——2013年9月投資筆記
深圳雲峰，個人投資者，發表時間：2013-9-11，原文鏈接：http：//xueqiu.com/1358957669/25246273
熊市是什麼，哀鴻遍野，市場一片悲觀；熊市是什麼，割肉就是止損，每一次反彈都是逃身良機；熊市是什麼，底部還有看不見的底，絕望得看不到明天……
這一輪的熊市或許將要過去，曆時五到六年，對於我來說，非常痛苦，教訓深刻。但教育意義同樣巨大，經驗的積累相信對以後的投資有益處。——珍惜市場機會，珍惜牛市，同樣要珍惜熊市，熊市底部區域是低價買入的良好時機，是積累優質股權，為在未來的牛市中財富膨脹打下基礎的良好時期。
市場很難預測，但聰明的投資者，在買入時，就已經確定了盈利的可能性，確定了勝勢。其中的關鍵點在於，買入時機和價格。如何利用市場機會，在底部區域以“坑人的價格”買到心儀的目標，並積攢股權到一定分量？這是我一直在努力思考並探索的。
這五六年來，一直在堅持投入，勒緊褲帶買入，買入，再買入，提起來真是一把把的辛酸淚。這個過程中，無知、愚蠢、貪婪、膽怯等負麵情緒也表現得淋漓盡致，於是有了將民生銀行按11：1的比例換成了中國平安靜待大牛市等“經典”案例……遺憾的地方太多了，雖然現在很僥幸地在比較滿意的價位建立了一個比較滿意的股票組合，但確實是交了不菲學費，並且投入的時間、精力成本難以計算，而且後麵也很難保證不會再交學費，但總要努力記住些教訓。譬如這幾天自己試圖總結，什麼樣的時機或機會出現時，以什麼樣的價位買入股票。
有意思的是，每一輪熊市中，虧損行業、企業不用提，周期性行業也不說，哪怕是仍然盈利，並且看上去很美的盈利行業，也會有至少一個以上行業遭遇整體性拋棄。所謂的結構性市場，每一輪總有所謂抗跌的板塊，也會有遭遇整體性偏見的板塊。因此，在熊市中，理性投資者總能找到自己的機會，所以，別擔心買不到低估的好股票，或者合適的股票。
我梳理了自己對買入時機和價格的七點認識。必須說明，這些條件也不是機械的，有可能是單一條件，有可能不是。當然，也沒有絕對的精確性。就算單一條件，也不是說隻要符合條件就可介入，譬如銀行股，2009年10PE時我認為比較合理了，但後來又打了三五折；航運股ST遠洋股價低迷時相對高點，一折，夠低了吧，結果又打了個三折（這還幸好是因為有中國特色，死不了，也總有接盤的，也總有配合炒作的）。因此，市場變化莫測，在這個市場生存，總還要有一套相應的資金管理、建倉策略和組合配置策略。
對買入價格的認識：
A .業績持續增長的優質企業，1PB以下，或1P/EV以下。
（案例：這輪熊市中的股份製銀行；中國平安36.11元以下買也會取得較好回報）
B .業績穩定的持續盈利企業，淨資產收益率/PB＝0.15以上，即實際15%回報率。
（例：中國神華，中國石化、中國建築等現價對應年複合15%以上收益）
C .持續盈利的確定性較好企業，壟斷性或具有市場獨特地位為佳，PE10倍以下。
（例：等待貴州茅台的機會，次選五糧和瀘窖）
D .股息*20以內，即派息率5%以上。
（例：農業銀行、大秦鐵路、長江電力等低點時派息率6到7個點）
E.強周期股，死不了的企業，有正收益，即不虧損資產，0.5PB以內。
（案例：寶鋼股份、晨鳴紙業）
F .長周期，不會輕易死的虧損企業，國企為佳，股價1折以內，風險投資。
（案例：如ST運洋2.38元相對68.4元高點3.48%）
G .滬市平均市盈率12倍以下時，指數基金也是佳選。
（牛熊周期反複，牛來了，大盤指數也會有3倍收益）