有些規模很大卻十分虛弱的企業，就是他們所稱的“虛胖的大象”。“虛胖的大象”大而不強，可能短期內還不至於產生風險，也可能存在交易性機會，問題就在於其內在的弊病很難一眼看清，甚至不是單一的症結，潛在的風險很大。要認識和回避“虛胖的大象”，需要尋找它的基本特征。
杭州廣發最後歸納出“虛胖的大象”的三個基本特點：
一是高負債和過度經營。負債率高，財務費用就會在管理費用中占很大的比例，如果隻是企業“為銀行打工”還算不上大事，更大的問題還在於企業的隱性負債規模—民間融資。這種報表不反映的“體外循環”，常常以高利率為特點，飲鴆止渴的結果是總有一天“八個桶七個蓋”，資金鏈斷裂，陷入全麵癱瘓。而一旦企業趴下，其一堆爛賬一大半都是無法償還的貸款。
二是資產規模大但周轉速度慢。很顯然，企業資產的周轉速度，反映了企業的營運能力和效益。總資產周轉速度反映的是企業的長期償債能力，流動資產周轉速度則反映企業的短期償債能力。如果不是行業營銷機製有問題，應收賬款周轉過慢一定是運營不夠良性，結果一定是現金流“貧血”，必然影響企業的償債能力。注意，企業的償債能力是決定銀行是否對其放貸的命脈。
三是銷售規模大而贏利能力弱。這種企業“花錢買吆喝”的現象出現的原因常常在兩個方麵：要麼是行業性因素，比如處於衰退期的微利行業；要麼是競爭力不強，贏利能力低於同行業平均水平。注意，向這樣的企業發放的貸款，可能會被主要用於“補齊”同行業平均水平，不可能產生利潤提升。
巧合多了，就成了常識：多元化經營的企業幾乎都是規模型企業，盡管許多規模型企業都是成功的大企業，但總讓人忍不住想到《紅樓夢》裏的那句“百足之蟲，死而不僵”。醫生熱衷觀察人的氣色，警察總在懷疑人的誠信，而銀行家則老是琢磨大企業是否“虛胖”，這可能就是職業病。
是不是職業病，這隻是一句玩笑話，關鍵在於多元化的風險。
一般而言，行業內多元化的風險比跨行業多元化要小；行業內相關多元化的風險比行業內非相關多元化要小，具體實施起來，也是後者要難於前者。反之，跨行業的多元化風險總大於行業內的多元化，但事情常常有出人意料之處，非常成功的多元化常常又在跨行業中出現。
所以，從更宏觀的“形而上”層麵來說，選擇多元化的大企業，關注的重點在於兩個：是否為有效的優質多元化；是否對其主業構成有效的支撐，促進其成本的降低和利潤的提升。有一類大企業尤其值得謹慎對待，即主業不突出，或者主業競爭力較弱，而以對外股權投資為主的投資類公司，必須列入限製範疇。
這說起來似乎有些玄虛，但是我們不妨想想“德隆集團”的案例。
把客戶融入戰略體係
能夠識別“虛胖的大象”並不是目的，目的在於與“大象”共舞。與“大象”共舞是一種戰略選擇，戰略性的選擇才能促成戰略性的合作。