半夜供過於
求。於是就有抽水蓄能電站，在半夜時收購電力，用提高水的位能的方法蓄存電力，到白大
高峰負荷時出售電力，利用不同時間電價差別來賺錢。
從長遠來講，投機要能賺錢，非但必須存在時間上的價格差，還必須在低價時購進高價
時售出。因此它必須能緩和價格的波動。因為低價時多了一個投機需求，可以防止價格進一
步下跌；高價時多了一個投機供應，防止價格進一步上升。如果投機集團賠錢，必定是高價
時購進，低價時售出，加劇了價格波動。從這方麵看，投機活動和其他經濟活動並無本質差
別，隻要賺錢，都是對經濟有利的。正因為如此，各國政府都允許投機活動合法存在，過去
美國政府對於短期股票買賣賺的錢要征較高比例的所得稅，其隱含的根據是隻有長期股票買
賣才算是投資，才算是有利的。但這規定現在已經取消。意思是承認投機活動也有利於經
濟，應當一視同仁，當然投機買賣必須是公平自由的，不允許有欺詐存在，這和其他買賣也
是一樣的。
股票和房地產買賣賺了錢，究竟他們對經濟作出了什麼貢獻呢？這種活動的貢獻在於提
供了準確的價格信號，使得其他有關的經濟活動，可以準確計算出其盈虧結果。舉例說，如
果沒有房地產投機市場，許多土地的價格將偏低，結果可能造成一些占地很大的生產活動占
據了將來變為繁華商業地段的地麵。由於土地投機，揭示了未來土地的價格，可以防止當初
的錯誤決策。但如果房地產價格過高，則將阻礙當地經濟的發展，投機商最後自己也會蝕
本，這一點是房地產不同於其他行業的。房地產的過度投機，會形成泡沫經濟。日本已大大
地吃了虧。因為土地是各行業都要使用的，土地價過高，使一切成本上升。使得經濟在國際
市場上降低競爭力。香港近幾年物價急劇上升也與這一點有關，我們應該吸取他們的教訓。
1994年1月27日
偏導數和經濟學
十多年前甚囂塵上的能源危機論調，自從市場機製逐漸被引進之後，已逐漸銷聲匿跡。
1994年時全國煤炭庫存積壓一度達2億噸，約為年產量。的2/10；有幾家年產百萬噸級的
大煤礦因煤場堆滿而不得不停產。市場的變幻莫測，真叫人難以相信。
因缺煤而影響到發電的那幾年裏，曾經流行一種分析方法。其論點大體如下：某地區發
電用煤100萬噸，產出產值4億元，所以每噸煤通過發電可以得到產值400元。現因缺煤
10萬噸，所以損失的產值為4000萬元。這樣的分析有沒有道理，每噸煤的產值為400元一
說能不能成立？類似的論點，還可以在許多別的場合遇到。企業以100萬元投資每年產出了
50萬元產值，是不是每投入2元就可以獲得1元產值？經濟現象中許多指標是由眾多因素
決定的，在上二例中產值除了能源、資金還有場地、勞動、材料等別的因素在起作用。在研
究單一因素的作用時，能不能排除其他因素的作用，用簡單除法找出二者的確切關係？答複
是清楚而明確的：不可以。
這裏要用到偏導數的概念。它的通俗解釋很簡單，當一個複雜變量由眾多個因素決定
時，要研究某一特定因素的作用必須在其他因素固定不變的條件下來考察。前例中研究增加
煤炭對增加產值的作用，就是煤炭對於產值的偏導數，它必須假定發電的其他一切條件，如
電廠、勞動、資金均已具備，缺的僅僅是煤炭，投入煤炭，電就可以發出來。而且從事生產