正確認識當前股票市場
人民日報播發日期:1996-12-16
今年４月以來，股票市場逐步回升，１０月以後出現暴漲。從４月１日到１２月９日，上證綜合指數漲幅達１２０％，深證成份指數漲幅達３４０％。這在國際證券市場上是罕見的。當前，炒股已成社會熱門話題，各界人士爭相入市，證券交易所幾個月來新增投資者開戶數８００多萬，總數超過２１００萬，股民已占城市人口相當大的比例。股票市場快步上升為我國金融市場的一個重要組成部分。對我國股票市場目前的狀況，我們應有一個清醒的認識。
股市因何出現暴漲
中國股市今年快速上漲，有其合理的經濟根據，即全球股市普遍上揚和國內經濟形勢明顯好轉。但是，最近一個時期的暴漲則是不正常的和非理性的。第一，從市盈率的國際比較看。以１２月９日為例，上海市場平均市盈率達４４倍，深圳市場達５５倍。而國際股市絕大多數都在２０倍左右，例如紐約市場為１９倍，倫敦市場為１７倍，德國市場為２９倍，香港市場為１８倍，新加坡市場為２１倍。中國股市明顯處於過高狀態。第二，從上市公司的經營業績看。去年上市公司平均每股稅後利潤０·２５元，今年上半年為０·１４元，也就是說，目前上市公司的經營業績不可能長期支持這麼高的股價。第三，從違規活動與股價指數及成交額的聯係看。今年以來，市場違規活動呈遞增趨勢，二季度末以後明顯增加，與此對照，股指飛速上升，成交額急劇增加，速度之快，異乎尋常。從個股看，股價全麵上揚，經常全線“飄紅”。１０月以後，少數虧損企業的“垃圾股”也被炒到七、八元錢甚至還高，被稱為“雞犬升天”，令人不可思議。從成交額看，滬深兩個證券交易所日均成交額，今年９月份為８７億元，１２月後達２００億元以上，１２月５日這一天竟達到３５０億元，約相當於香港股市最高日成交額的三倍，而我國股市可流通股總市值隻相當於香港股市的１／１０，這就意味著股票交易過度投機明顯。
當前股市超常暴漲的原因主要有以下幾個方麵：
第一、機構大戶操縱市場一些資金大戶利用股市飆升和散戶跟風，頻頻坐莊，輪番炒作。這些大戶多屬國有企業，憑借其地位、關係，呼風喚雨，牟取暴利。他們一擲億金，不計風險，成則腰纏萬貫，敗則貽害國家。這可以說是國有企業機製轉變時期中國股票市場的一種特有現象。
第二、銀行違規資金入市例如工商銀行合肥分行和中信銀行濟南分行在安徽古井貢酒和濟南柴油機兩家公司發行股票期間，分別拆借資金１１７·５９億元和４８億元給非銀行金融機構炒買股票。大量銀行資金流入股市，推動了股價的上揚。
第三、證券機構違規透支例如中山證券公司、廣東發展銀行江門分行、海南港澳國際信托投資有限公司等證券經營機構在江蘇索普和青海明膠兩公司發行股票期間，違規透支１６·５億元買股票。
第四、新聞媒介推波助瀾一部分報刊、電台、電視台、聲訊台的股評節目和證券谘詢機構極少進行風險告誡，而是一味鼓噪，有的甚至傳播謠言，誤導股民。一些非法出版物信口開河，發布“大牛市賺大錢”一類毫不負責的言論，以此招徠讀者，牟取利益。
第五、誤導誤信股民跟風實際上股票市場沒有永遠的多頭，總是有漲有落，暴漲必暴落，各國股市無一例外。由於相當多的投資者在股票上升時期新入市，沒有摔過跤，缺乏風險意識，輕信輿論誤導，誤認股市必能不跌。
還有一個心理因素不可忽視。由於今年抑製通貨膨脹成績顯著，銀行對新增儲蓄取消保值貼補，又兩次降低存、貸款利率，不少市民認為儲蓄存款收益率低了，不如炒股，風險不大，獲利更多。這是一種誤解。實際上，去年定期儲蓄存款利息為１０·９８％（一年期），但去年零售物價上漲幅度為１４·８％，存款實際利率為負３·８２％，也就是說存款貶值了。今年調整後的存款利率為７·４７％（一年期），但零售物價指數隻上漲６·２％，實際存款利率為正１·２７％，儲戶得到的實利比去年多。銀行儲蓄仍然是收益穩定、最安全可靠的投資方式。
目前中國股市的過熱情況，使我們聯想到美國１９２９年的股災。當時，美國股市也是一片漲聲，在紐約，連出租車司機和街頭擦皮鞋的都加入了股民大軍。不管什麼階層的人，見麵幾乎都是議論股票，沒有人認為股市會跌。這就是所謂的“羊群效應”。在這種氣氛下，股指一路狂漲，到９月達４５２點。但好景不長，終於發生震驚世界的大崩潰，從１０月開始一路狂跌，一直跌到１９３２年的５８點，使很多銀行、公司和個人都傾家蕩產。中國的股民，應從全球多次股災中汲取教訓。
股市漲必有落
考察各國股票市場發展的曆史，可以看出，沒有隻漲不跌的股市，緩漲可能緩跌，暴漲必然暴跌，這是各國股市的一條共同規律。八十年代，日本證券市場高度泡沫化，日經指數從１９８８年初的２１５６４點一路上漲，到１９８９年底漲幅達８０％，但從１９９０年初的３８９２１點開始一路下跌，到１９９２年８月跌到１４１９４點，跌幅達６３％，之後長期低迷，始終在１５０００到２００００多點之間徘徊。
我國證券市場在過去短短幾年中，股票指數出現了三次大起大落。以上海為例，第一次從１９９２年５月的１４２２點跌到１９９２年１１月的３９４點，第二次從１９９３年２月的１５３７點跌到１９９４年７月的３３４點，第三次從１９９４年９月的１０３３點跌到１９９６年初的５３７點。在這三次大的波動中，大量機構和個人投資者被套牢，或者被迫“斷臂割肉”，蒙受很大損失，嚴重打擊了投資者信心，使證券市場長期處於低迷狀況。