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主持人：下麵進入下一個環節，也是今天的活動第一個論壇的環節，大家都知道在雪球裏麵最有爭議的兩個投資派別是哪兩個？好，雪球上持續不斷的熱議話題就是“成長股與價值股對決”，那麼我們今天的這個環節就把這兩塊的代表性人物都請到台上，跟大家有一個激烈的腦力交鋒。閑話少說，有請這次論壇的嘉賓。
在我們正式開始之前，我們特別製作了一個短片，大家看一看，現在請看短片《大腕之股市裝逼攻略》http：//www.56.com/u15/v_MTEwODYyNzU2.html
主持人：必須要說一下這個台詞是我們借鑒了雪球用戶@捂一股終老的一個發帖，不是我們編的。順著剛才的話題和嘉賓聊一下，你們買股票的時候，你們是買估值最高的呢，還是成長性最好的呢？鄧總這邊先來。
鄧曉峰（博時基金權益投資總部董事總經理兼股票投資部總經理）：我今天也沒想到一上來大家搞成這個情況好像要PK的，其實我覺得可能沒有必要。你看小剛跟我以前是老同事，他一般說起來成長風格多一點，我說起來價值風格多一點，但是我們本質上有一點是一樣的，就是一定要找一個好的公司、好的商業模式，這是最關鍵的。所以從我自己來說，基本上基礎還是商業模式好、行業的盈利結構好，公司好，然後價格合適。價格合適就是有個人的判斷，橫看成嶺側成峰，這裏麵沒有一個絕對的標準。
另外其實對中國來說，我們這樣一個大國，而且是一個成長性的大國，我覺得大多數人應該觀察到的現象就是，在中國大多數的行業是一個成長性的行業。一些發達國家目前努力追求10%的增長，對他們來說一個雙位數的增長已經是一個很高的成長，但在中國即使經濟增速下台階，很多行業和公司也可以在相當長的時間之內持續做到10%以上增長。
所以我覺得其實成長和價值這種說法，大家可以采取各自的偏好，但歸根到底從我自己來說，隻要是這個生意的模式好，認為它未來的回報率高，然後風險溢價合適，對我來說就是一個合適的選擇，或者合適的方法。不要給任何事蓋個帽子，什麼TMT就是成長、半導體行業就是成長，大家知道這兩個都是高度周期的波動性的行業，我個人不會這麼看，我隻看這個行業它本身在這個國家發展或者在全球產業發展生命周期在什麼階段，它是屬於成長性的階段，還是屬於成熟性的階段，還是進入了一個夕陽行業，即本身走入是一種衰退的階段，這個是更重要的。謝謝大家。
主持人：您買過估值最貴的股票多少？
鄧曉峰：市盈率是一個很寬泛的標準，要看本身行業盈利的能力。我認為行業的回報率長期來說是穩定的，但是如果這個行業或者公司遇到了問題，可能盈利的情況就不會很快顯現出來。我們在2005年、2006年、2007年買青啤的時候，它的市盈率是很高的，當時它的市值是八九十個億，但是因為它常年聚集了大量的減持準備，盈利能力可能就兩三個億的水平。如果客觀地判斷一下，從財務的角度把這個原因加進來，市盈率就有很大的誤導性。
我們當時做了這個投資，2006年這個公司表現是一般的，青啤本身的業務發展在2006年～2008年沒有大的變化，大的變化是說它過去幾年聚集了大量的減持準備，不提了，其實它已經提得有點過度了，直到2007年之後這樣一個公司的盈利突然出現一個大幅度的增長，要知道它的收入增速那時是很穩定的，我們國家啤酒消費的增速也是穩定的。股價卻因為這個表麵盈利大幅增長，出現了短期之內很快的表現。我買青啤的時候肯定是一個很好的價值投資的標的，或者價值的投資策略，但是看起來市盈率很高。當然我覺得也有看起來市盈率很低的時候，這不是嚴格的標準，關鍵是評估這個生意盈利的能力，它可以在兩三年或者更長的時間之內到達什麼樣的水準，總市值跟它現在的市值相比，空間度夠不夠大。就跟前麵一位嘉賓提到的，比如你覺得有3～5倍的空間，那就是一個很好的機會，這就是價值投資的辦法。
主持人：高市盈率也可以是價值投資是吧？
鄧曉峰：這個不能簡單地以一個標準來評判投資的過程。
主持人：王總是一個成長股的標誌性代表，您為什麼不去投資價值股呢？
王小剛（鼎峰資產合夥人、副總經理）：標誌性談不上，不過我們老在喊成長。12年前我跟曉峰是資產管理部的同事，包括我們鼎峰資產一直偏成長，過去一年我們這個成長股有一些理念的修正，簡單跟大家分享一下。去年7月份的時候，我與雪球用戶@小鱷魚喝了一個茶，我發現他在微信朋友圈裏麵寫了一下，他說“今天跟小剛叔喝了一個茶”。我今年是41歲，小鱷魚是1989年的，他做得非常好，我當時看了這個“小剛叔”以後心裏還是非常有感受的。其實我覺得自己也不老，不過你們也許要想想，你們的股票是不是已經年齡老了，這才很重要。