[生活中沒有書籍，就好像沒有陽光；book.mihua.net智慧裏沒有書籍，就好像沒有翅膀。]
過去20年間，滬深證券市場的先期投資人每年獲得的複利收益的外生價值大約為3%。由於外生價值的作用，過去20年間長期投資上市公司的投資人的淨資產（即淨收益）年均複利增長水平為15%左右。
（5）投資組合要在估值合理水平下構建。
估值是指股票價格與上市公司經營收益或淨資產的比值，前者稱為市盈率，後者稱為市淨率。通常，購買上市公司的股票價格高於其淨資產價值，即投資上市公司所花費的成本不是與淨資產相同的“平價”成本，而是高於其淨資產的“溢價”成本。市盈率和市淨率指標將“溢價”狀況量化出來，估值既是投資上市公司所花費價格與其價值的溢價水平指標，也是投資上市公司的成本基準。隻要在估值合理時構建投資組合，投資上市公司就能獲得較高投資收益。所謂估值合理，是指在長期平均估值水平及以下的估值結果。滬深證券市場運行的長期統計結果表明，分別從不同行業選出的低估值股票組合比全部上市公司有更好的投資收益。
中國證券市場股票價格指數的長期上漲伴隨持續的上下波動，而且往往表現為上下較大幅度的巨大波動，似乎投資無章可循。但是，從股票價格指數的波動的估值結果去觀察，恰恰表現為投資有規律可循，例如2007年10月估值較高時滬深證券市場的平均市盈率和市淨率分別達到70多倍和7倍多，而市場幾次降到較低估值水平時，市盈率和市淨率分別降到20倍以下和2倍以下。大企業長期估值水平的市盈率和市淨率分別約為20倍和2倍，中小企業長期估值水平的市盈率和市淨率分別約為25倍和2**5倍。因此，在平均估值水平以下構建投資組合就能夠獲得較高投資收益。需要注意的是，上市公司中大中小企業劃分標準是動態變化的，在實際投資中應根據具體情況適當進行一定的調整，目前淨資產20億元是劃分大企業和中小企業的標準。
（6）長期持有投資組合有複利收益效應。
長期本應是投資任何企業的前提，投資上市公司也不例外，特別是上市公司股價與其盈利及其資產增長並不同步變化甚至有時背離的表現使得長期投資有了更加特殊的意義。短期而言，即使投資組合樣本企業總的淨資產價值增長，但如果市場估值水平繼續下降，投資組合樣本企業的市場價格同樣會下跌，於是短期衡量投資不但沒有收益反而可能會虧損。但是，長期衡量，投資組合樣本企業的淨資產將較大幅度上漲，在一定的估值水平下，投資組合樣本企業股票的市場價格也必然上漲，因此“長期”也是投資上市公司的一個前提。
(本章完)