中國股市的長期繁榮才剛剛開始,以什麼樣的視野和高度去看待股市,去發現股票,將決定投資者今後的財富結果。在長牛市裏,國際風險投資公司的投資策略可能是投資者最值得學習的。風險投資公司投資傳統行業和投資高科技企業的成功可以歸結為一些共同特征。最基本的特征是所有的風險投資公司在確定投資項目時都是百裏挑一、精益求精的。除了百裏挑一的專注精神外,它們還有一些共同的原則:第一,所有的風險投資公司在投資項目的時候,均重視所處行業的市場前景,即該行業必須處於高速增長期,並且有較大的市場空間。第二,要有優秀的企業家,並建立一支很好的管理團隊,好企業必有精神領袖。第三,擁有真正強大的競爭力,強大的競爭力可以是技術,也可以是營銷、品牌或者管理,是別的公司難以快速模仿的東西。我們可以采用國際風險投資公司的一個專注精神和三個投資原則,來發現中國A股市場上能翻十倍甚至更多倍的股票。

精選個股的邏輯前提

“往後看,中國證券市場黃金十年才剛剛開始”,這是境內外機構投資者對中國證券市場未來發展的一致看法。這一普遍的樂觀態度源於中國宏觀經濟近幾年來超預期的持續穩定增長,以及國內證券市場股權分置改革的順利實施等良性推動因素。

作為QFII的代表,日興資產管理業務董事宮裏啟暉表示:“相對於目前中國經濟在全球經濟當中的地位而言,中國資本市場的規模還太小,未來幾年必須充分發展才能為實體經濟的增長提供足夠的支持。中國股市將會因政府主導的金融和證券市場改革與企業改革,以及國內外包括QFII等中長期資金的人市繼續維持上升趨勢。”

申萬巴黎基金管理公司總裁唐熹明表示:“目前來看,A股市場的估值空間還十分巨大。股市的繁榮主要是源於中國經濟總體發展的良好趨勢、上市公司盈利的釋放和市場結構的根本性變化等基本因素。預計2007年上市公司盈利仍然會有10%~15%的增長,從總體判斷非常有吸引力。”

華安基金管理公司副總經理姚毓林說:“過去8~10年的數據研究顯示,A股市場與美、日、英等國家的相關性很差,長期來看顯示出平滑甚至向下走的趨勢。從分散化投資角度來看,這對海外長期投資者是非常有吸引力的。”

唐熹明認為,人民幣升值將是一個必然的趨勢,預計人民幣對美元的彙率在未來10年將有至少50%的升幅。人民幣升值對中國經濟的影響基本是正麵的。源源不斷的外幣資金的流入將為中國市場提供足夠的流動性。由於A股市場與海外其他市場的聯動性非常低,在過去五年中,美國、印度、中國香港、日本等股市都有較大幅度的增長,但滬深股市的漲幅卻非常有限,而股改的順利實施為A股市場未來的上漲提供了一個契機。

從行業的投資機會來看,馬駿認為未來幾年投資的主題將主要集中在以下八個方麵:一是環保投資增加給新能源、汙水處理等行業帶來的機會;二是預計2008年將實施的兩稅合並給銀行、電信等行業帶來的機會;三是預計2007年可能發放3G牌照,這會給這些產品的設備提供商帶來機會;四是高端產品出口行業的機會;五是黃金,馬駿認為黃金短期可能小幅調整,但長期依然看好;六是政府的對外投資可能給部分行業創造機會;七是醫療設備的需求加大給醫療設備製造商帶來的機會;最後一點就是鐵路投資的增加給鐵路設備運營商、提供商帶來的機會。

而華夏基金投資總監劉文動認為,中國人口結構的變化將使勞動力收入上升的情況逐步顯現出來,這將給消費服務領域帶來極大的發展。同時,家庭模式的小型化將使人口對於房產的需求繼續保持穩定增長。宮裏啟暉也表示,中國的城市化進程仍將使中國房地產行業在未來幾年內繼續保持增長的態勢。

在眾多看好中國股市“黃金十年”的觀點中,東方證券的分析是最為係統的,當然也典型地代表了當今中國A股市場主力的心聲:

“在我國經濟快速、持續地發展,資本市場製度變革和大擴容以及全球流動性聚焦中國的合力下,我國A股正邁入發展的“黃金十年”。A股在未來兩年的盈利增長潛力巨大,加上美元減息背景下全球流動性依舊充裕的局麵,八股市場有望成為國際投資基金蜂擁而至的投資聖地。”

東方證券為“黃金十年”尋找的證據是:

1.持續發展的宏觀經濟。中國經濟1992年進入工業化進程的初級階段,1999年進入工業化進程的成熟階段,預計將於2010年左右進入工業化國家的行列。根據日韓等亞洲國家的發展經驗來看,工業化成熟階段的兩大特征分別是,一是經濟依然會高速增長,二是技術密集型的產業,主要是各種機器設備的生產開始快速發展。

未來5~10年中國經濟仍將保持快速增長,這一階段將是中國經濟增長的黃金階段。2006年中國開始進入創新型國家建設的階段,國家鼓勵自主創新的配套政策有望在明年集中出台,這將使企業的創新環境發生實質性轉變,並推動企業創新活動的蓬勃開展,從而成為經濟增長重要的推動力量。

2.活力綻放的資本市場。“大亂後必有大治”。股權分置改革之後,中國終於迎來了活力綻放的資本市場,證券行業自身開始進入新一輪的發展周期。無論是上市公司還是資本市場的參與者都獲得了長足的發展。金融創新為資本市場的長遠發展打開了廣闊的空間,使得證券市場能夠滿足各類不同風險偏好的投資者的需求,更為重要的是市場各方利益主體的共同基礎變大了,有了共同經營好上市公司的內在動力和機製。

3.充裕的流動性。從2002年開始,中國進出口開始快速增長,進出口總額占全球貿易總額的比重從4%上升到2006年的8%左右,外彙儲備在六年裏增長了6倍,國內流動性開始充裕。中國開始成為世界經濟的中心之一。伴隨著這一過程,國際資金流入成為長期的過程,A股市場也將成為國際資金的重要配置中心。

流動性的充裕帶來中國資產價格的快速上漲。由於行業發展的周期性差異,2006年成為房地產和證券兩大類資產的重要分水嶺,在這之前充裕的流動性更多的體現在房地產市場,而從2006年開始證券行業明顯受益。

4.A股的國際吸引力極大增強。2006年成為A股市值的轉折點,隨著股指的大幅上漲和大量優質大藍籌的回歸,A股市場一舉成為全球第九大股票市場,2006年的指數漲幅更是高居全球主要股票市場之首,A股已經引起全球資本市場的密切關注。經過近一年的發展,A股結構已經發生了翻天覆地的變化。經過工行、中行、國航等大型H股的回歸,A+H股占國內市值的比重從2005年末的18.3%劇增到2006年12月的45.1%。A股自成立以來首次與國際市場高度聯動,A股與H股形成的良性互動成為推動A股不斷上漲的重要原因。

此外,A股市值的內部結構也已經發生了脫胎換骨的變化,服務業的比重已經從2005年12月的15.3%上升到2006年12月的40.8%,所占比重增長了近167%!服務業公司已經占據了A股的主導地位,使得A股的結構從周期性特征明顯向服務業特征轉變。當前A股服務業利潤占比已達到33.80%,較2005年增加了18.83個百分點,上升了一倍多!A股的走勢將更能反映中國經濟快速、持續增長所帶來的收益,投資中國股市將成為分享中國經濟高速增長所帶來的收益的重要渠道。

根據測算,中國A股2006年的盈利增速將達到30.1%,2007年稍有下降,但也將高達23.1%。A股在2006~2008年的盈利增速不但領跑“金磚四國”,還將在全球主要市場中傲視群雄!

某國際著名投行在最新一期的策略報告中已經將中國A股在新興市場中的超額配置權重提升到了第一位,美國最大的退休基金也已經宣布將在2007年對中國A股進行投資。

以上對盈利的預測是非常保守的,而且未考慮以下因素:股權分置改革之後製度變革的力量;兩稅合並和新會計準則的引入;股權激勵與市值考核;市場與主體態度的變化——資產注入、資產重組、整體上市等。可見,A股的盈利增速極有可能超出預期。

東方證券對此得出的結論是:堅信對“黃金十年”的判斷,中國證券市場經過2006年曆史性的轉折之後,已經在整個國民經濟體係中成為了舉足輕重的一極,開始扮演前所未有的角色,並已經步入了長期健康發展的快車道。

盯住中國的偉大企業

既然是“黃金十年”,且中國股市的長期繁榮才剛剛走完了黃金十年的開頭,如何精選未來十年翻十倍的大牛股,就成為市場投資者重中之重的話題,因為今天的精選個股的不同,將會導致投資人未來十年盈利的巨大差異。

要買到一隻能夠上漲10倍的股票,說難也難,說不難也不難。以香港市場來說,為數不少的股票在香港的牛市中做到了這一點,甚至還有漲幅達到50~100倍的。這些股票長期的複合增長率在17%左右。如果一家上市公司的業績能夠實現這樣可預見的持續增長,那麼股價上漲10倍並不是一個夢想。我們可以這樣算一下,如果一家上市公司的盈利增長率每年能夠達到15%,那麼在市盈率不變的情況下,該公司股票價格在17年後就可以達到原來的10倍了。如果一家上市公司盈利率的增長每年能夠達到20%,那麼,該公司股票價格隻需要13年就可以達到原來的10倍。愛因斯坦說的“複利的威力大於原子彈”就非常形象地說明了這個道理。

那麼,如何選擇一家優秀公司?主要考慮以下因素:

1.一隻股票每年的增長率在15%左右,通常這就是我們要選擇的第一要求。而要達到這個要求其實並不困難。中國的GDP每年的增長率每年可以達到9%~10%,而國內很多行業的增長速度遠遠高於這一水平,例如奶製品行業每年可以增長30%,商業零售可以增長超過20%。

2.除了看上市公司的曆史業績,優秀公司還應具備:

——良好的管理層。管理層涉及到公司的治理結構、管理能力以及管理團隊。

——足夠長的成長或景氣周期。這也是我們判斷一家公司成長空間有多大的重要因素。

——企業的核心競爭力。核心競爭優勢體現在幾個方麵:一是技術,二是管理,三是品牌,四是營銷,五是成本控製,還有其他一些因素。

——所處的行業需求應穩定增長,而不是大起大落。

——有良好的業績和分紅記錄。

——估值水平非常便宜。估值水平的判斷在很大程度上要參考公司成長性是否突出、是否持續,成長預期是否合理。成長性一般被過度低估的也屬考慮範圍;但如果成長性已被過度挖掘,那應另當別論。

3.在中國市場的特殊背景下,具有價值投資空間的公司主要有以下這些:首先,與中國的宏觀經濟發展相呼應,在一個中短期內它應受益於“十一五”規劃;其次,受益於人民幣升值,其資本、人力、產品價值都會因此得到提升的;第三,重大題材帶來的投資機會;第四,實質性資產重組。

4.從這幾個方麵去綜合地評估一家公司。在一個合理價位進行投資,並把同類型、同行業的公司加以仔細分析,做到貨比三家。

石華(夏基金投資管理部副總經理、華夏回報二號基金經理)認為:

“我們覺得,如果作為長遠投資,投資安全級別就必須高。隻有尋找持續、穩定增長的偉大企業,才能帶來長期豐厚的回報。偉大企業有幾個標準:第一,它必須是大行業的龍頭而不是小行業的龍頭;第二,它必須要有盈利模式,僅吸引眼球是不夠的。盈利模式還要比較成熟,因為我們並不從事風險投資;第三,要有清晰的發展戰略,比如,它是通過新產業的開發戰略來實現自己企業的發展;第四,最重要的就是要有一支優秀的管理團隊,我們需要很認真地考慮它的發展戰略;第五,就是企業的自信。我們需要研究一下這個公司過往的業績和是否有比較成熟的業績作為支撐?這也是成就一個偉大持續增長企業的一個比較重要的支撐點。”

我們把偉大企業分為兩類:一類就是可口可樂型企業,就是它有技術壁壘,有專有的技術或者品牌,使別的企業無法與其相競爭,也就是不可複製。企業的核心競爭力就是沒有競爭對手,可口可樂型的企業往往是依靠一個秘方,然後保證自己的盈利,比如,過去的微軟,中國的雲南白藥、鹽湖鉀肥等。另一類就是麥當勞型的企業,通過擴張戰略使自己達到一個無疆域的增長,這類企業的特點就是可複製。過去的沃爾瑪就是可複製型的企業,這種企業由於擴張,進入一個新領域後,會實現持續的銷售利潤的增長,並保持著強大競爭力。中國也有這樣的企業,比如蘇寧電器,隨著開店數目的增長,最後企業的競爭力越來越強,毛利潤也會逐漸上升。

緊緊抓住人民幣升值這個主軸

對中國投資前景十分看好的量子對衝基金創始人之一、全球著名投資大師羅傑斯(Jim Rogers)於2007年4月10日表示,未來20年內,中國人民幣的升值空間十分廣闊,對美元彙率最高可上漲500%。羅傑斯是在參加由路透社主辦的全球對衝基金及私人財團投資人峰會上做出這樣的表示。羅傑斯表示,他堅持認為美元未來的前景十分暗淡,因而繼續長期看貶美元;與之相反,在未來20年內,中國人民幣的升值空間將十分廣闊,兌美元的升值幅度可能達到300%~500%。