貨幣政策在一個國家和另一個國家，在一個時期和在另一個時期，它傳導的有效性是不一樣的，中央銀行製定的是一些大的政策，但是它要通過商業銀行，通過金融機構，通過企業，反映到整體經濟中去，這種傳導是否順暢，是影響貨幣政策效果的重要因素。
——周小川（中國人民銀行行長，多次受邀在北大作演講）
貨幣市場與資本市場同為金融市場的一部分，與資本市場不同的是，貨幣市場是短期資金市場，它是指融資期限在一年以下的金融市場。貨幣市場上的金融工具主要是政府、銀行及工商企業發行的短期信用工具，具有期限短、流動性強和風險小的特點。
貨幣市場產生的目的就是為了保持資金的流動性，它借助於各種短期融資工具將資金需求者和資金供應者聯係起來，既滿足了資金需求者對資金的短期需求，又為有閑置資金的人提供了獲利的機會。
就其結構而言，貨幣市場包括同業拆借市場、短期政府債券市場、票據貼現市場、證券回購市場等。我們選擇兩種主要的貨幣市場來介紹一下。
同業拆借市場也叫同業拆放市場，是金融機構之間用來進行短期資金融通的市場。參與同業拆借市場的除了商業銀行以及非銀行金融機構之外，還有經紀人。
每年年底，銀行貸款額度吃緊，客戶從銀行借不到錢，隻能轉而求助於民間借貸。各金融機構為了滿足客戶對資金的需求，就需要通過同業拆借的辦法來融通資金。這一方法彌補了資金不足、票據清算差額，滿足了臨時性資金短缺的需要。
目前北京、上海的小額貸款公司、典當行和地下錢莊等民間借貸機構層出不窮，利率也水漲船高。由於同業拆借的市場循環速度快，所以它的利率是按日計算的，“拆借率”甚至每天每時每刻都會發生變化。
這便是關於同業拆借市場的基本知識，下麵再來看一下短期政府債券市場。
美國政府發行的債務證券，期限少於一年，是典型的短期政府債權。美國短期國庫券通過競標過程發售，價格相對麵值有折扣，所以不會像大部分其他債券一般支付定額利息。這種短期國庫券是國庫證券的一種，主要用於彌補財政赤字以及為到期的政府債券提供融資。因為有政府信用作擔保，短期國庫券幾乎沒有違約風險。同時因為期限短，有活躍的二級市場可供交易，短期國庫券流動性很強，是貨幣市場中最重要和最活躍的信用工具之一。短期國庫券是美國國債的一種。許多人認為中國應當減少美國國債持有量，不應爭當美國債主。但是綜觀國際貨幣市場，這個問題並沒有那麼簡單。
在國際金融體係中，美國國債的信譽度非常高。它以美國國家財政信譽作為擔保，在國際金融運作中被看作是一種比貨幣更安全、更方便的支付手段。
同時，由於對外貿易和跨國融資的需要，世界各國都對美元資產有著巨大的需求。美國國債具有很高的流動性，能夠像活期存款一樣隨時在規模龐大的美國債券市場上出售、變現，受到各國中央銀行的歡迎。
因此，美國國債已經不僅僅是為了滿足美國政府的財政融資需求而存在，而是成為了為世界提供美元資產的資金供應渠道。目前，美國國債總額約30％是外國政府持有的，美國國債已經成為世界各國外彙儲備庫中最重要的金融資產。
在經過了歐洲債務危機以及股市動蕩的洗禮之後，原本最不起眼的投資品種——國庫券開始受到廣大投資者的大力追捧。目前，投資者最想要的就是這種可以隨時買賣的高流動性資產。
作為政府重要融資工具的美國國庫券，目前收益率上漲了7．4％。這個數字對於國庫券來說已經著實不低了，因為，風險總是與收益成正比的，而誠如大家所知，美國政府破產的概率極低，國庫券往往被稱為無風險投資品。
綜上所述，中國選擇繼續持有美國國債，隻不過是順應了國際貨幣市場的發展趨勢而已。