第10章 資本市場在玩一場掠奪遊戲 我們所在的市場
中國資本市場的情況比完全市場經濟國家更為複雜。交易所的職能同西方很多國家不一樣，公司上市需要向國家證券監督管理委員會提出申請，交易所隻是股票發行和交易的平台。公司上市是一種資源分配的過程，這種經濟利益分配帶來的直接後果是一種擴張權力的分配，也就是勢力範圍的分配，最終又是社會財富的分配。因此，當代金融的掠奪性在中國資本市場表現得尤其明顯。中國證券市場的掠奪性表現在幾個方麵：一是股票市場的設計主要是為國有大中型企業籌資、改製服務的，主要目的是為國有企業融資解困；二是股票發行規則和實施過程都是有利於上市公司、發審機構、保薦機構、證券公司、基金公司等市場法人交易主體的；三是股指設計有利益考慮，不一定能真實、客觀反映股票漲跌實際；四是操縱股票、操縱股指的行為經常出現，有些是官方行為，有些是投資機構聯手操縱，股指出現大幅異常波動的頻率很高。
中國資本市場的股票發行體製是很獨特的，公司的上市融資權是證券監督管理機構給的，即公司發行股票是由證監會審查並頒發準入證。這種體製為政府監管部門人員尋租提供了極為方便的平台和條件，1990年至2009年中國證券市場20年的發展史提供了很多這方麵的案例。國際通常的做法是，公司上市融資通常是由證券交易所審查並決定是否準入。中國證監會是中央政府對資本市場的管理機關，應該代表國家監督證券法規的執行，監督交易所、上市公司、證券公司、評級機構，以及各類投資主體的行為，維護證券市場公平、公正、公開、透明的競爭秩序。中國的證券發行雖然經曆了審批製向核準製的演變，但證監會目前仍然集公司股票發行審查、準入、市場運行監督、處罰的權力於一體。這是證券市場產生諸多問題的根源之一。由於證監會的體製問題，以及上市公司幾乎都有國家部委、地方政府的支持背景，導致許多有重大舞弊甚至欺詐行為的上市公司得不到應有的處罰，迫於輿論壓力不得不處罰的，處罰力度也無關痛癢。毫無疑問，中國資本市場要做到公平、公正、公開、透明，證監會放棄股票發審權，專注行使管理監督權是一個重要前提。