第10章 資本市場在玩一場掠奪遊戲 永無盡頭的融資
我開始寫這部書稿的時候恰逢中國資本市場誕生20周年，1990年12月19日上海證券交易所開業，中國資本市場由此誕生。從1990年至2009年20年間，中國資本市場（不包括B股）上市公司由8家增加到1740家，累計融資13257.57億元（見表10-1）。而上市公司為股民提供的分紅呢？在慶賀資本市場誕生20周年的業績統計中卻是個缺項。在我設法查找這項數據的時候，《第一財經日報》發出了報道：“A股到底是企業融資發展之地還是圈錢之地？第一財經日報《財商》統計顯示，1990年12月至2010年6月，A股20年共融資36429.46億元（包括首發募集、增發、配股），現金分紅16049.37億元（不包括送股、轉增），融資總額是分紅總額的2.27倍。”[ 根據Wind數據，2010年A股融資額為10067.27億元，其中IPO融資4921億元，增發3708億元，配股融資1438億元。2010年A股融資額創出曆史新高，近2009年融資額的2倍，同時也遠超2007年的曆史高點7986億元。2010年交易日242天，上市新股349隻，實施增發股票的164家，配股18家，平均每個交易日就有近1.5隻新股發行。全球數據供應商Dealogic的數據顯示，美國市場2010年IPO融資僅420億美元，相比之下，滬深兩市IPO募集資金累計669億美元，居全球之首。（見2011年1月1日《華夏時報》）]
2006年是證券市場融資額爆炸性增長的一年，根據國家統計局公布的年度GDP數據計算得到：2006、2007、2008、2009年4年中國A股市場的融資額分別是GDP總量的1.76%、3.67%、1.84%、2.44%，即使在2000年以後的10年間融資額最少的2004年，其比例也達到0.59%。然而，在最發達的美國股市，其上市與股票增發最集中的年份1998年至2001年間，年度最高融資額也不過是GDP的2.35%。1992年以來，美國股市每年的融資額一般在GDP的1.6%左右，德國平均為0.64%，日本平均為0.42%。
2006年和2007年的融資額出現爆炸性增長的背景是2005年年底中國股市在千點以下的底部開始啟動。在此以前，中國股市自2001年國家出台國有股減持的政策後持續了4年多的熊市。2006年至2007年，中國股市一路攀升，達到了6000多點的空前高位，而希望在股市發財的各方是不會放過這個機會的，於是融資額也出現了爆炸性增長，並在2007年達到了9400多億元的空前高位。與證券市場爆炸性融資同步的是中國的房價和通貨膨脹也出現了高速上漲。2009年也是通脹指數和房地產價格高升的一年。特別應該說的是，2009年由於中國實施4萬億經濟振興計劃，不僅信貸擴張規模成為曆史之最，證券市場融資額也處於高位，雖然不及2007年，但仍然達到了8200多億元的巨量。與此同時，中國很多城市的房地產價格在全球金融危機的宏觀背景下僅出現了半年左右的徘徊，此後便一再刷新。
根據Wind[ Wind，即“萬得資訊”，是中國的一家金融數據、信息和軟件服務企業，總部位於上海陸家嘴金融中心。在國內市場，Wind資訊的客戶包括超過80%的中國證券公司、基金管理公司、保險公司、銀行和投資公司等金融企業。]統計，2011年1月至10月24日，上市公司首發募集資金將近2400億元，但A股總市值和流通市值分別從2010年年末的約30.30萬億元和19.08萬億元下降至26.09萬億元和17.09萬億元。上證指數在這一階段總體上一直在向下走，並在10月24日達到2307點的當年最低位。在正式招股並完成股票發行的228家公司中，擬募集資金1146億元，但實際募集資金高達2181億元，超募1035億元，平均超募90.29%。首發公司數量達到創紀錄的243家，幾乎每個交易日就有一家公司發行股票。[ 曉晴：《犧牲4 萬億，換來2300億IPO，前十月日均發行1家新股》，《21世紀經濟報道》，2011年10月25日。]媒體披露，有一家公司在2011年4月上市後僅兩個月間，募集的60.4億元資金即消耗殆盡，上市不到5個月，又拋出巨額再融資計劃，擬發債不超過38億元，獲得中國證監會核準。這家公司2011年上半年淨利潤同比下降36.19%，經營活動產生的現金流淨額為-30.98億元。有媒體評論員稱：“賭性十足的證券市場已經成為大型企業做大做強的不二法門，從融資收購技術、品牌，增加資產到改善流動性，中國的國有大型企業至此尋找到了一條點石成金之路。”[ 葉檀：《政府希望的是樓市下挫股市上升》，《每日經濟新聞》，2011年10月25日。]