照顧小股東的利益，就容易成功；反之，就容易失敗。
私有化是指改變原有上市公司的公眾性質，使之成為私有公司。公司上市、收購公司以及供股集資，都是“進缺。將公司私有化，取消其掛牌的上市地位，即“淡出”。“淡出”也是收購，即大股東向小股東收購該公司股票，使其成為大股東的全資公司。從1984年起，李嘉誠進行過三次私有化。
1985年10月，李嘉誠宣布將國際城市有限公司私有化。小股東大喜過望，紛紛接受收購。
1988年10月，長江實業宣布將青洲英泥私有化。長實控有其44.6%股權，以20港元一股的價格進行全麵收購，收購價比市價17.7港元溢價13%，共涉資金11.23億港元。
李嘉誠的第三次私有化，一波三折，遠不如收購國際城市、青洲英泥那麼風順。
1991年2月4日，控股母公司和黃宣布將嘉宏私有化的建議，以每股4.1港元價格將嘉宏收歸私有，共涉資金118億港元，被輿論稱為香港有史以來最大的一次私有化計劃。收購價比市價溢價7.2%，和黃當時擁有嘉宏65.28%的股權，實際動用資金41億港元便可完成收購。
輿論紛紛之下，李嘉誠解釋，主要原因是嘉宏盈利能力有限及業務與長實、和黃重疊。並聲稱不會提高收購價格，如有人肯出5港元的價格收購，他會考慮出售。
證券界認為，市場投入40多億資金，將會對1989年後香港股市的蕭條帶來刺激，有助於股市的複蘇。
嘉宏資產估值在每股5～6港元的水平，和黃開價4.1港元，即折讓一成多收購，顯然是肥了大股東，而損了小股東。
李嘉誠解釋嘉宏盈利前景有限，應該是事實。但在1991年4月10日嘉宏股東會議上，小股東質詢：嘉宏1990年財政年度業績在（1991年）3月8日公布時，盈利狀況甚佳，13.16億港元的年盈利比上一年增幅達29%。另外，嘉宏所控的港燈市值連月上升，也會造成嘉宏資產值增高，這都有益於嘉宏的發展。
小股東紛紛質疑，並表示反對，嘉宏私有化建議在一片鼓噪聲中以不足1/4的支持而胎死腹中。證券界認為：“流產的原因，是收購價偏低，收購方對嘉宏的評估與實際業績的差異。和黃出價太低，遠不及1987年上市供股價4.3元的水平。李嘉誠素來關注小股東的利益，而和黃的收購建議對小股東照顧不夠，有失長實係的一貫作風。”
“大限”滿後，1992年5月27日，和黃重提嘉宏私有化。收購價每股5.5港元，較停牌前收盤價高出32%，涉及資金58.38億港元。李嘉誠當日表示，私有化目的在於簡化機構等。對和黃是否供股集資來籌措收購資金，李嘉誠不做表態。
在7月10日的嘉宏股東會議上，私有化建議以96.7%讚成票獲得通過。這次私有化，和黃以每股5.5港元的價格收購小股東36.6%的股權，實際動用資金50.84億港元。這次的收購價，比上一次的出價4.1港元提高了36.62%，但比資產淨值每股6.4～6.5港元的水平仍有折讓。
收購之所以成功，是既保全了大股東自身的利益，又顧及了小股東的利益。這次私有化，既有失敗的教訓，又有成功的經驗。
(本章完)