資本市場是一個大舞台，營運得當，可以創造奇跡、創造輝煌，可以由弱變強，蔚為壯觀。
一、西方企業並購的五次浪潮及特征
（一）五次並購浪潮簡介
第一次並購浪潮發生在1893—1904年之間，為適應科技突飛猛進而發生了以鐵路、冶金、石化、機械等行業為中心的企業並購浪潮。特點是同一行業中許多小企業通過資本集中組成規模巨大的壟斷公司，即同業並購，美國2864起並購涉及資產63億美元，使100家最大公司的總規模擴大了4倍，控製了全國40％的工業資本。英國5大銀行於20世紀控製了全國存款額的40％。
第二次發生在20世紀20年代，特點：一是已經形成的壟斷公司兼並大量企業，以達到進一步加強經濟實力擴展市場壟斷地位的目的；二是以縱向兼並形式為主，把一些部門的各個生產環節兼並在一個企業裏，使工序相互結合、連續作業而形成一個統一行動的聯合體。
第三次發生在1954—1969年間，隨著第三次科技革命的興起，時逢經濟高速增長周期。特點是以混合並購為主，美國1280家擁有百萬美元以上資本的企業被兼並，200家最大企業的資產在兼並中增加了15.6％，產生了許多大型跨行業公司。
第四次在1975—1991年間，特點是規模巨大，數量繁多，大量公開上市公司被兼並。1984—1990年間，美國企業並購數平均每年3686起，日均10起；1987年美國企業並購價值達2252億美元。
資本營運概論第九章資本營運案例與分析第五次是1994年以來的並購浪潮，帶有明顯的國際競爭色彩，是以世界市場為舞台，以國際公司為對手而進行的，特點是強強聯合，強手聯體。如美國的化學銀行和大通曼哈頓銀行合二為一，組成擁有約3000億美元資產的全美最大銀行；美電話電報公司以126億美元收購麥考移動通信公司；波音公司以133億美元收購麥道公司等。1996年美國對外宣布並購成交6107起，涉及資產4950億美元，據美權威人士分析，不對外宣布的並購項目比之多5—7倍，從而使美國大企業在國際競爭格局中的位置和角度得到很快的調整，提高了整體競爭能力。
（二）五次並購的特點概括
正如美國經濟學家概括的那樣：幾乎沒有一家美國大公司不是通過某種方式、某種程度的兼並或合並成長起來的，幾乎沒有一家大公司是主要靠內部擴張成長起來的。通過幾次大並購，使資本、技術、人力、市場份額，企業生存與發展關鍵的四大方麵得以向優勢企業集中，既使原有的社會生產能力得到有效利用，又大大縮短了優勢企業大型化、巨型化、國際化的過程。美國企業在組織形式、內部管理與運作等方麵，形成了以下特點：一是把生產經營建立在廣泛的社會協作與專業協作的基礎上。大公司雖然規模巨大，但不搞大而全，把主要精力集中在主導產品的市場開拓、技術開發與生產組織上，大部分零部件都從中小企業采購；在擴大主導產品生產時，首先考慮能否並購別人已有的生產能力，而不是新上項目、新辦企業；決定生產或放棄某產品，原則是爭領先地位爭做第一，否則就做第二，把這部分生產能力或專業廠賣給做得更好的企業；企業核心業務以外的事，隻要別人辦得更好、效率更高、費用更省就交給別人辦。二是高度集中管理的第一法人結構，隻有總公司才是法人，分公司、專業公司雖實行獨立核算，但不是獨立法人，以便在競爭中發揮規模效應和整體優勢。三是高效率的扁平化管理方式，精簡機構使管理變“瘦”；減少層次使管理變“扁”；推行事業部製，總部的副總裁兼事業部總裁。四是管理人員與企業發展利益一體化的分配機製，不少企業通過職工持股特別是對高級管理人員隻發一定的薪金，相當部分以公司股票形式支付並規定任職期間不得出售，使公司的長遠發展、資產保值增值與其切身利益掛鉤。五是把依靠技術進步、建立技術進步體係建立在搶占產業國際競爭製高點上，舍得花錢。美IBM 1996年用於網絡軟件開發投資高達42億美元，占該公司科研開發經費總和。六是政府支持，美國政府不直接幹預企業卻支持、影響大企業發展，通過政府預算和直接采購，僅1996年國防裝備訂貨達2500億美元，占GNP的30％；花巨資支持大型研究開發項目，如航天計劃、國家基因工程、信息高速公路等；支持大公司並購及競爭，如支持波音與麥道公司合並，商業部出錢支持洛克西德公司與法國公司對我國三亞機場導航設備競標；支持中小企業以增加就業機會，適應生產經營專業化、信息化，提高經濟活力，政策偏重於社會目標；扶持大企業以增強國際競爭能力，適應世界經濟一體化，政策偏重於經濟目標，使大型化、小型化相結合與優化社會分工相輔相成，構建美國經濟發展的總格局和大趨勢。
（三）啟迪
一是提高國際競爭力必須構建我國大公司。看一個國家的經濟實力如何，最重要的是看其有多少國際知名的大企業。在一定意義上講，大企業是一個國家實力的象征，當今世界的國際經濟競爭實質上是在大公司之間進行的。西方大公司不把中國看成是現實競爭對手，而是一個誘人的大市場，外國大公司競相搶灘占地，通過各種途徑戰略性進入，民族工業岌岌可危，必須下定決心構建特大企業集團以適應競爭。二是充分發揮我國大企業都是國有企業，都屬國家所有，“老板”隻有一個的優勢，有利於資本集中和結構調整，能在較短時間內組織和培育出具有國際競爭能力的“特大企業”的優勢，下決心改革條塊分割、各自為政的現行體製，促進企業進行戰略性重組，以資本紐帶實施強強結合、強強聯合，盡快營造和培育一批能進入世界500強的大型跨國公司。三是徹底改變培育大企業的一些落後、不規範、負效應的做法：“拉郎配”，用行政手段強迫或變相強迫優勢企業兼並劣勢企業從而兩敗俱傷；“歸大堆”，在現有條塊範圍內拚湊成集團公司，徒有形式，組織分散，核心業務和優勢產品形不成規模：“寧為雞首、不為牛尾”，各地、市、縣、鄉鎮都搞大企業，龍頭太多而群龍無首，力量分散，過度競爭，生產要素難以真正集聚，結果誰也大不起來；依托條塊分割體製進行結構調整，難免地區結構趨同和重複建設，製約更高層次、更大範圍的調整、重組；“滾雪球”，單靠企業自我發展，扶持不力，難以迅速建成特大型企業，遠水難解近渴，嚴峻的國際競爭形勢不允許，國家必須加大政策扶持、影響力度；現行政策僅鼓勵兼並困難企業，優勢企業本身能力有限，應同時出台鼓勵強強聯合、強強結合並解決一定資本金的政策，以培育有國際競爭能力的大企業集團。
二、借鑒西方企業並購理論
（一）掌握與並購相關的三個概念
一是合並（consolidation），指兩個或兩個以上企業合成一個新企業，特點是伴有產權關係的轉移和多個法人變成一個法人；二是兼並（merger），指甲公司兼並乙公司，甲保留、乙解體並喪失法人地位，相當於我國《公司法》中的“吸收合並”；三是收購（acquisition），指A公司出資出股達到對目標公司B的控製，B公司的法人地位喪失或轉移。而並購則包括三個概念的全部或部分含義；企業並購的過程實質是企業權利主體不斷變換的過程。
（二）並購的形式