第5章 新基民如何炒封閉式基金 封閉式基金如何套利
由於長期存在折價因素以及基金公司開始通過分紅來穩定“老客戶”，封閉式基金的魅力也不斷顯現。事實上，相對於有申購、贖回壓力的開放式基金來說，規模保持穩定的封閉式基金更加容易應對市場的變化。由於在交易所交易，故封閉式基金交易價往往與基金淨值不一致。交易價高於基金淨值時為溢價，低於基金淨值時為折價。國內的封閉式基金都為折價交易，幅度大小用折價率表示，由於折價交易，一旦“封轉開”，將為投資者帶來套利機會。
對於投資者來說，在通常情況下，有幾種情況可能參與封閉式基金的“套利”：
首先，短期“套利”是一種比較簡單的方法。與開放式基金每天公布淨值不同，封閉式基金采取的是每周公布一次淨值。因此，在周初的前幾個交易日中所反映的價格與淨值的關聯度，其實反映了該基金上周末價格以及淨值的變化。因此，對於一般投資者來說，麵對忽然上漲的封閉式基金，大可不必追高買入，而是可以在每周末的交易日中尋找介入的時機。因為，在周四或者周五時，投資者已經大體可以了解這個交易周的市場變化，並且從一些主要指數的周漲跌幅以及各隻基金的重倉股表現來大致推測封閉式基金的淨值，從而作出買賣決策。
另外，研究封閉式基金的重倉股也是參與“套利”的一個不錯的方法。比如，如果某隻基金的重倉股在長期停牌期結束後連續上漲，那麼從理論上說將“增加”持有該股的基金淨值。由於開放式基金存在申購的機製，因此隨著該基金規模的短期內放大，會造成利潤被攤薄的情況。因此，有的開放式基金在其組合中重倉股複牌前會暫時停止大額申購。相比之下，那些沒有申購壓力的封閉式基金，就可以發揮其“得天獨厚”的規模不變化的優勢。
事實上，“封轉開”機製也集中體現了發生在封閉式基金身上獨特的“套利”。一般情況下，封閉式基金原先的機構投資者如保險機構，往往讚同其轉成開放式，因此，普通投資者如果在其宣布進入“封轉開”的集中申購之前就參與，那麼就可以與這些大型機構投資者“共舞”，而且也可以免去了新基金認購時不低的費用。當然，由於市場處於不斷變化當中，投資者在參與封閉式基金“套利”前還是要仔細掂量自己的風險承受能力，安排好各自的財務規劃，以免遭受不必要的風險。
按照套利機製的原理，當一種產品存在兩個不同的價格時，投資者可以在買入價格較低的那個產品的同時，賣出價格較高的那個，賺取差價。
舉個例子，假如城南城北各有一個自由市場，城南的雞蛋1斤5塊錢，城北的雞蛋1斤7塊錢，那麼理論上，你可以從城南買雞蛋到城北賣出，每斤賺上兩塊錢。如果這樣的過程持續進行，必然導致城南市場雞蛋的需求不斷上升，價格出現上漲；城北雞蛋的供給增 加，價格下跌。兩者趨於相等，套利空間消失。
因此，如果可以自由進行套利，一種產品兩種價格的局麵必然不可能長期維持，價格最終會等於價值，無論是折價還是溢價最終都會消失。
但是，如果不可以自由進行套利，那麼折價就會長期存在。比如，這個城裏規定雞蛋由政府專賣，隻允許你買雞蛋，不允許你賣雞蛋，那麼，你就沒有任何賺差價的機會。
正是由於缺乏套利機製，過去我國的封閉式基金長期呈現高折價交易。但是，隨著股指期貨的推出，這個局麵將大為改觀。
目前交易的封閉式基金中，仍有16隻基金將在2007年和2008年到期，屆時其中絕大多數基金都會由封閉式基金轉換為開放式基金，轉型後基金將按淨值進行申購和贖回，這樣基金淨值和交易價格之間的差額，就可變為收益，完成套利過程。