雷厄姆之所以被公認為“財務分析之父”是因為在他之前還沒有財務分析這項專業，隻是在他之後人們才開始意識並接受這個概念。
重視公司績效的衡量
格雷厄姆十分重視公司績效的衡量。這是因為一個公司的股價一般都是由其業績和財務狀況來支撐的，投資者在投資前要判斷一家公司股票的未來走勢，其中很重要的一點就是需要準確衡量公司的績效。格雷厄姆以Erneq航空公司等以E開頭的公司為例，介紹了衡量公司績效的六種基本因素：收益性、穩定性、成長性、財務狀況、股利以及曆史價格等。
1一家公司收益性好壞的衡量指標有很多種，如投資報酬率可以考察公司全部資產的獲利能力，每股淨收益可以直接體現公司獲利程度的高低。但格雷厄姆比較偏愛用銷售利潤率作為衡量公司收益性的指標，因為該指標不僅可以衡量公司產品銷售收入的獲利能力，而且可以衡量公司對銷售過程成本和費用的控製能力。公司產品銷售過程的成本和費用越低，公司銷售收入的獲利能力就越大。由於公司的大部分收入一般來源於主營業務收入，即產品銷售收入，因此，通過銷售利潤率可以判斷出一家公司的盛衰。
2衡量一家公司是否有穩定的贏利，格雷厄姆認為，可以10年為一期間，描繪出每股盈餘的變動趨勢，然後拿該公司最近3年的每股盈餘與其變動趨勢作一比較，若每股盈餘的水平是穩定上升的，則表示該公司的贏利水平保持了100％的穩定，否則，在大起大落的背後一定有某些隱含的市場原因、產品問題或者偶然因素，它們有可能對今後的贏利構成某種程度的威脅。這一指標對於發展中的小型企業尤其重要。
3衡量每股盈餘的成長性一般采用盈餘增長率這一指標。盈餘增長率是一家公司在最近3年中每股盈餘的年平均增長率，它既能反映出公司的生存能力、管理水平、競爭實力、發展速度，又可以刻畫出公司從小變大、由弱變強的曆史足跡。格雷厄姆認為，這一指標對於衡量小型公司的成長性至關重要。
4公司財務的靈活性和風險性可通過公司的財務狀況及其償債能力來衡量。如果公司適度負債且投資報酬率高於利息率時，無疑對公司股東是有利的，但如果舉債過度，公司就可能發生財務困難，甚至破產，這將給投資者帶來極大的風險。衡量公司是否具有足夠的償債能力，可以通過流動比率、速動比率、資產負債率等指標來考察，如流動比率為2，速動比率為1時通常被認為是合理的。
5股利顯示公司的活力，格雷厄姆認為，公司的股利發放不要中止，當然發放的年限愈長愈好。假如股利發放是采用固定的盈餘比率，就更好不過了，因為這顯示了該公司生機勃勃，在不斷地平穩成長。同時，股利的發放也更增添了股票的吸引力和凝聚力。投資者應盡量避免那些以往三年中曾有兩年停發或降低股息的股票。
6股票的曆史價格可以從一個側麵反映公司的經營狀況和業績好壞。股票價格就好比公司業績的一個晴雨表，公司業績表現比較好時，公司股票價格會在投資者的推崇下走高；公司業績表現不理想時，公司股票價格會在投資者的拋棄下走低。當某一種股票定期地因為某些理由下降或因一頭熱而下跌時，這無疑是告訴投資人，該公司的價格的長期走勢可以靠著明察而予以判斷。
五項價值選股標準
不同的大師通常都有自己獨特的選股標準。格雷厄姆提出了五項價值選股標準：
1股價低於每股有形資產淨值的2／3。如果每股有形資產淨值為810，股價便要低於67才值得買。
2要求股票的贏利回報率應不少於美國AAA級的債券回報率的兩倍才值得買入。
3要求股票的市盈率應低於其過去五年最高市盈率的40％。
公司的負債必須低於它的價值，也就是說，債務與有形資產的比值必須低於10其中將優先股按債務來計算。另外，贏利淨收益率（也就是市盈率的倒數）必須是現行AAA級債券收益的兩倍。如果一隻股票以10倍的價格出售的話，它的贏利淨收益率就是10％。如果以5倍市盈率的價格出售，它的市盈率利淨收益率就是20％。因此，如果AAA級債券產生5％的利潤，投資者就可以買入贏利淨收益率為10％的股票，或者說價格是收益的10倍的股票。如果AAA級債券產生10％的利潤，那麼股票的贏利淨收益率必須是這個數目的兩倍，即20％，或者不超過收益的5倍。