2.4、中國金融機構對利率衍生產品的需求
在利率波動的條件下，中國金融機構對利率衍生產品的基本需求從理論上講與國外金融機構是一致或相似的。實際情況是否如此？目前中國已經推出了利率互換等利率衍生產品，盡管運行時間尚短，但國內金融機構的參與積極性正迅速提高。本節將在前文理論分析的基礎上，嚐試利用國內利率衍生產品交易活躍金融機構的有關數據，對中國金融機構的利率衍生產品需求特性做一實證分析。
2.4.1、中國利率衍生產品的發展現狀
中國最早的利率衍生產品需追溯到1992年12月由上海證券交易所推出的國債期貨。由於交易中屢屢發生惡性違規事件，該產品於1995年5月被監管當局暫停，而違規事件不斷的根本原因正是由於缺乏基本的套期保值需求。其後隨著各類市場主體對衝利率風險需求的增長，中國的金融監管當局一直致力於推出與需求相適應的利率衍生產品。2005年6月，中國人民銀行在銀行間債券市場推出債券遠期交易；2006年2月推出利率互換試點，2008年2月正式開展；2007年11月推出遠期利率協議。自推出以來，這三類利率衍生產品的發展呈現出以下特征：
2.4.1.1、交易量增長迅速，但波動較大
三類利率衍生產品自推出之後交易量都呈現出每年成倍增長的態勢。債券遠期推出當年（2005年6耀12月）的交易量為97.34億元，月均交易量不足16億元，而2008年的交易量為4980.1億元，月均交易量達到415億元，增長了約25倍。利率互換推出當年（2006年2耀12月）成交金額為339.7億元，月均交易量不足33億元，而2008年的交易量為4029.8億元，月均交易量達到336億元，增長了9倍。
但從月度環比來看，三類利率衍生產品的交易量呈現出較大的波動性。造成這種狀況的原因可能有兩個方麵：一是由於大多數參與主體尚未將利率衍生產品交易作為一種常規性業務，而隻是根據自身需要或客戶需求做臨時性的交易安排，因此其交易頻率和交易量變化較大；二是三類利率衍生產品市場規模尚小，當一些主要參與者的交易頻率和交易量出現較大變化時，很容易造成整個市場交易量的大幅波動。
2.4.1.2、主要參與者為商業銀行和政策性銀行
以利率互換為例，2007年按交易量排序依次為外資銀行、股份製商業銀行和國有商業銀行。以名義本金額來看，2007年以上三類機構和政策性銀行交易總量占全部交易的97%，其中外資銀行尤為突出，其參與的交易所占比重達45%；從交易活躍度來看，四類金融機構交易筆數占全部交易的98%，其中同樣是外資銀行表現突出，占比達42%。與商業銀行等金融機構較為積極的參與性相比，非金融機構的參與程度很低。據統計，2007年與非金融機構有關的利率互換交易僅有6筆，名義本金額為7.16億元，僅占全部利率互換交易量的0.17%，而從全球範圍來看，這一比例通常都在10%以上。根據前述的利率互換需求動因理論，非金融機構的參與程度低表明市場中缺乏基於降低代理成本、利用信息不對稱套利等動因的需求者。
2.4.1.3、交易的集中度高
以利率互換為例，2007年國內利率互換交易排名前四位的機構，合計名義本金額占市場交易總額的54.2%，成交筆數所占比重同樣高達52.3%，而排名前10位的機構交易量則占到市場交易總量的80%以上。這表明有少數機構參與利率互換的積極性非常高。另一方麵，由於利率互換市場規模尚小，當一些率先認識到利率互換的作用及自身需求的機構比較積極地加以運用時就會顯得很突出。