第三章 緊緊抓住人民幣升值這個主軸
對中國投資前景十分看好的量子對衝基金創始人之一、全球著名投資大師羅傑斯（Jim Rogers）於2007年4月10日表示，未來20年內，中國人民幣的升值空間十分廣闊，對美元彙率最高可上漲500%。羅傑斯是在參加由路透社主辦的全球對衝基金及私人財團投資人峰會上做出這樣的表示。羅傑斯表示，他堅持認為美元未來的前景十分暗淡，因而繼續長期看貶美元；與之相反，在未來20年內，中國人民幣的升值空間將十分廣闊，兌美元的升值幅度可能達到300%～500%。
浙江利捷認為，人民幣升值將全麵提升以人民幣計價的資產價值，比如擁有人民幣資產的房地產，擁有礦山資源的煤炭，金融業和擁有地產資源的商業企業，外彙負債率比較高的企業如航空、貿易等及一些進口原材料或零部件占比較高的行業如造紙、鋼鐵、轎車、石化、航空等。
在人民幣升值的大背景下，我們特別看好中國銀行股的長期走勢。通過對銀行股的對比，我們發現銀行業的淨利潤高於GDP增長20%以上，可以預期的是，中國國民經濟將繼續保持高速運行，銀行股必將享受中國成長帶來的溢價。
在人民幣升值的確定預期下，人民幣升值的加快使銀行業將成為受益者者之一。一方麵，目前全球存在明顯的流動性過剩，在人民幣升值預期明確的條件下，大量資金湧入內地市場，從而形成對金融服務業需求的激增，這種流動性對銀行業的發展有促進作用。另一方麵，銀行業是人民幣資產的擁有者，從國際經驗來看，銀行股權隨著人民幣升值水漲船高，銀行股也將因此產生溢價。如果羅傑斯對人民幣對美元彙率最高可上漲500%的預言是準確的話，那麼屆時中國銀行股產生的溢價將是多少？
兩稅合並使銀行有效稅率的下降將遠遠不止8個百分點，而應在15個百分點左右。兩稅合並不僅是稅率的統一，其稅基也將統一，上市銀行的有效稅率偏高主要是因為大量的工資支出和撥備支出不能在稅前抵扣，隨著兩稅合並的施行，所有A股上市銀行的工資有望全額抵扣；2006年後撥備支出壓力下降，使撥備帶來的有效稅率上升影響明顯下降。此外，銀行的國債利息收入是免稅的，兩稅合並後，有效稅率將會低於名義稅率。
在未來的股指期貨時代，市場地位將由權重股決定。股指期貨必將促進權重股溢價，銀行股是當前最大的權重股板塊，目前銀行股的權重已經超過35%，隨著股指期貨的推出，將產生流動性溢價。
綜上所述，隨著銀行自身盈利能力的不斷提高，考慮到人民幣升值、兩稅合並、國民經濟繼續保持快速增長以及股指期貨即將推出等因素，銀行板塊的投資價值日益凸現。銀行板塊作為本輪牛市行情的領頭羊之一，在經過近幾個月的階段性調整之後，目前不少個股已經處於加速挑戰新高的絕佳買入時機，可以預期，銀行股將來的行情將會更加精彩。