石敬瑭當皇帝後的第一件大事，就是實現對耶律德光許下的諾言，否則，王朝就有傾覆的危險。尤其是自稱“兒皇帝”，上尊號於契丹皇帝與皇後，實在是一個說不出口的事。據載，寫這道詔書的官吏當時是“色變手顫”，乃至於“泣下”，可見這是一種奇恥大辱。至於派人去契丹當冊禮使，更是一個既要忍辱負重，又要冒生命危險的事。石敬瑭想派宰相馮道去，一是顯得鄭重，二是馮道較為老練，但石敬瑭很為難，恐怕馮道拒絕。誰知他一開口，馮道居然毫不推辭地答應了，這真使石敬瑭喜出望外。
其實，石敬瑭哪裏知道馮道的“苦衷”。馮道十分清楚，隻有結交好耶律德光，他在石敬瑭那裏的位置才能保得穩，把“爸爸皇帝”籠絡好了，這“兒皇帝”也就好對付了，從這一點看，馮道對於長保富貴，的確算得上有膽有識。
馮道可以說極其圓滿地完成了這次外交任務。他在契丹被阻留了兩個多月，經多次考驗，耶律德光覺得這個老頭實在忠誠可靠，就決定放他回去。誰知馮道還不願回去，他多次上表，表示對耶律德光的忠誠，想留在契丹。越是這樣，耶律德光就越覺得應當讓他回去，好讓他在石敬瑭那裏為自己辦事。經過多次反複，耶律德光一定要讓他回去，馮道這才顯出一副依依不舍的樣子，準備啟程。一個月以後，他才上路，在路上又走走停停，走了兩個多月，才出契丹的國境。他的隨從不解地問他：“能活著回來，恨不得插翅而飛，您為什麼要走得這麼慢呢？”馮道說：“一旦走快，就顯出逃跑的樣子，即使走得再快，契丹的快馬也能追上，那有什麼用呢？反不如慢慢而行！”隨從人員這才佩服馮道的深謀遠慮。
這趟出差回來，馮道可真的風光了，甚至連石敬瑭都得巴結他。石敬瑭讓馮道手掌兵權，“事無巨細，悉以歸之”，不久又加馮道為“魯國公”。終石敬瑭一朝，石敬瑭對馮道是“寵無與為比。”
石敬瑭的後晉政權隻維持了十年多一點就完蛋了。後晉出帝開運三年，耶律德光率三十萬軍隊南下，占領了汴京。馮道大概覺得契丹人可以穩坐中原江山吧，就從襄鄧主動來投靠耶律德光。馮道滿以為耶律德光會熱烈歡迎，沒想到北方夷狄不懂中原的人情世故，耶律德光一見馮道，就指責他輔佐後晉的策略不對。這可把馮道嚇壞了，連忙換上一副卑躬屈膝的笑臉，小心服侍。耶律德光問：“你為什麼要來朝見我呢？”馮道說：“我既無兵又無城，怎敢不來呢？”又問：“你這老頭是個什麼樣的人？”答曰：“是個又憨又傻無德無才的糟老頭！”馮道以老朋友的姿態裝憨賣傻、卑辭以對，弄得耶律德光哭笑不得，就沒有難為他。
不久，耶律德光見中原百姓生靈塗炭，便問馮道說：“怎樣才能救天下百姓呢？”馮道見機會來了，就裝出一副真誠的樣子說：“這時候就是如來佛出世，也救不了此地的災難，隻有陛下才能救得！”大概愛聽諂諛之辭是人的本性之一，耶律德光慢慢地相信並喜歡上了馮道，讓他當了遼王朝的“太傅”。後來曾有人檢舉揭發他曾參與過抵抗契丹的活動，耶律德光反為馮道辯護說：“這人我信得過，他不愛多事，不會有逆謀，請不要妄加攀引。”契丹人十分殘暴，“縱胡騎四出，以牧馬為名，分番剽掠，謂之‘打草穀’。丁壯斃於鋒刃，老弱委於溝壑，自京西兩畿及鄭、滑、曹、濮，數百裏間，財畜殆盡。”契丹的三十萬大軍，無正常的軍需渠道，隻靠剽掠為生，因而激起了廣大人民的強烈反抗。大概連馮道也看出契丹人如此下去長久不了，就開始為自己的後路著想。他想方設法地保護了一批投降契丹的漢族地方，為自己日後的仕途留下了退路。他這種做法，以至連歐陽修都認為“契丹不夷滅中國之人者，賴馮道一言之善也。”
在人民的反抗之下，契丹人被迫撤回。馮道隨契丹兵撤到恒州，趁契丹敗退之際，逃了回來。
這時，石敬瑭的大將劉知遠趁機奪取了政權，建立了後漢政權。劉知遠一方麵想安定人心，籠絡勢力，一方麵馮道也因保護別人而得讚譽，劉知遠就拜馮道為太師。
五代時期的政權更迭，真如走馬燈一般，令人眼花僚亂。劉知遠的後漢政權剛剛建立四年，郭威就扯旗造反，帶兵攻入汴京。這時候的馮道，又故技重施，準備率百官迎接郭威。他做了七年後唐明宗的宰相，尚且不念舊恩，何況隻做了不到四年的後漢太師，更是不足掛齒。於是，他率百官迎郭威進汴京，當上了郭威所建的後周政權的宰相，並主動請纓，去收服劉知遠的宗族劉崇、劉斌貝等手握重兵的將領。劉斌貝果然相信了馮道，認為這位三十年的故舊世交，總不會欺騙他，沒想到一走到宗州，劉斌貝就被郭威的軍隊解除了武裝。馮道又為後漢的穩固立了一大功。