0.1、選題背景及研究意義
0.1.1、選題背景
0.1.1.1、全球利率衍生產品迅猛發展，正負效應皆現
自1975年10月美國芝加哥期貨交易所（CBOT）推出首隻利率期貨——政府國民抵押協會抵押憑證期貨以來，全球利率衍生產品獲得了爆發式的增長。據國際清算銀行（BIS）統計，截至2007年末，全球場外交易（Over The Counter，OTC）利率衍生產品的未償名義價值達393.14萬億美元，是1998年末50.01萬億美元的7.86倍，年均複合增長率達到25.7%。而據美國期貨業協會（FIA）統計，全球交易所利率衍生產品的年交易量從1998年的8.89億張合約上升到2007年的37.41億張合約，增長了3.2倍。實際上，不僅是利率衍生產品，其他金融衍生產品也同樣出現了快速增長，如外彙衍生產品的未償名義價值從1998年末的18.01億美元增長到2007年末的56.24億美元，年均複合增長率為13.5%，而信用衍生產品更是異軍突起，從2004年末的6.4萬億美元增長到2007年末的57.89萬億美元，年均複合增長率高達108.4%。1998—2007年全球OTC利率衍生產品的增長情況。除了增長的快速，從圖中可以明顯看到的一點是，就市場規模而言，利率衍生產品明顯超過其他幾類金融衍生產品而居於首位。
全球利率衍生產品迅猛發展背後的原因是值得深入思考和研究的，而可以看到的現實是，利率衍生產品的產生與發展確實為各類金融機構和非金融企業提供了靈活而有效的套期保值型的風險管理工具，提供了多樣化的套利和投機的盈利手段，同時也通過發揮價格發現功能為固定收益證券及其他債務工具提供了定價依據，從而大大促進了全球金融市場的發展。但另一方麵，在利率衍生產品的發展過程中，也伴隨著風險事件的不斷發生，如：1992—1994年多家美國公司在與銀行家信托公司（Bankers Trust）的利率互換交易中遭受巨額損失，1995—1996年英國國民西敏寺銀行在利率期權交易上遭受巨額損失，等，這使得有關利率衍生產品的風險管理和監管問題日益受到各市場主體和金融監管當局的重視。
0.1.1.2、中國的利率在相當程度上實現了市場化，利率波動加劇
以1996年1月1日全國統一的銀行間同業拆借市場建立為標誌，中國開始了利率市場化的進程。銀行間同業拆借市場和債券市場率先於1999年實現了利率市場化，目前已形成了以7天回購利率和上海銀行間同業拆放利率（Shibor）為主要參考指標的貨幣市場利率體係。在這一過程中，貨幣市場利率的波動性明顯增大。
金融機構存貸款利率雖然仍然受到相當程度的管製——至目前為止僅放開了存款利率下限和貸款利率上限，但在中央銀行貨幣政策的調控下，其變動頻率和幅度也明顯加大，存貸款利率經過1996—1999年的連續下調之後，維持了長達5年的穩定期，但從2006年下半年開始，變動的頻率和幅度都明顯加大。
而另一方麵，商業銀行等金融機構的利率風險管理還主要停留於資產負債缺口管理等傳統方法。這類方法需要經常性地調整資產負債結構，不僅操作的成本和難度較高、精確度較低，而且缺乏靈活性，尤其難以用於對金融機構的一些隱含期權（如存款人可以提前取款，貸款人可以提前償還等）所帶來的利率風險的管理。非金融企業則更是缺乏有效的利率風險管理手段。在這種情況下，各類市場主體對於能夠提供靈活而有效的利率風險管理手段的利率衍生產品的需求變得日益迫切。
0.1.2、研究意義
0.1.2.1、實踐意義
在上述背景下，中國似乎不可避免並確實已經開始了利率衍生產品發展的實踐。自2005年6月以來，中國人民銀行在銀行間債券市場先後推出了債券遠期、利率互換和遠期利率協議三種利率衍生產品，利率期權的推出也已在醞釀之中。實踐的展開和推進表明作為主導者的金融當局至少已經持有或認同以下觀點：第一，利率衍生產品在中國是有需求基礎的；第二，中國已經基本具備了發展利率衍生產品的條件；第三，發展利率衍生產品有利於金融機構和金融市場的穩定運行。然而，上述利率衍生產品在推出之後，雖然總體上呈現出較快增長的趨勢，但同時也暴露出許多問題，表現為交易量的波動性較大，參與主體的類型單一且集中度高，活躍期限品種單一等。探究這些表象背後的原因，涉及的實際上是關於利率衍生產品發展的一係列更深層次的問題：金融機構等市場主體對利率衍生產品的需求動因是什麼？利率衍生產品的發展需要哪些條件？利率衍生產品的發展路徑應該是怎樣的？利率衍生產品的運行機製應如何設計才能使其更好地發揮功能和滿足需求？對利率衍生產品的風險應如何進行管理和監管？能否就這些問題給出具有說服力的答案和具有針對性的政策建議，關係到中國的利率衍生產品能否獲得健康、穩定和持續的發展從而真正發揮其應有的風險管理和價格發現等功能，關係到中國的金融市場能否在規模不斷擴大的同時實現結構的優化和效率的提高，這正是本書研究的實踐意義所在。