所謂“327”，是一個國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。九十年代初國債發行非常困難，老百姓普遍不願購買。國家決定引入發達國家的交易方式，讓國債更具流通性和價格彈性，1992年12月交易所設計並推出了12個品種的期貨合約。
第二年，財政部決定參照央行公布的保值貼補率，給予一些國債品種保值補貼。國債收益率開始出現不確定性，炒作空間擴大了，國債市場開始火爆，聚集的資金量遠遠超過了股市。“327”現券的票麵利率為9.5%，如果不計保值貼補，到期本息之和為128.5元。在1991~1994中國通脹率一直居高不下的這三年裏，保值貼息率一直在7~8%的水平上。
但到94年底、95年初的時段，經過宏觀調控，通脹率已經被控下調了2.5%左右。根據這些數據，當時中國第一大券商的總經理預測，327國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。
按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，WG證券聯合LGF，開始大舉做空。他們認為，財政部本來應該是最不想提高“保值貼補率”的，因為這樣他就要從國庫裏無端地多掏出很多錢來補貼買國債的人。
正當所有空頭們都以市場化的眼光來看“保值貼補率”不可能再增加，而結果卻讓他們大跌眼鏡，“保值貼補率”後來竟然提高到12.98%！雖然WG肯定知道多方的背景，但他們還是固執地以為可以憑自己的實力贏過對方的權力。
2月23日，財政部正式發布提高327國債利率的公告，百元麵值的327國債將按148.50元兌付。
總之，當1995年2月23日財政部正式公布消息後，空方的失敗已經難以挽回。2月23日一開盤，雙方就在市場上激烈交戰，多空展開最後的生死廝殺，上午開盤後，多方在用300萬口的多單將前日的148·21元收盤價一舉推至150元，此時空方已經損失慘重。
下午開市後，空頭主力WG證券的同盟軍LGF的高氏兄弟終於扛不住了，突然調轉槍口，開始做多，空方立即潰不成軍，327合約在1分鍾內竟上漲了2元。接近到152元，意味著多頭當天盈利95％以上！當時交易所內一片歡呼之聲，多頭欣喜若狂。
當時中國第一大券商WG證券被逼進死胡同，麵臨著60億元的巨虧。在收市前8分鍾，WG證券拚死一搏，利用規則設計及係統漏洞，突破數量下單炸盤，超額賣出國債期貨。
下午4：22分，在收盤前的最後八分鍾，突然出現50萬口空單將多頭打了個措手不及，期價被打到150元，隨後連續幾個數十萬口將價格打回到148元。
此時多頭們隻看見價格一個勁地往下掉，卻根本不知道出了什麼事。收市前最後時段竟然出現一筆730萬口的巨大賣單，把價位封死在147.50元，由於時間倉促，多方根本沒有時間反應。這意味著幾分鍾內多頭們不僅當天盈利全部虧光，而且連本金至少也虧掉一半以上，全部爆倉。
交易所內外一片目瞪口呆。齊狂事後回憶，連自己這樣久經沙場的人當時臉色刷地一下就白了，手足冰涼、全身麻木，還有人甚至當場暈倒。那個結局不知道多少多頭要傾家蕩產！
事後統計，WG證券最後八分鍾共拋出1056萬口賣單。按照規定，國債期貨交易1口為2萬元麵值的國債。1056萬口的空單意味著什麼？意味著2100億的總市值，意味著1994年中國GDP的1/30！當時327國債總共才240億，這樣的天量可謂空前絕後。
總結這次多空博弈，WG的取勝之道在於三點，一是其雄厚的資金實力，二是其保密工作到位，三是其對證券規則的熟悉。有了這三點，才保證了它能夠在收盤前突然發難，令對手措手不及。