中國房地產終於開始崩盤了，日本式悲劇正式在中國重演。
隨著外資抽離，中國房地產泡沫於是開始破裂。2011年10月份的房產價格連續第二個月下滑，一些資金緊張的開發商於是開始拋售房屋。35個大城市的指數顯示，29個城市的銷量向比下降，包括北京在內的6個城市銷量下降超過50%。中國經濟的負麵效在2011年10月初的香港市場上也表現出來了，當時香港股市中資金融股發生暴跌。
美國評級機構將中國房地產評為負麵——如果說魯比尼、克魯格曼等人的看空言論隻是造勢的話，那麼信用降級就相當於一個全麵做空中國的信號。對此，中國可以置之不理，但美元卻聽從這一信號，開始從中國抽逃。
在中國房地產市場中，恒大、金地等幾大房地產商的融資渠道主要是外資，他們所占的份額巨大。其實，很多上市房地產企業都是有外資背景的房地產信托，所以房地產信托年收益率在20%以上。在2011年上半年，中國房地產公司還不肯降價，他們依靠把股份抵押給外資換取資金，用以維持資金鏈。這一做法與當年日本房地產泡沫破裂的時候一模一樣。
此前不久，中國模式還被很多國家羨慕，但幾乎是在轉眼之間，中國經濟模式的缺點就已經凸現。據國家統計局發布的數據顯示，2011年前10個月，全國房地產開發投資49923億元，同比增長31.1%。盡管超過了2010年全年的投資額，但增速已連續3個月下滑。2011年1-10月，全國商品房銷售麵積7.96億平米，同比上升10.0%，升幅較1-9月下降2.9個百分點。其中，10月份當月住宅銷售麵積同比下降11.6%，銷售額降幅14%，較9月份7%的增幅明顯回落。
看起來，房地產的投資還在增長，隻不過增幅有所減小，其實，這主要是因為2008年國家4萬億龐大貸款的作用，因為其中大部分流入到了房地產市場中；另外2011年信托投資收益良好，地產商的現金現狀遠優於2008年。但畢竟時過境遷，銀行表外管理不斷趨緊、開發商庫存和資金壓力不斷上升，情況正在悄然生變。
據國外報道數據，中國國內上市公司的現金流與股東權益比率基本已經回到2006年四季度以來的均值水平；上市公司存貨與過去4個季度營業成本比率、滯後1年新開工與銷售麵積（TTM）比率等，均創新高，說明經濟狀況越來越不佳。其中與房地產直接相關的數據是，商品混凝土產量增速2011年3月以來持續回落，9月更是從上月的27%大幅回落到21%。
從曆史看，房地產投資與經濟增長波動同步性強，房地產投資增速與工業增速同步回落，且隨著需求的回落，PPI 滯後回落，最終的影響是，工業利潤增速明顯下降，進而經濟陷入衰退。在2004年-2006年房地產投資增速回落周期中，工業利潤增速2005年4-5月回到15%-16%的低點，在2007年-2009年房地產投資增速回落周期中，工業利潤增速在2009年2月見到最低的-37.3%。2011年以來，工業利潤增速已經從2010年11月的49.4%回落到27%，僅略低於2001年以來的均值30%，後續回落壓力仍在。
2011年12月初，中國人民銀行在官方網站上發表聲明：“房地產開發投資增速自高位下滑，房地產開發企業資金趨緊，土地交易市場量價齊跌，房價拐點初現端倪。”由此可能對銀行和市場造成的負麵連鎖反應表示了擔憂。富蘭克林一坦普爾頓投資公司的馬克·默比烏斯認為，2011年後兩年，房價將下跌15%至30%；法國巴黎銀行預計，中國房價將在2012年下半年以前下跌10%。也就是說，中國人民銀行已經在擔憂因房地產泡沫破裂引發資產泡沫破裂，從而導致銀行大麵積虧損，最終重蹈美國房地產導致金融危機的舊路。房價持續下跌，導致很多銀行的不良債權膨脹，這是必然的——市場恐慌性拋售房地產會引起連鎖反應；這迫使中國人民銀行於11月30日開始下調存款準備金率，這表明中國的貨幣政策已經發生轉變，但是，用維持房地產泡沫的辦法防止資產泡沫破裂，這是良策嗎？
曾幾何時，國際上還有不少人相信，中國會拯救麻煩越淶越大的全球經濟，但現在依然這樣認為的經濟學家顯然越來越少，相反，越來越多的人則在質疑中國能否自救：中國經濟會實現軟著陸嗎？還是硬著陸？或者已經在緊急迫降？
有些經濟學家已經認為，中國的經濟增長已經比宮方的統計數字大概低了10%，而通脹水平則遠遠高於官方的說法。不過，看漲中國的人依然存在，他們繼續和看跌中國的人論戰：看漲者認為，房地產泡沫或壞賬所造成的破壞不過是短時間的傷風感冒，不會打斷中國崛起為世界強國的進程；但看跌者則擔心這場經濟恐怕會讓中國一蹶不振，至少要讓中國停滯10-20年。看跌中國的人說，中國會重蹈日本的覆轍；看漲中國的人則說，中國不是日本。意大利經濟學家亞曆山德羅·馬尼奧利·博基屬於看漲中國一派，他在2011年11月撰文說，雖然目前的中國“看起來的確像上世紀80年代的日本那樣戰無不勝”但中國有一些重要的不同點，其中包括“穩健的基本麵、有利的人口統計數字、不斷增加的中產階級和大規模的城市化。如果再加上自由貿易、市場改革和經濟融合所帶來的好處，這些基本麵會帶來工資的增加和生活水平的上升。”