階段二：索羅斯估計，新ReITs的問世和現有ReITs的膨脹將向抵押市場注入大量新資金，創造住宅業的繁榮。這反過來會提高ReITs的利潤率，讓它們的信托單位的價格急劇上漲。
階段三：用他的報告中的話說，“這種自我支持性的程序將延續下去，直到抵押信托占據建築信貸市場相當大的比例”。隨著住宅業繁榮的降溫，房地產價格將下降，ReITs將持有越來越多的不可兌現的抵押物—“而銀行將開始恐慌，要求償還它們的信用
貸款。”
階段四：隨著ReITs收益的下降，該行業將發生強烈震蕩……一次崩潰。
由於“震蕩是很久以後的事”，索羅斯認為人們還有充足的時間從這個周期的繁榮階段中獲利。他預測，唯一的真正風險是“那個自我支持性的過程（階段二）根本不會開始”。
但這個周期如索羅斯所預料的那樣開始了，他也在興盛階段獲得了可觀的利潤。一年多之後，在ReITs已經開始衰退的時候，已經將注意力轉移到其他事情的索羅斯想起了他最初的報告，於是決定或多或少不加區分地將他的ReITs資產全部賣空。他的基金又從市場中攫取了數百萬美元。
索羅斯已經利用反身性在行市興衰的過程中賺了錢。
在某些人看來，索羅斯的方法似乎有點跟風的意思。但跟風者（特別是堅信圖表的人）通常會等待趨勢被證明之後才入場。當跟風者入市的時候（比如在ReITs周期的第二階段），索羅斯已經在那裏了。有時候他會增加他的頭寸，因為市場的跟風行為進一步提高了他所預測的市場趨勢的確定性。
你怎麼知道趨勢什麼時候結束呢？一般的跟風者永遠也不知道。有些人會隨著利潤的增長而變得緊張，往往在牛市正常調整的時候匆匆撤出。還有一些人則會等到趨勢得到證實之後才入市—而這個時候，價格肯定已經過了高峰，市場已經由牛轉熊了。
索羅斯的投資哲學為分析事件的進展提供了一個框架。所以他可以更好地利用市場趨勢，比其他大多數投資者賺更多的錢。而且，就像在ReITs一例中一樣，他在盛與衰的過程中都能獲利。
相比之下，巴菲特隻相信“市場先生”是個精神病患者。或者用本傑明·格雷厄姆的話說：“在短期內，市場是個投票記錄機—反映了僅有資金要求而不管智力或情緒穩定性的選民登記測試，而在長期內，市場是個稱重機。”
索羅斯的反身性理論是他對“市場先生”反複無常情緒波動的解釋。在索羅斯的手上，它變成了分析市場情緒何時波動的一種方法，讓索羅斯擁有了一種“解讀‘市場先生’的大腦”的能力。
投資大師的優勢
投資大師的投資哲學解釋了投資的現實、市場如何運轉、如何判斷價值以及價格為什麼變化，這是他的行動綱領。
他的哲學使他的投資標準明確清晰，允許他以合理的確定性找出高概率事件。
投資在很大程度上是一種理智的行為，如果說投資大師隻有一個與眾不同之處的話，那麼這個與眾不同之處就是他們思考的效果。
巴菲特和索羅斯都有他們自己極為詳細而又獨一無二的投資哲學。
他們的每一次行動都表現了他們的事前思考的廣度和深度。在他們深刻思考每一項投資之前，他們不會投入一毛錢。
投資大師的投資哲學也給了他一種強大的精神優勢，能讓他在身邊的每一個人都失去理智的時候保持清醒的頭腦。
女人的裙子為什麼會變短—又變長
對一個像我自己這樣的普通男人，特別是對一個隻要穿著不算支離破碎的衣服就覺得挺舒服的男人來說，女人的時尚在不同季節之間變化得如此之大，從來就沒有任何合乎邏輯的理由。然而，一種新女性時尚潮流可以像野火一樣蔓延。不管是受一個巴黎設計師的啟發，還是受加利福尼亞、布魯克林或東京的某位電影明星或年輕人所穿的某件東西的啟發，新風格變成了某種供人欣賞的“時髦”事物，刹那之間，你就可以在任何地方看到它。
當你用反身性透鏡觀察時尚業，“為什麼”就變得很清楚了：每一種新時尚潮流的背後都存在一種有關什麼東西看起來很漂亮的新信念。價值數十億美元的大企業的利潤不僅是由永遠變化的信念創造的，也是以永遠變化的信念為基礎的。
如果一個企業的服裝存貨突然過時了，它就不得不低價處理這些存貨。為了避免這種窘境，必須始終嚴控訂貨、生產和銷售之間的時間跨度。今天，服裝由中國、毛裏求斯或孟加拉等國小批量生產，然後空運給世界各地的零售商。因此，如果一個零售商或生產商的預測出了錯，他的損失是很小的。