第一節實證研究設計
製度對於不同屬性的上市公司的影響不同，特別是國有上市公司，本章從市場競爭力、製度環境的視角來深入剖析影響高管變更的成因。從市場競爭力、市場化程度、要素市場指數等三個方麵分別進行logit回歸驗證第三章中所提出的理論假設。由於國內外對於高管變更的成因中的公司內部環境的分析較多，所以本章從外部環境視角來分析高管變更的情況，引入產業經濟學的相關知識，以期能夠更好的解釋所研究的問題。
一、變量的選取與定義
1、變量的選取
（1）因變量
①高管變更變量
上市公司對於高管界定的範圍很廣，主要包括董事長、總經理以及董事會、經理層人員。國內學者對高管的界定不一，甚至有些學者根據自身研究的需要自我設定高管的概念與範疇。國外通常以CEO一職作為研究對象，但是我國大多上市公司卻沒有設有此職位，上市公司能夠與CEO對應的職位隻有董事長和總經理，但是董事長和總經理在公司治理中起著不同的作用，到底誰真正擁有公司的實際控製權還處於混沌狀態。所以，本文界定高管特指董事長和總經理。設置高管變更亞變量Turnover，當高管（董事長或總經理任一職位）發生變更時Turnover取值為1，否則沒有發生變更的取0。
（2）自變量
①公司業績
對於公司任何利益相關者來說，公司業績的業績指標有很多，具體采用什麼樣的指標進行仔細的剖析究。我國上市公司總體來說擁有會計指標和市場績效指標。自從20世紀90年代初我國證券市場建立以來，資本市場的發展尚未成熟處於半強勢有效市，市場績效指標不能夠有效的反映公司的績效。所以本文將選用會計指標來衡量公司業績。而會計指標在衡量公司業績時的側重點不同。本文考察的是上市公司高管變更時的業績，是一個麵向企業未來的指標，側重於企業高管變更對企業的未來整體盈利是否有關聯，所以本文選用淨資產收益率Roe（扣除攤薄）這個指標。
由於各個行業整體業績的好壞也會直接影響高管的變更。而且公司的高管會經常將自身公司的經營狀況與同行業其他公司進行比較，判斷其公司在所在行業的位置和市場競爭力如何。如果是行業的因素導致公司業績不佳，公司高管甚至股東就很難判斷公司經營不善到底應該由誰來負責，在對是否進行高管變更決策時就會謹慎。而為了消除行業因素的影響，本文將各個樣本公司的業績指標Roe減去所處行業的所有上市公司當年的Roe的算術平均值，這樣就可以得到一個經過行業調整的公司績效指標Adjroe。
③市場競爭度
市場競爭度是根據市場的參與者的數量和參與程度來反映市場的競爭程度的概念。通常來說市場競爭度指標可以分為三類，即絕對集中度指標、相對集中度指標、赫佛因德指標。其中絕對集中度指標不能夠全麵考慮企業總數和市場分布這兩個因素的影響，隻是集中考慮行業前幾家的企業的信息，而且所考慮的企業的數目也認為因素的影響而變動，指標數值的高低具有一定隨意性。而相對集中指標的計算繁瑣，會出現扭曲事實的現象。赫佛因德指標正好克服了上述兩種指標的缺陷。所以，本文選取赫佛因德指標作為衡量市場競爭度的指標。
赫佛因德指標（HHI）主要優點是：赫佛因德指標能夠準確的反映企業的市場競爭度，因為它考慮了企業的總數和企業的規模兩個因素的影響。當行業可容納的企業數目一定時，赫佛因德指標越小，一個產業內相同規模的企業就越多，行業內企業之間的競爭就越激烈，企業之間相互影響的程度就越大。因此，在行業內企業數量一定時，赫佛因德指標越小，市場競爭強度就越大；反之，赫佛因德指標越大，市場競爭強度就越小。
④市場化指數
上市公司所處地區的製度環境變遷是一項集合指標，很難對其進行量化，這也是為什麼在研究高管變更的有關製度方麵文獻無法找到的原因。針對此問題國內學者對於分析和計算市場化指數進行了深入的研究。其中取得的最顯著成果的是樊綱在2006年的研究成果。樊綱的研究成果即“中國市場化指數年度報告”，從多個視角揭示不同地區製度環境的所存在的差異，這為開展製度環境分析提供了重要的參考依據。所以本文以樊綱出版的《中國市場化指數——各地區市場化相對進程度報告》中所揭示的各省（自治區、直轄市）市場化程度指數作為各地區製度環境的替代變量。由於該指標是一個相對數值，其取值範圍在O10之間，市場化程度越高的地區，相對指數就越大。如果市場化指數為5，說明該地區市場化程度處於全國中等水平。