高盛亞洲副董事長肯尼思·柯蒂斯出席了2005年5月17日在北京舉辦的《財富》全球論壇，在“美元貶值對全球的衝擊”分論壇上，他和摩根士丹利全球首席經濟學家斯蒂芬·羅奇就人民幣升值問題展開熱烈討論。柯蒂斯一直以來都主張人民幣應該升值，在論壇上，他認為中美貿易失衡是人民幣升值的原因。他說，由於經濟全球化，製造業逐漸向成本更低的發展中國家轉移。作為最大的發展中國家，中國吸引了大量外國直接投資，大量的貿易順差必然造成人民升值的壓力。針對人民幣升值是否會重現當年《廣場協議》的後果，柯蒂斯認為目前的情況和20世紀七八十年代“很不一樣”了，中國不會重現當年的情景，而人民幣升值5%~10%“應當是合適的”。
高盛不僅自己鼓吹人民幣升值，還依靠自身對白宮的影響力，通過美國政府推銷“人民幣升值論”。出身高盛的美國前財政部部長亨利·保爾森2006年12月在北京參加中美“戰略經濟對話”時對中方宣稱，“人民幣更加快速地升值是中國最佳利益所在”，有利於中國解決棘手的通貨膨脹問題。保爾森對中國彙率的影響力，可以在他每次訪華前後彙率市場的表現上體現。2008年12月5日，保爾森出席中美“戰略經濟對話”，之前數日人民幣彙率一直走低，市場普遍猜測中國政府將使人民幣貶值。保爾森在對話中警告中國，要加快人民幣升值的速度，不要試圖扭轉2006年以來的升勢。隨後人民幣升值壓力大增。在2008年3月的一次對華訪問前夕，人民幣彙率攀升至2005年彙率改革以來的最高值。但隨著人民幣的升值，中國出口受到很大影響，大量出口依賴型企業不得不進行大規模裁員。然而，保爾森並不認為這是彙率提高的結果，而認為是全球性需求減少造成的。
讓我們對人民幣彙率改革的曆程進行簡單的回顧。2005年7月21日，中國人民銀行宣布對人民幣彙率進行調整，升值2%。此前不久，高盛曾發表研究報告《中國經濟嚴重依賴外需》，報告認為未來6個月人民幣隨時可能升值。在踏出升值的第一步後，2006~2008年，人民幣彙率分別升值3.25%、6.98%、12%。2008年如果不是金融危機，人民幣升值可能達到15%。至2008年，人民幣自彙率改革以來已經累計升值達21%。
那麼國際金融資本或稱之為“熱錢”，又是如何在人民幣升值中獲利的呢？理論上，如果中國政府決定以提高彙率作為抑製通貨膨脹的工具，那麼熱錢進入中國進行套利將十分誘人。按照2008年1月的彙率，如果當時1美元存入中國銀行可換7.3元人民幣，到2008年底再按照當時6.8的彙率換回美元，年收益率達到7.3%。如果按照15%的升值幅度，就等於有了15%的無風險回報。
麵對如此套利機會，熱錢自然不會放過。2008年第一季度數據顯示出熱錢的湧動，外彙儲備增量為1839億美元，其中有高達850億美元的流入是無法用外商直接投資或貿易順差解釋的，後兩者的僅有247億美元和414億美元。在兩稅合一、國內人力資本成本上升的情況下，外商直接投資沒有按常理下降，反而同比增長了61.3%。這一反常現象恰好說明熱錢的大量湧入，而這部分熱錢的目的自然就是看好人民幣升值帶來的短期套利機會。
盡管保爾森並不承認人民幣彙率對中國出口企業的影響，而認為是全球需求的減少造成了中國出口減少。但根據美國《洛杉磯時報》報道，事實卻並非如保爾森所言。據報道，美國商會上海分會引用博思艾倫谘詢公司的調查結果說，17%的外國駐華公司由於人民幣升值造成的成本提
高，正準備撤離中國，而將工廠轉移到越南等更加便宜的市場。盡管目前完全關閉中國工廠而將其全部轉移到越南等國家的美國公司僅占少數，但是很多美國大公司，如英特爾、惠普等，都開始部分撤離中國而增加在
越南等地的投資。與之對應的另一個難以辯駁的事實是，2008年11月，中國出口額自從2001年後首次下跌，同時中國有超過2000萬人失去了工作。
曆史總是驚人地相似。日本股市、樓市泡沫出現在《廣場協議》日幣升值之後，而中國最近的股市泡沫、樓市泡沫、通貨膨脹也出現在人民幣升值之後，這很難用巧合來解釋。刊登在《紐約時報》上的一篇由現任美國總統奧巴馬的經濟顧問、哈佛大學前校長勞倫斯·薩默斯所著的評論認為，日本市場的泡沫主要是由於日本政府為了對衝日元升值而進行的貨幣寬鬆政策，導致了流動性過剩。這應該對中國政府產生警示，不要再重複日本的錯誤，放鬆銀根，應推行緊縮的貨幣政策。
然而，緊縮的貨幣政策無疑增加了中國國內企業尤其是民營企業的融資成本，這對本來就麵臨融資困難的民營企業的打擊無疑是巨大的。官方銀行貸款難，催生了地下金融市場，也就是俗稱的黑市。著名學者郎鹹平根據他的研究認為，黑市利率的增幅是官方利率的4倍，即如果央行宣布將貸款利率提高0.25%，那麼黑市利率將相應提高1%。這再次增加了民營企業的融資成本。