中國股市的絕大多數投資者在選股上都崇尚價值投資。因為格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇等國際投資大師的盛名如雷貫耳,中國有多少投資者,就幾乎有多少他們的粉絲。那麼,何謂價值投資理念呢?一般而言,價值投資就是注重基本麵的分析,注重企業的成長性業績,注重內在價值高於外在價值,注重長期回報而看輕短期收益。但是價值投資在股災麵前不僅蒼白,而且同樣難逃慘不忍睹的命運。格雷厄姆作為價值投資的鼻祖,作為巴菲特的導師和證券分析之父,在1929年的美國股災中,其管理的基金虧損幅度高達78%,幾乎讓他傾家蕩產。在慘痛的教訓中,他總結出一條價值投資基本原則,這便是安全邊際。並在此基礎上傳授給巴菲特兩條投資鐵律:第一,永遠不要虧損;第二,永遠不要忘記第一條。巴菲特又將此化作價值投資中的三條核心原則:第一,不要賠錢;第二,不要賠錢;第三,牢記前兩條。巴菲特繼承和發展了格雷厄姆的價值投資法,成為一名傑出的國際投資分析大師。但是,價值投資在中國股市往往很難順暢地推行。首先是價值投資在題材炒作中成了價值投機。1995年下半年,滬、深股市大炒低價股,這批低價股業績較差、缺乏成長性,然而卻被炒得股價翻番。至1996年下半年《人民日報》發表評論員文章《正確認識當前股票市場》,低價股應聲下跌,代之而起的是績優股。然而績優股在股價炒高之後,又輪回到低價股的東山再起。顯然,在中國股市各種板塊、各種題材、各種熱點,乃至績優股與績差股、大盤股與小盤股、黑馬與白馬,所有形形色色的名稱,均作為價值投機而加以利用,並以投機價值進行短線炒作。
2002年初,雖然在指數大幅回落之後,價值投資理念一度呼聲再起,然而市場依然投機成風。ST類個股漲幅列前,而績優股卻弱勢依舊。最典型的便是ST銀廣廈。該股2001年曾以績優股麵市,且股價高居37.78元,在真相揭露後跌至2.12元,價值投資被擊得粉碎。然而當市場將其從價值投資中拋棄後,其股價又一下從2.2元升至6.41元,升幅高達,又一次將價值投資理念氣得吐血。這是因為價值投資必須識別真假猴王。2000年年報每股收益高達0.827元的銀廣廈,2001年卻查實巨虧3.94億元。在中國股市中,上市公司業績往往走的是一條“一年績優、兩年績差、三年‘ST’”的畸形發展之路。再加上弄虛作假屢禁不絕,使以價值投資所必須的價值分析往往難以入手。
進入2005年後,股權分置改革使股市的流通市值迅速擴張,價值投資又遇到了市場規模的考驗,產業資本的低成本拋售,使價值投資在大小非的解禁中難以立足。尤其是2008年的全球金融危機中,價值投資幾乎全軍覆滅。美國股市中的雷曼兄弟曾被價值投資者評為“近幾年最難撿到的一隻白金紅色皮夾子”,卻使買入該股票的價值投資者成了陪葬品。同樣中國股市的招商銀行,曾被二十餘家機構評為中國最具投資價值的銀行,可是其股價同樣在金融危機下從46.25元高位跌落至10.68元。顯然中國股市目前還難以成功地推行巴菲特的價值投資法,也難以產生一個巴菲特式的價值投資大師。
在價值投資頗受質疑的情況下,趨勢投資悄然興起。趨勢投資起始於羅伯特·D.愛德華茲,其最經典的著作便是《股市趨勢技術分析》,書中強調了趨勢投資的三條基本原理:(1)股票價格傾向於有趨勢地運動;(2)成交量跟隨趨勢的變化而變化;(3)一旦一輪趨勢被確認後,將會起持續性的作用。其實在中國近億名投資者中,80%以上是自覺與不自覺的趨勢投資者。趨勢投資與價值投資的區別在於:(1)在股票的本質上,前者認為買入股票就是買上漲趨勢,後者認為買入股票就是買企業、就是買價格低於價值的商品;(2)在對市場的認識上,前者認為市場永遠是正確的,錯的隻能是自己,應順勢而為,後者則認為市場永遠是錯的,當出現價格偏離價值時就可買入;(3)在買入時機上,前者在市場真正見底後的右側入場、在市場真正見頂後的右側出場,後者在市場真正見底前的左側入場、在真正見頂前的左側出場。