第14章 命運在鍵盤敲擊聲中改變 累計期權在香港
累計期權的欺騙性是在金融危機後才被人們逐漸認識的。2007年歐洲一家著名跨國銀行在香港銷售了一款名為“雙利存款”的結構性存款，該產品以存款為名，實質是向客戶賣出了一個內嵌的累計期權。銀行銷售時與儲戶簽的是存款確認函，而不是期權確認函。這是根據中國文化的差異專門設計出的產品，讓中國人從字麵上將其理解為一種存款方式，但其內嵌的累計期權卻蘊含很大的風險。在出現市場極端不利情況時，客戶不但會損失全部本金，甚至需要向銀行倒賠資金。這款產品的英文名稱為DA（Knock-Out Discount Accumulator），是一種與股票掛鉤的風險度極高的複雜衍生產品，翻譯成中文就是“累計期權合約”。
據媒體披露，2007年，這家跨國銀行的理財顧問給一位名叫金京的上海商人打電話推銷這一產品，連產品本身是什麼都沒介紹，就讓金先生買1000股試試，並說該產品最終是購買中國鋁業股票的。未經金先生同意，理財顧問就代其購買了50萬股中國鋁業。這個推銷電話前後不過10分鍾，就導致了金京上千萬資金的損失。典型的受騙者還有中國的著名企業家、中國金融界的著名人物，以及諸多商界名人。受騙的公司有上海的東方航空、香港的上市公司碧桂園等，他們的損失從幾百萬到一百多億不等。2007年，香港的GDP總量隻有1600億美元，而投資銀行出售的累計期權合約總值就高達1000多億美元。這些合約一半以上賣給了內地投資者，特別是民營企業家和企業高管群體。
21世紀以後，一些跨國公司為了提高風險管理能力，對衝遠期風險，增加經營效益，在投資銀行的慫恿和幫助下，參與套利的活動不斷增加，加上投資銀行、對衝基金等專業投資機構的推動，金融衍生產品在全球範圍迅猛發展。衍生產品在管理和對衝彙率、利率、信用、股票、商品價格風險方麵發揮了一定的作用，但是隨著衍生產品的概念和涉及領域越來越多，衍生鏈條不斷加長，時空跨度不斷擴大，交易關係變得極為複雜，風險也就越來越不可控。累計期權合約這類衍生產品通常是在金融產品研究機構誕生的，它隱含明顯的欺詐性，投資者雖然也知道它具有賭性，但是對合約設計的莊家與投資者對賭的條件不公平卻沒有足夠的認識。
2009年4月24日，經濟學家謝國忠先生在CCTV《經濟半小時》節目裏介紹說：2007年，這種衍生產品不僅對投資者有很大吸引力，對發行這些產品的銀行家們，同樣也有著很大的吸引力。投資銀行的收入通常是累計期權銷售麵值的5%，銷售1億美元麵值的累計期權，投行的收入就是500萬美元，銷售員一般會得到這500萬美元的30%，約150萬美元。如此高的利益驅動，使得投資銀行和它的員工將衍生產品的規模越做越大。2007年，美國的GDP總量是13萬億美元，但華爾街的金融衍生產品市場就達到了60萬億美元，是實體經濟的4倍多。與衍生產品同步急劇增長的是華爾街金融從業人員的獎金和分紅。2007年，華爾街僅高管層的獎金總額就高達400億美元。“這個激勵機製到了一定程度，連朋友都可以賣了。”
累計期權在2007年養活了在香港的國際投資銀行，當時香港最有錢的就是歐美銀行的私人銀行家，當投資者欲哭無淚的時候，這些推銷累計期權的私人銀行家們，獲得幾千萬美元獎金的為數不少。當時的香港，出現了排隊買法拉利的現象。
金融監管層麵對累計期權的性質也有爭議。2008年6月，香港立法會議員陳鑒林先生在出席一個關於累計股票期權的論壇時，曾經說累計期權是一種不公平的投資產品，不過他又認為，累計期權雖不公平，但主要問題是銷售員的素質。由於一些銷售員推介產品時沒有向投資者清楚披露產品的可能潛在風險，使投資者蒙受損失。陳鑒林先生又說，投資者可以查閱合同，如發現合同披露不足，可向法院提出終止合同，繼而減少損失。香港證監會行政總裁韋奕禮先生在2008年7月回應立法會議員質詢時表示，銀行或其他金融機構“隻要向投資者作出充分的預先披露，以及設立有效的職能分隔製度，將前線業務部與投資銀行部分開”，就不會引起利益衝突。雖然有人認為累計期權合約對投資者不公平，但是香港證監會無意加強對累計股票期權的銷售限製。