第十章 投資原則，樹立正確的投資標準 投資前先找出企業的競爭優勢
在國內投資界，盡管絕大多數人們將巴菲特奉為其偶像與榜樣，但長期以來，人們爭論不休的問題卻依然是：巴菲特是否能夠被複製？如何才能在中國成就諸如巴菲特那樣的事業？前一問題事關價值投資是否成立，至今為止，此種觀念已基本得到認同；而後者，更為至關重要，則需解決如何操作的問題。行內人士均明白這樣一個道理：對於不能模仿與操作的東西，即使說得再好也是無濟於事。
眾所周知，任何人均生活在其特定的年代與社會環境中，在不同的背景之下，如果一味地純粹模仿某個人的舉動，就如同緣木求魚而勞卻無功。若要學習巴菲特的投資方式，則需在投資前先找出企業的競爭優勢。
企業的持續競爭優勢
企業持續競爭優勢的一個重要源泉，就是產品或服務的性能價格比，即其性能與價格的比值。比值越高，消費者感受到其消費的剩餘越大，也就越容易建立消費者品牌與忠誠度，從而占據市場至高點。
性能價格比既擴展了企業競爭的空間，又提供了更多的可選路徑。我們可以假設一下：成本與價格之間呈現著簡單的正相關乃至正線形關係，我們可將此值進一步簡化為成本與性能的比值。另一個度量問題是關於性能，既包括可以客觀測量的指標，比如一些質量與技術參數，又包括消費者的主觀體驗，比如品牌程度、服務質量、產品舒適感等，隻有將這兩類感知混合起來，才能形成對性能的“量度”，它是一種非線性的思維過程，類似於經濟學中的“效用”。以下將效用與成本比值稱之為“A值”，A值越大，其競爭力越強。
當企業僅僅追求成本最優時，倘若與競爭者提供的產品和服務沒有可覺察性的差異，那麼，其不斷降低的成本的確能夠使A值不斷提高，這就是管理學中所指的“成本戰略”；倘若企業將其主要精力置於如何改進性能以提供產品對消費者與眾不同的吸引力，那麼，即使成本沒有太大變化，也可提高A值，這就是所謂的“差異化戰略”。在企業的不斷經營中，這兩方麵的變化幾乎是同時存在的，其性能的提高時常伴隨著成本的增加。由此可知，隻要性能提高的比例高於超過成本提高的比例，A值就會有所提升。隻有把握好兩者之間的互動關係，此企業才能擁有持久的競爭優勢。
隻有充分挖掘產品在差異化方麵的潛力，才能引導不斷進化的消費需求；隻有適當地控製成本水平，才能打造出持久的競爭優勢。跨期雖能擁有最大化的收益，但其對成本的不當控製卻容易損害企業當期的競爭力。對於一個企業來說，必須明白這種即期競爭優勢的損害程度及企業跨期收益的增加效應。如果當期競爭優勢的損失能在此時體現為市場收入的減少，就能規劃出最大的收益函數，從而解決企業短期或長期的經營矛盾。然而，它隻具有理論方麵的意義，在現實生活中，即使最為單純的行業，此種預測也與實際情況相差甚遠。因此，為了克服人為因素造成的競爭優勢低於對手，最為穩妥的方式就是，具有超於對手較為明顯的優勢。此時，盡管波動依然存在，但其最低值依然高於競爭對手，巴菲特將此種競爭差距形象地比喻為“企業的護城河”。最大限度地加寬護城河，即使擁有一些局部失誤，也能起到隔離與阻止競爭對手的作用。