這些救市政策集中體現出五大中國特色:(1)快。2008年8月起貨幣政策作出重要調整,9月開始下調利率,10月取消信貸額度控製,11月正式將適度寬鬆的貨幣政策替代從緊的貨幣政策。(2)重。4萬億元經濟刺激相當於2007年全社會固定資產投資的3倍,相當於2007年GDP總值的14%,比1998年亞洲金融危機我國所采取的經濟刺激高出10倍。(3)準。考慮到中國A股市場央企和三大行占股市的絕對比重,推出央企增持回購上市公司股權、彙金購買三大行的舉措,權重股穩則股市穩。(4)實。10大產業振興規劃及4萬億投資緊緊落實到與民生相關的基礎設施、保障規劃及土地改革。(5)明。政策導向明確,促消費、重民生、穩經濟,政府的決心明確,不動搖、不懈怠、不折騰,從而有效提振了民眾信心。
中西救市政策之所以在內容及特色上存在明顯差異,其原因在於國情的不同和危機的重心不同。就美國而言,其經濟基礎是建立在高負債、高赤字、高信用之上,其國民經濟最重要的支柱是消費,占GDP的份額達60%~70%,是全球最大的消費國,與消費相映襯的便是占GDP半壁江山的金融業。二者的結合便產生了美國日益龐大的信用消費經濟模式。正是這種模式,使美國銀行業杠杆化一度達到貨幣乘數的12倍之多。作為杠杆化重要指標的商業銀行平均存貸比接近100%,使美國政府的財政赤字從2008年的4
550億美元猛增至2009年的1.25萬億~1.75萬億美元。至2009年2月12日計算,美國未償還國債達10.76萬億美元,占GDP的71%。以美國億人口計算,人均負債達3.5萬美元。因此美國的次貸危機所引發的金融危機乃至經濟危機,其實質就是金融業的信用危機,是信用杠杆的泡沫破裂。所以美國的救市政策,旨在挽救銀行業的信用,為銀行業注入大量的流動性資金,為銀行業提供國家擔保,以避免由信用危機引發擠兌風潮而造成整個金融業的崩潰。其所采用的利率工具,從5.25基準利率直降至0.25,幾乎用盡降息的全部空間,乃至最後采取定量寬鬆貨幣政策,用開動印鈔機來支撐銀行業的生存。而對於中國而言,其國民經濟的主要支柱是外貿、投資和消費,其金融業已提前在改革中實現資產優化、不良資產率下降、資本充足率達標,杠杆化重要指標的商業銀行平均存貸比僅65%。2008年中國銀行業稅後淨利達5
834億元,比上年增長,淨資產收益率達。保險公司和證券公司均實現較好的利潤收入。中國有2萬億美元的外彙儲備,有23萬億人民幣的居民儲蓄。顯然,中國金融業無論是財政赤字、國債餘額、商業銀行存貸比、企業資產負債率和居民儲蓄存貸比,均處於60年來最好水平。所以中國的救市政策,重在促消費、保增長、振信心上。中國的一係列政策,包括10大產業振興規劃、農村土地流轉、醫療保障改革,旨在改善民生、促進經濟。中美兩國的國情差異,概括而言,在於最大債權國與最大債務國、過度儲蓄與過度消費、缺乏金融創新與金融創新過度之間的巨大差異。而在救市理念上,主張政府幹預的凱恩斯主義和主張央行控製貨幣的弗裏德曼的貨幣主義及主張自由市場的奧地利市場經濟主義,三大學派正逐步歸於政府幹預和控製貨幣的結合。那麼,中西式政策救市政策的差異究竟對股市的關聯性產生何種不同的效應呢?以美國次貸危機引發以來美政府推出救市政策開始計算,分三大階段進行分析:第一階段,2007年3月14日至2007年10月,美國道瓊斯指數從12