信念如何改變現實
在索羅斯看來，我們的扭曲認識是影響事件的一個因素。用他的話說，“信念的作用是改變現實”。在《金融煉金術》一書中，他把這稱作一種反身性過程。
在某些人眼中，《金融煉金術》是一本了不起的著作。交易商保羅·圖德·瓊斯（PaulTudorJones）在這本書的前言中寫道：它是“革命性的”，將“一些看起來無比複雜和難以抗拒”的事件闡釋得一清二楚。通過這本書，索羅斯還結識了斯坦利·德魯肯米勒。德魯肯米勒在讀過這本書後拜訪了索羅斯，並最終接替索羅斯擔任了量子基金的經理。
然而，大多數人卻認為這本書是令人費解甚至不值一讀的，也沒幾個人能領會了索羅斯想要傳達的反身性理論。事實上，就像索羅斯在該書平裝版的前言中所寫：
根據公眾的反應來判斷，我在證明反身性過程的重要意義上並不成功。被接納的似乎隻是我的第一個觀點—流行偏頗
影響市場價格。而第二個觀點—“流行偏頗在特定情況下也會影響所謂的基本麵，而且市價的變化會導致市價的變化”，似乎被忽視了。
市價的變化導致市價的變化？這聽起來很荒唐。
但這並不荒唐，隻看一個例子就知道了。當股價上漲，投資者們感到自己更富裕了，於是會花更多的錢。結果企業的銷售額和利潤都上升了。華爾街分析家們會指出這些“改善的基本麵”，鼓勵投資者們買入。這會讓股價進一步上漲，讓投資者感到自己更富有，於是他們的支出又會增加。這個過程會持續進行下去。這就是索羅斯所說的“反身性過程”—一個反饋環：股價的變化帶來企業基本麵的變化，繼而帶動股價的進一步變化。如此循環往複。
你肯定聽說過這種特殊的反身性過程。學者們曾寫過這方麵的文章；就連美聯儲也就此發表了一篇論文，名為《財富效應》（Thewealtheffect）。
反身性過程是一個反饋環：認識改變現實；而現實又改變認識。泰銖在1997年的崩潰就屬於這種情況。
1997年7月，泰國中央銀行開始實行浮動彙率製。它估計泰銖會貶值20%左右，但到12月，泰銖對美元的彙率已經從26∶1上升到了50∶1，貶值幅度超過了50%。
泰國央行曾計算出泰銖的“真實價值”是32銖兌1美元。也許這非常符合貨幣估值的理論模型，但泰國央行沒有想到的是，泰銖的自由浮動引發了一種讓它狂貶不止的自我支持性反身進程。
泰國是“亞洲虎”之一，是一個正在快速發展的國家，人們認為它正走在日本那樣的崛起之路上。盯住美元的泰銖曾被視為穩定的貨幣。因此國際銀行家們欣然借給泰國企業數十億美元的資金。而泰國也樂於接受這些貸款，因為美元的利率相對較低。
當泰銖崩潰時，泰國企業的債務規模驟然膨脹—如果以泰銖衡量的話。基本麵變化了。
目睹這一切的投資者們狂拋泰國股票。在他們撤出的同時，外國人也將泰銖兌換成美元帶回了家中。泰銖進一步貶值。看起來永遠也無力還債的泰國企業越來越多。泰國人和外國人都在不停拋售泰銖。
泰國企業開始削減成本，大量解雇工人。失業率急劇上升，勞動者的可支配收入減少，而那些仍有錢可花的人也出於對不確定性的擔心而持幣觀望。泰國經濟迅速衰退，泰國許多大企業，甚至是那些沒有太多美元債務的企業，也開始變得越來越岌岌可危。
隨著泰銖的貶值，泰國經濟陷入了低迷，於是泰銖繼續貶值。市場價格的變化導致了市場價格的變化。
應用反身性
對索羅斯來說，反身性是理解盛衰過程的關鍵。事實上，他曾寫道：“隻有在市場價格影響了被認為反映在市場價格上的所謂基本麵的時候，盛衰過程才會出現。”
他的方法是尋找“市場先生”的認識與基本現實大相徑庭的情形。如果索羅斯發現了正控製著市場的反身進程，他就會確信這種趨勢還會持續一段時間，而價格將變得比大多數人使用標準分析框架所預測的價格高得多（或低得多）。
索羅斯早就用他的市場哲學辨明了市場趨勢，在其他人跟風之前就布置好了自己的陣地。
1969年，一種新金融工具—房地產投資信托基金（ReITs）引起了索羅斯的注意。他寫了一篇在當時廣為流傳的分析報告，預測說一個“四階段”盛衰過程將把這些新證券捧上天，直到它們最終崩潰。
階段一：由於銀行利率非常高，ReITs提供了傳統抵押融資方式之外的另一種誘人選擇。索羅斯預計，當它們流行起來後，進入市場的ReITs將急劇增多。