培育債信文化是證券市場深化的一個基礎
——為周沅帆博士《公司債券》序言
李量
證券市場包括股權市場和債權市場，中國證券市場多層次發展，證券金融產品結構的多元是基礎。金融產品供給的豐富，有利國民理財的便利，也關乎金融當事主體的財務管理優化。公司債券是一個與實體經濟相聯的金融債券品種，是統一債券市場和金融市場的重要組成。
真正意義上的公司債券在我國起步較晚，發展受到多方麵局限。在國家建設項目相關的企業債券發行和上市交易探索基礎上，我國於2001年推出上市公司可轉換公司債券，2003年又研究推出證券公司債券，研究上市公司債券。2007年年初，溫家寶總理在全國金融工作會議上要求，“加快發展債券市場，擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券，完善債券管理體製。”2007年8月14日，中國證監會發布《公司債券發行試點辦法》，上市公司債券發行起步，2007年9月24日，第一隻公司債——“07長電債”正式發行。公司債券試點3年多來，公司債券成為上市公司再融資的一個常規品種。但是，受製於公司股權偏好和機構投資者資產管理模式的局限，受製於我國證券市場的功能基礎，我國公司債券整體發展相對滯後，存在諸多製約因素。公司債券市場規模較小，債券品種較為單一，債券市場基礎設施不夠完善，成為證券市場的一個“短腿”，也製約著貨幣市場的深化和金融政策的傳導。
由於債券市場的弱小，債信文化發育不夠，資本市場多層次功能體係受掣。一是股權文明與債信文明配合不佳，上市公司財務結構不盡合理，各類財富主體和服務機構的理財工具單一，結構性金融產品難以豐富。二是金融市場難以深化，市場利率形成機製受限，貨幣政策和其他金融政策的傳導機製存在缺陷。三是與債信文明相關的專業服務發展受限，包括信用評級、信用擔保以及專業分析研究等。總之，如何將中國公司債券市場培育起來，關乎金融體係的健全，關乎利率、貨幣政策傳導，關乎投融資結構優化，關乎合理的金融創新。可以說，公司債券市場的發展程度是一個國家金融市場發展程度的一個重要基礎。
大力提高直接融資比重是我國金融結構優化的重心，各種形式的固定收益證券可以成為公司股本融資的重要配套，公司流動性、建設性的融資應當匹配適當的債務性或結構性融資安排，這是公司財務管理和資本運作的必要內涵。公司擴大再生產也好，進行收購兼並也好，完全可以借助各種債信相關的工具，這也是提高資本效率和保障投資者權益不直接攤薄的發展模式。
為順應公司債券市場的發展，關鍵在於建立一整套基礎配套的設施和政策體係。例如，如何發育組合投資債券品種的資產管理機構，如何建立包括公開發行債券到非公開發行債券的便捷機製，對於債信級別高的公司自主發行債券，對於公司契約性融資品種，如何鼓勵多元化的流動性安排，如何形成證券交易所市場、銀行間市場以及其他債券場外市場的安排。一個具有債信文化內涵、具有創新品種和交易設計、具有製度便利的公司債券市場的培育和發展，考驗著中國證券市場發展的大智慧。