香港的危機
在整個東南亞貨幣大幅波動，市場疲軟，人心浮動之際，摩根士丹利插上重重的一刀，其首席分析員比格斯突然宣布看淡亞洲股市，其公司將在港持股的比重從2％降到零。於是在四家大型基金組織的帶動下，許多外資紛紛沽貨離場。香港恒生指數於10月21日、22日連續兩天大幅下挫，累積跌幅近1200點，大約是9%，被當地市場人士形容為小股災；23日，香港恒生指數最低曾落至9766.7點，跌幅高達1871點，恒生指數閉市時報10426.3點，退低1211.5點，下跌了10.4％，有人甚至認為這一天的跌幅可和1987年的黑色星期一相提並論。加上這幾日的跌幅，若由今年的高點16820計算，到23日的最低點，共跌掉6397.7點，幅度為38%。上市公司市值，以單日計算，損失了4335億港元，同8月份市值高峰期的43354億港元比較，減少了15420億港元，減幅達三成半。
為了避免港元受到狙擊，提高炒家成本，香港金管局宣布，將不再采用6.25%的官方貼現率向那些借款過多的銀行提供資金，而是要根據情況以懲罰性的利率來調整資金。這一決定導致銀行同業市場利率驟升。至23日已上升250%，接下來的幾天裏，曾飆升至300％。銀行間拆息亦上升。在23日這一天，一個月期的銀行拆息為37.28%，而前一天是10.6%；一個月期的香港銀行拆息達47.5%而，前一天是10.71%。麵對這種再投資價格的猛漲，以香港彙豐銀行為首的的各主要銀行都宣布它們的銀行基本利率將提高0.75個百分點，即由8.75%上升到9.50%。在這樣的情況下，投機者趁機興風作浪，衝擊港元。而投資者麵對銀行加息，憂慮港元受到衝擊，加上外資基金一起減持港股，大市於是失去信心，一瀉不止。
香港金管局除了扯高息口以支持港元彙價外，還動用政府儲備金不斷在外彙市場上沽出美元，買入港元，鞏固彙率，同時還遊說各上市藍籌公司，趁藍籌股被國際炒家超賣打壓，實際價格被低估之際，用低價大量吸納藍籌股，把恒生指數抬上去；另一方麵則在期貨市場上大量買入期指合約以支持香港股市，因為國際炒家很可能在10月期指合約平倉時，由於淡倉過多並遭遇夾倉，造成嚴重損失，從而知難而退。金管局於10月21日、22日，當港元現貨處於7.75水平時拋售美元幹預，而當港彙剛喘定時，於24日又補倉平盤。有消息說，金管局已投入了30億美元的儲備金。
港股開始強勁飆升，主要是有中資及本地資金入市，24家籃籌、紅籌上市公司從市場回購股份，推動大市上揚。中國電信日重上招股價以上水平，也產生一定刺激作用，令紅籌、國企喘定並作反彈，加上國內地減息亦成大市上揚的題材，期指又被挾倉高水幾十點，這些因素均令恒指急速反彈。香港股市強勁反彈，港元彙價也恢複穩定，金管局還在買賣港元過程中獲利，沒有像其他東南亞政府那樣大大耗損外彙儲備。
東南亞貨幣及股市危機真正發展成為全球性問題，是由香港股市狂跌觸發的。香港恒生指數於10月21日跌765.33點，23日跌1200多點。這一“股市風暴”以其淩厲的勢頭，侵襲了歐洲股票，全球股市隨之大幅下滑。23日，歐洲股市追隨急挫，倫敦證交所金融時報100股指數一度受紐約早盤下跌影響，挫至全日低位，跌3.06%，歐洲所有主要市場都受禍累，法蘭克福DAX指數收市損失4.7%，巴黎的CAC40股指數下跌4.4%,阿姆斯特丹市場AEX25股指數跌3.6%；美股亦見沽壓，紐約股票市場在23日早上一開市便出現下滑，道瓊斯工業指數在下午曾一度下跌220多點，收市時僅報7847.77點，比前一天下跌了186.88點，跌幅為2.2%，麵對股市危機，投資者紛紛購買美元避難，故美國庫券及美元則上揚。
倫敦市場跌勢最為慘烈的股份，是與香港有密切關係的公司：彙豐控股跌10%，渣打銀行跌4.2%，大東電報挫2.9%。普賴姆查特公司首席投資顧問布萊爾稱，“不管是對是錯，我覺得今天各地股市表現，乃追隨港股”。倫敦寶源的證券商稱，“關於市場擔心全球股市俱受影響問題，我昨天跟經紀談論時，他們無一提及香港，但今天他們則一個勁地談香港”。
香港股市日前的狂瀉使美國股市出現罕見的聯動效應，過去許多年，經常出現因美國股市傷風而造成香港股市咳嗽的情況，但由香港股市暴跌而帶動美國股市下滑則十分罕見。投資專家們認為，今年全球的股市，包括美國及東南亞國家的均出現大幅波動，反映了資金流出流入、利息走向及地區性貨幣危機所造成的影響，這是九十年代以來國際資金高度流通帶來的副作用，美國股市已越來越容易受到“亞洲流感”的影響，並且，香港股市已成為美國基金和證券大行主導的市場，美息和港息的關係密切，因而港市與華爾街貫通一氣。至於全球其他市場為什麼會受到香港股市的拖累，人們普遍認為，主要是與許多世界級公司通過香港越來越依重亞洲業務這一因素有關，部份原因是由於與香港有密切關係的股份下瀉所致，例如彙豐、渣打及大東等公司，在香港及亞洲都有大量的股份，如果亞洲經濟因金融動蕩而受損，這些公司的盈利將大打折扣。瑞士的ABB工程公司，其四分之一的收益來自亞洲，故股價因而下跌。