美元陷阱
一、令中國愛恨兩難的美元
自1994年1月1日中國實現以市場供求為基礎的重大彙率製度改革以來，人民幣事實上就采取了盯住美元的彙率製度。人民幣對美元彙率成為了整個人民幣彙率體係的核心和基準。中國認為，隻要人民幣對美元彙率保持穩定，那麼在人民幣彙率形成機製日益市場化這一背景下，人民幣彙率發生劇烈的非正常波動的風險就能得以消除，整個彙率體係的安全就有保障。因此，擁有充足的美元儲備，就成為了保持人民幣彙率在市場化條件下保持穩定的關鍵，換而言之，美元儲備在一定意義上成為了人民幣的信用保證。不言而喻，美元必然會得益於這種政策設定而在中國整個外彙儲備體係中擁有無可取代的核心地位。這也正是中國多年來不遺餘力地“囤積”美元的一個重要原因。目前，盡管中國外彙儲備的具體構成依然是機密，但普遍認為美元資產所占的比例在七成左右。
眾所周知，中國曾長期麵臨外彙短缺的情況，因此“出口創彙”成為對外貿易中壓倒一切的首要任務，而由於外彙製度設定導致的美元關鍵性，使中國對美元的“渴求”尤為強烈。然而時過境遷，隨著中國經濟的高速發展，特別是出口貿易的奇跡般崛起，曾經對中國來說是難以獲得的外彙（包括美元），很快變得唾手可得，甚至是“泛濫成災”。當年誰也不會料到，中國可以積累起高達2萬億美元的外彙儲備，更不會想到，“寶貴”的“美金”竟然會變成燙手的山芋，中國還會有為手裏美元過多而發愁的時候。正是在過去“短缺”的習慣性思維作用下，過美元陷阱和人民幣國際化去十幾年來中國幾乎不放過任何一個“積攢”美元的機會，最終陷入了今天這樣矛盾的處境。
雖然中國目前的巨額外彙儲備備受爭議，但這樣的巨額外彙儲備標誌著中國在過去十幾年取得的巨大經濟成就和國際經濟地位的大幅提升，也是中國國際經濟影響力提升的重要基礎，是寶貴的資產，這一點毋庸置疑。而且充足的美元儲備，對人民幣在過去多年內的複雜經濟形勢下保持彙率穩定起到了關鍵的作用。為適應投資拉動型經濟增長的需要，人民幣的廣義貨幣供應量M2多年來一直保持20%以上的高速增長，目前其總餘額已經超過53萬億人民幣，按彙率折算僅次於美元的M2總量。如果沒有巨量的美元儲備作為“擔保”，人民幣在市場化條件下保持彙率穩定是不可想象的，人民幣彙率製度進一步朝市場化方向改革也無從談起。在今後相當長的一段時間裏，人民幣也依然需要充足的美元儲備來“保駕護航”。而且，由於目前中國大約有70%的對外貿易需要以美元結算，即使單純從穩定對外貿易的角度考慮，中國也有非常巨大的美元需求。正由於以上原因，持有以美國國債為主的大量美元資產其實是中國無法回避的選擇。換言之，這是不得不玩下去的“遊戲”。
然而美國的財政赤字狀況持續惡化，使得美元的前景陰雲密布，中國持有的美元資產的安全引發了普遍的憂慮。奧巴馬政府上台以後，一方麵奉行左傾幹預主義政策，向市場注入了大量資金以刺激經濟，使得財政赤字如脫韁野馬；另一方麵則為了取悅選民而繼續實施減稅政策，政府稅收收入增長受到很大限製。據預測，2009財年美國的財政赤字將高達1.6萬億美元，幾乎相當於2008財年的4450億美元的四倍，占其GDP的比例也為1945年以來最高的一年。2009年8月25日，美國白宮還公布：未來10年美國政府的累積財政赤字可能超過9萬億美元。在目前的情況下，美國幾乎別無選擇，必然會采取透支美元信用的貨幣政策。近些年來美元的持續貶值已足以讓擁有大量美元資產的中國感到憂心，如今這種形勢，恐怕更是讓中國憂心如焚。
即便不考慮中國對美元的現實需求，單是目前中國龐大的美元資產規模本身就讓中國難以從美元的“陷阱”中脫身。中國幾乎沒有任何在不付出重大損失的前提下大量脫手美元資產的可能。最近一年來，中國政府高級官員通過多種渠道以多種方式頻頻釋放出信號，希望美國能夠在貨幣政策上“保持克製”，或者說是“請求”美國不要讓美元貶值太快而影響到中國的美元資產安全。對此雖然美國總統奧巴馬都親自出來“打包票”，說“美國會做負責任的管理者”，但是這樣的“保證”可信度非常令人懷疑，而且毫無實際意義，隻能當作是美國方麵給予的禮貌性的“心理安慰”。美國絕不可能僅僅因為考慮中國的呼籲而放棄其必然的政策選擇。
現在的中國既需要美元儲備，又受困於美元儲備，對美元可以說是“愛恨兩難”。要走出如此矛盾複雜的兩難困境，需要高度的智慧。
二、跳出美元陷阱：人民幣國際化
正是因為受困於“美元陷阱”，中國當前大力推進新一輪的人民幣國際化或者說至少是擴大人民幣在境外的使用，希望以此既回避人民幣彙率製度根本性的改革，又充分發揮目前擁有的巨額美元儲備的作用，從而跳出“美元陷阱”。這一政策措施可謂是“精明到家”。