◎波動下銀行理財新特征
對衝需求強勁、產品創新不斷、營銷力度加大
銀行理財一直是大資管行業中一支難以忽視的力量。
根據《中國資產管理市場報告2022—2023》，2022年在全球資管市場大規模回落的背景下，中國資管市場總規模仍然保持穩定，實現增長0.1萬億元，達到133.8萬億元，又一次創下曆史新高。而中國理財網發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2022）》顯示，截至2022年底，銀行理財市場存續規模為27.65萬億元，較年初下降4.66%。
可以看出，銀行理財在整個大資管市場中占據了近六分之一的份額，但由於市場的頻繁波動，規模下滑，給管理機構帶來了較大的營收壓力。
相比於公募基金、私募基金、券商資管、信托和保險資管等產品，銀行理財的投資人眾多，且特點突出。
截至2022年底，持有理財產品的投資者數量為9671萬個，且理財投資者整體風格更趨保守。《中國銀行業理財市場年度報告（2022）》顯示，銀行理財投資者風險偏好主要為一級（保守型）和二級（穩健型）。截至2022年底，持有理財產品的個人投資者數量最多的是風險偏好為二級（穩健型）的投資者，占比35.44%。
基於上述特點，銀行理財今年以來紛紛以“穩
收益”為目標，打響了規模保衛戰。
新變化：“固收+”從受寵到失寵
“固收+”理財產品自2019年以來一直是最受歡迎的產品。它把股票、可轉債、包括其他種類的成分加在固收裏麵，以達到超額收益的目的，能夠使投資者在比較安全打底的基礎上，獲得α收益的機會。
但2022年，“固收+”產品成了虧損的重災區，吸引力大大減弱。背後的原因一是市場對於固收資產的未來回報開始出現不同的意見。雖然中國仍處於低利率環境中，但央行在多大程度上將繼續推進信貸擴張是存在疑問的。債券市場前景的不確定性還受到快速縮水的信用風險溢價影響。二是直接投資股票的“固收+”理財產品主要投資了成長板塊。這些板塊前期經曆了一段時期的快速上漲，估值已經達到較高水平，從2022年初開始，出現顯著下跌，市場風格由成長轉向價值。
除此之外，債券和股票走勢的趨同已經大大削弱了固收＋策略的吸引力。如上圖所示，2020年以來，中國國債和A股的走勢呈現很高的相關性，這使得“固收+”產品的成功越來越取決於個券的選擇能力，從而削弱了產品的總體吸引力。
滬深300指數和10年國債到期收益率變動趨勢
數據來源：Wind
近兩年的股市債市表現均不如人意，導致無論是固收打底的
部分，還是“+”的部分，都未能給投資者帶來滿意的回報。因此，越來越多的“固收+”產品被迫轉向另類投資，但“固收+另類”的策略要想實現預期回報率，還需要考慮監管的態度、管理人獲取和管理另類資產能力和渠道的情況等諸多條件。
新需求：急需衍生品投資工具對衝市場風險
去年以來，銀行理財受股債波動影響，出現了兩次破淨潮，銀行理財客戶隨之加強分化，一部分更為保守的投資者資金回流到存款類保本產品。而對於理財公司來說，市場波動的教訓慘痛而深重，控製回撤，減少波動，成為其資產選擇和投資策略選擇時的主要考量因素，由此帶來對多資產和多策略產品的強勁需求。
在調查研究中，多位理財子人士向21世紀資管研究院表達了銀行理財對於使用衍生品來對衝市場的需求。“但目前由於各地的監管差異，並不是所有理財子都可以投資衍生品”，一位理財子高管表示。
國信證券的研究報告指出，作為理財產品底倉資產，當前十年期國債收益為2.65%，一年期AAA信用債為2.59%，均處於曆史偏低水平，後續進一步擴張產品規模不能隻“卷”固收資產。理財子需創新產品結構。近期股份行理財子發行掛鉤中證500或中證1000的“固收+期權”類產品，本質是在市場震蕩行情