資本泡沫來自美國
一、泡沫的策源地
本次國際金融危機爆發以後，很多人都有這樣的疑問：這次危機的根源在哪裏？它為什麼會發生？關於這個問題的答案，可以說是眾說紛紜，但有一個論斷是很少有爭議的，那就是全球性的資本泡沫源自於美國。
冷戰結束以後的10年是美國經濟發展少有的黃金時期。20世紀80年代裏根政府的改革重建了美國經濟和社會信心，前蘇聯和東歐社會主義陣營的崩潰使得美國得以享受“和平紅利”，美國在第三次科技革命浪潮的主導地位為美國帶來了巨額的財富等，這些積極因素都為美國經濟的發展注入了充足的活力。與此相比，在20世紀80年代一度咄咄逼人的日本在90年代卻陷入了長期的衰退之中，歐洲也在福利製度的陰影籠罩下失去了活力。這兩大經濟競爭對手都與美國在20世紀90年代拉開了差距。在最先進的工業技術領域，歐洲開始明顯落後於美國，而日本也再度被美國拉開距離。盡管老布什未能在冷戰結束後的最初兩年這個有利的時機為美國和世界的未來建立起有力的安全框架，未能填補蘇聯崩潰後帶來的權力真空，間接導致了後來伊斯蘭極端主義的興起，但整個20世紀90年代，仍然不失為輝煌的美國年代。不僅美國的經濟迅速向全球擴張，美國的文化和價值觀更是以前所未有的深度和廣度在全球範圍內得以傳播。所有這一切，又反過來直接或間接地重新鞏固了美元的地位。
克林頓執政的八年，可以說是美國福利擴張最為迅速的時期，普透支貨幣購買力的資本泡沫通民眾的收入迅速增長，盡管有共和黨在國會的強力製約，美國政府用於社會福利的開支還是迅速增長。即便到了號稱是“忠實保守主義者”的小布什上台，對這一趨勢還是無力改變。2000年網絡泡沫的徹底破滅，標誌著美國20世紀90年代的經濟擴張走到了盡頭。但是在低利率政策的刺激下，美國的經濟引擎並沒有熄火。特別是2001年中國加入世貿以後，對世界經濟格局產生了深遠影響。美國不僅獲得了大量的投資機會，大量來自中國的廉價商品的湧入也大大改善了美元的購買力。
“9.11”以後的短暫經濟滑坡之後，美國拋出了“消費愛國論”，采取各種措施積極刺激國內消費。由於全球化帶來的世界貿易的空前繁榮，特別是中國因素的存在，導致了對美元的需求大大增加，使得美元的購買力被嚴重高估。雖然市場很快發現了美元被高估這一事實，使得美元持續貶值，但是其貶值幅度遠不能對衝美元購買力被高估的比例。美聯儲人為地保持了低利率，帶來了寬鬆的信貸環境，從而為市場注入了豐沛的流動性，消費信貸空前繁榮，也直接推動了房地產等資本泡沫的形成。簡而言之，美聯儲的低利率政策導致的信貸擴張，美國普通民眾享有過高福利導致的過度消費，以及全球化帶來的美元購買力高估，是促成美國資本泡沫形成的三大因素。美國的資本泡沫膨脹反過來又進一步刺激了信貸的擴張，從而導致了美元的泛濫。資本的逐利本性使得過剩的美元資本大量湧入大宗商品市場，推高了國際大宗商品的價格，造就了空前的經濟泡沫。
另一方麵，美元的泛濫還導致美元資本大量流入以中國為代表的新興市場國家，不僅作為直接投資，更作為從事投機的熱錢大量湧入這些國家的房地產市場和股市。特別是2005年以後，在中國的對外貿易盈餘持續擴大、人民幣即將麵臨長期升值這一趨勢的鼓舞之下，美元資本大量地以熱錢形式湧入中國進行投機。這些熱錢推高了中國的房地產價格和股市。在賺錢效應的帶動下，中國的國內資本也大量進入房地產行業和投機活動，從而造就了地產市場和股市的空前繁榮。上證指數從998點低位一路上漲到超過6000點，漲幅高達500%以上；而北京、上海、深圳等一線城市的地產價格，更是被推高到了令人咋舌的地步，而且地產泡沫以瘋狂的速度在全國範圍內蔓延，中小城市的房產價格也被推高到了遠遠脫離普通民眾購買能力的地步。美元投機資本在以上活動中獲利極為豐厚。
二、下一輪泡沫正在醞釀
由於美國高度自由的市場經濟體製，市場自身的糾錯機製首先在美國發揮作用。由於低利率和美元價值高估帶來的虛假繁榮不可持續，中國等新興市場國家嚴重打擊了美國本土企業的競爭力，在美元資本持續外流等因素影響下，繁榮多年的美國房地產市場開始走下坡路。次級貸款的違約率開始持續上升，這一前景直接導致了高杠杆的次級貸款衍生金融產品的泡沫破滅，從而在美國引發了“多米諾骨牌效應”，持續多年的資本泡沫開始一一破裂。2007年次貸危機爆發以後，一度又變得風平浪靜，孰知危機隻是在積蓄能量。到2008年秋季，國際金融危機以巨大的能量來了一次總爆發，危機迅速蔓延到全球，多個國家的經濟陷入嚴重困境。不僅冰島之類的小國受創慘烈，近些年經濟發展勢頭良好的俄羅斯等較大經濟體的經濟也遭受重創，油價的持續跳水直接粉碎了俄羅斯經濟複興的迷夢，到了2009年的一季度，俄羅斯的國內生產總值GDP縮水約一成。人為地扭曲市場帶來的虛假繁榮，最終積累的是毀滅的力量，2008年的國際金融危機，再度詮釋了這一真理。