當年，安然公司以公允價值計量的淨利就高達2.42億美元。
20世紀90年代，能源價格上漲，這些供氣合同的價值也隨之增加，對合同價值的重估溢價，順理成章地被計入安然公司當年的利潤之中。
但同時，一些合同的減值卻未計入損失。
例如，Sithe公司欠安然公司15億美元的債務，盡管安然公司內部風險評估與控製機構估計Sithe公司僅有4億美元的資產可供償還債務，但是合同的公允價值並沒有調低，損失也沒有計入利潤表。
事實上，這些損失直到安然倒閉時才得到確認。
“小吳，你這話抬舉我了，我哪有係統學習過金融？都是實戰裏麵碰的頭破血流摸索出來的野路子，你給世叔詳細講講。”
吳楚之開始不厭其煩地講述起來，要想別人入彀，關鍵信息點必須講透。
最高明的騙局，其實是看起來最真實、最合理的步驟所組成的，隻不過可能是在一個或者幾個微不足道的點上，進行了些許的調動。
而吳楚之此時所講的，也全是真實的事情，“管理層對未來和“收益”的假設太過激進，如果管理層願意通過使用高度有利的假設來突破極限，則可以有效地憑空創造。
能夠形成利潤的溢價事項被記載進了報表，不能形成利潤、甚至是虧損的事項則轉移出了報表。
為了應對不斷增加的負債，在1998年晉升為首席財務官的新人安德魯法斯托製定了一項深思熟慮的計劃，以表明盡管許多子公司都在虧損，但安然公司的財務狀況良好……”
法斯托和安然公司的其他人精心策劃了一項計劃，利用表外特殊目的載體（SPV），也被稱為特殊目的實體（SPE），向投資者和債權人隱藏其堆積如山的債務和有毒資產。
這些SPV的主要目的是掩蓋會計事實，而不是經營結果。
安然到特殊目的機構的標準交易是這樣的：安然將其部分快速上漲的股票轉讓給特殊目的機構，以換取現金或票據。
SPV隨後將用這些股票對衝安然資產負債表上的一項資產。
反過來，安然也會為SPV的價值提供擔保，以降低表麵上的交易對手風險。
盡管他們的目的是掩蓋會計事實，特殊目的公司並不是非法的。
但它們與標準的債務證券化在幾個重大而可能是災難性的方麵有所不同。
其中一個主要的區別是，特殊目的載體全部用安然的股票作為資本。如果安然股價下跌，這直接損害了特殊目的公司的對衝能力。
而第二個顯著危險的是：安然未能披露利益衝突。
雖然安然向投資公眾披露了特殊目的載體的存在，盡管很可能很少有人了解它們，但它未能充分披露公司與特殊目的載體之間的非獨立交易。
穀安然的管理層相信其股價會繼續上漲，這與1998年倒閉的長期資本管理公司所體現的信念相似。
最終，安然的股票下跌了。特殊目的載體的價值也下降了，迫使安然地擔保生效。
隨著吳楚之的娓娓道來，顏義山也逐漸明白了過來。
金融本就是一法通萬法通的行業，所有東西都會回歸到最終的本質：“資產等於負債加權益”。
顏義山不確定的詢問著，“小吳，你的意思是，現在安然設立的特殊目的載體已經完全兜不住了？”
吳楚之點了點頭，“安然的資金成本接近9%，高於其聲稱的7%的資本回報率。
這意味著，盡管向股東報告了利潤，但它並沒有真正盈利。
紙終究保不住火，顏叔，有些事情您稍微打聽和留意便可以看出，管理層持股在快速的下降，他們已經意識到這個問題。
同時，今年安然公司的首席執行官已經換了兩次，最近這位正是創造出這一操作的斯基林，而他也在上個月辭職了。
說明安然整個體係的崩潰已經在倒計時了。”
顏義山倒吸了一口冷氣，他讓人拿來了筆記本電腦。
吳楚之看著現在的GPRS撥號上網卡，嘴角一陣抽搐。
他也曾這樣忍受著龜速的上網，當時也不覺得有多慢，現在則有點完全受不了的感覺。
顏義山獨自一人查著資料，吳楚之饒有興致的看著他籠中的那隻畫眉。
確實看不懂，兩世為人，也沒有玩鳥鬥雀的經曆。
吳楚之站起身來，一邊散步消食，一邊回憶著整個安然事件的關鍵節點。
這是不可能記錯的事，當年他畢業也就是靠著這個事件刷的論文。
甚至一直到他開始帶學生時，那幫小子依舊踩在安然的屍體上，刷著經驗值。
安然事件對華國最大的影響，估計就是那幾百萬篇計的論文吧。
與之相對比，華國銀行和華國招商銀行那十來億美元的損失，完全就是不值一提，純屬活該。
“嘶！”顏義山看著電腦上麵的公開資料，不禁倒吸了一口冷氣。
其實很多資料已經披露了出來，不過不是有心人，誰又能將這些隱藏在公告裏麵的隻言片語，串在一起在思考？
也有，比如那位叫做查諾斯的著名大空頭，根據後麵披露的信息，在這個事件上，他光是作為基金的管理者就血賺了5億美金。