我國股市的暴漲和暴跌，讓人摸不著頭腦。資本市場往往總是矯枉過正—要漲就漲過頭，要跌也跌過頭，幾百年來的資本市場就是這樣一個規律。如果股市不漲過頭，人們就不會買入股票；如果股市不跌過頭，人們也不會賣出股票。中國股市的未來究竟要走向何方？
現在，我們回過頭看2006年的股市，前麵是股改突變利益空間的誘惑，後麵是奧運信心的支撐，中間夾個人民幣升值，三大動力吸入資金撐起股市。現在看，這一頭一尾兩個都用過了，動力都消失了。奧運會還沒開，股市就下跌了，這是過度透支，把利好提前用完了。現在的利好隻剩一個，就是人民幣升值。
再看下跌時的因素。第一是當時6000點的市盈率普遍太高，股價太高了。應該說接近3000點下跌後，風險至少釋放了一半，處於可上可下的位置。第二是股改完成的“大小非”解禁時間陸續都到了，這會加大股票供應量，相對而言，還會壓製市場股價。第三就是台灣地區準備“公投”，這是最厲害的一個因素。現在“公投”失敗了，坦率講，拔掉一根最關鍵的導火索，這不僅對於資本市場，其實對於整個中國經濟、對全體中國人都是一件幸事。可惜大家忙著賺錢，很多人還沒意識到。不過隨後出現了西藏問題，5月12日又發生四川汶川8級大地震，更令股市雪上加霜。還有一個公開的但又不太引人注意的朝韓關係緊張問題，它可大可小，風險也不可確定，對資本市場有一定威懾力。
看到這些因素，3000點附近的中國股市基本處於一個均衡狀態，上下的理由都有，多空的因素都存在。相對而言，正麵因素中隻有一個人民幣升值暫時還比較過硬，但這不足以支撐市場再次大幅上漲，製約的因素太多。
最關鍵的是，資本市場的特性，往往是矯枉過正。
漲的時候漲過頭，跌的時候也跌過頭，這時候你一看市盈率安全了，可能又看錯了時機。
在一個投機氛圍相對濃厚的新興市場，股票平均市盈率可以是作為價值中樞的參考，就是價格始終圍繞價值波動，這是全世界永恒不變的真理。無非在價格向上超出價值太多的時候，表現為透支預期太多，一旦預期無法及時實現，要隨時提醒自己，那就是明明白白的“博傻”行為，那就要比誰跑得快，誰也怨不得誰。
當市場回到價值中樞附近的時候，矯枉過正，但“過正”的力量究竟有多大？幅度有多深？
沒有人能猜測得到，也沒有必要猜測。
為什麼？
我們回頭看這波行情，股市究竟是漲到5000點、6000點還是7000點打住，誰知道呢？沒有人知道，因為沒有人知道什麼時候市場“彈盡糧絕”，也就是誰也無法預測什麼時候資金再也跟不上了。拿兩萬元開戶的人都進來了，什麼時候他們按捺不住衝進來，誰也不知道。這時候，市場再往上就推不動了，因為已經沒有新鮮力量再進來了。
那反過來看下跌呢？
誰也不知道你什麼時候願意把“價廉物美”的股票拋出去，你不把它拋出去，就沒人能買。道理很簡單，你拿著錢去超市時，是不是要買價廉物美的商品？
2005年12月在中央電視台《百家講壇》節目錄製最後，我說股市大發展來了。我不是什麼神仙，也沒有任何內幕消息，就是因為看到現場很多中老年朋友說：“太慘了！我們永遠不做股市了，我們賣了就再也不進去了！”
(本章完)