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主持人：下一位即將出場的演講嘉賓也非常有分量，他可以說是一位財務分析的高手，同時他也是個人投資者分析上市公司的代表。他曾在2012年質疑雨潤食品的財報，最後導致這個公司的股價暴跌、董事長辭職，而他自己甚至還因為這場風波差一點染上了官司，幸運的是他今天還能站在這裏跟大家分享他的觀點。下麵讓我們以熱烈的掌聲歡迎@歲寒知鬆柏給我們帶來的演講。
歲寒知鬆柏：今天雪球大會的主題是《非賺不可》，我們都知道過去十多年來，A股二級市場的整體回報是負數，我們相互之間是事實上的博弈對手。那麼，在座的各位怎麼才能做到非賺不可而不會是非賠不可呢？換句話說，你憑什麼能賺到前後左右人的錢而不是相反？
大家都知道我是做港股虧錢虧出名的（我A股隻在2008年虧過錢，當然港股近兩年也翻身了），很多朋友看過我寫的《從兩地市場差異看港股中陷阱》，稱我為踩雷專家，我時常反思為什麼以前我會非賠不可。現在我踩雷多有了感覺，慢慢能識別地雷。很多朋友會說，歲寒你哪怕識假辯雷能力再強，最多你也隻能不賠錢，你又不做空，那賺不到錢有什麼用呢？
我們換個角度想想，2500隻A股，1600隻港股，如果我能分辨出哪些可能讓我虧大錢的地雷股，回避賺少賠多的垃圾股，那麼挑剩的股票，不就是能讓我不賠錢及賺錢的了嗎？即我要做的工作，就是在剩下的裏麵盡量挑確定性高和獲利空間大的好股，或者說高概率高賠率的股。
就好像打牌賭球，如果你牌好或自認為對球隊非常有把握，那就下注，否則就放棄。如果在你很有把握的時候開的賠率還很高，那就下重注。
我想，股市裏雖然永遠都不缺乏機會，但不是每個機會都應該屬於我的。如果我試圖去抓住所有的機會，那最終會不斷地掉進陷阱。因為機會錯過了市場會再給機會，錢是賺不完的；但風險遇上會有損失，錢能虧完。這大概就是老巴的那句名言“投資的第一條準則是保住本金”的意思吧。
今天我想依據這個簡單的示意圖，從整體的倉位控製、組合配置和個股的分析買賣這三個維度同大家探討一下。
倉位控製與組合配置
價值投資者常說不要關注宏觀麵和大市走勢，但我想大家不能回避的兩個事實是，一是選對市場和行業比選對個股要有效和簡單易行，遠的不說，以去年為例，買中概股的朋友挑錯了股票可能都要賺幾倍，做A股的朋友若沒有買創業板等小股票，那要賺錢會很辛苦。比如巴菲特就主做美股，也買港股和韓國股票，但卻不買日本股票。
二是持股還是持現金，或者說該恐懼還是貪婪，比挑選個股並一直持有要有效和簡單易行。2007年底買股票和2008年底買股票，收益天差地別，基金產品也一樣。其實我們隻需要用大盤的整體PE作為指標，對照過去幾十年的市場統計數據，就能基本判斷出大盤在多少PE以下持股會大概率賺錢，而在多少PE以上時大概率會賠錢。比如美股和港股，大市的平均PE中樞在15倍左右，如果我們在跌到10PE以下重倉持股，我相信持股3年後大概率會賺錢，A股也有類似的規律，比如現在就是很好的買入階段。股票是不是便宜，就如同大街上的人是胖還是瘦一樣，我們一眼就能分辨出來。
經濟總是曲折向上的，因為效率在提升、投入在加大，還有無法消除的通貨膨脹率，所以整個股市長期一定會上漲，我想這應該就是巴菲特賣出大量的指數認沽期權的原因所在吧。
對照上邊的概率賠率圖，那麼持幣越多確定性就越高，但持幣的賠率低。反過來，持股越多不確定性越多，但賠率高。所以，我們能做的就是，盡量增加持股時間以提高概率，盡量在整體PE越低時提高持股比例以增加賠率。這是第一個維度，整體的倉位控製。