三、經營水平的考察
(一)管理層的素質
分析上市公司的股票質地，不僅要分析公司的財務狀況與獲利能力，還要分析公司管理層的素質與經營水平、管理能力。因為一家公司管理者的素質與經營管理能力對於公司的存在與發展、成功與失敗，也是非常重要的。一般來說，公司管理層經營水平高，則經營狀況好，股價隨之上漲；反之，股價必然下跌。
裏昂證券在調查了數百位基金經理的看法後認為，對一隻成長股而言，管理素質的重要性僅次於盈利增長。管理素質是個定性指標，主要包括：管理層是否誠實和開誠布公，盈利預測是否科學和實事求是，董事會是否時時刻刻把股東權益特別是中小股東的利益放在第一位，對主業的把握及在主業以外的投資是否得當，公司業務進入市場經濟的行政障礙，受體製保護的程度，等等。
一般來說，優秀的經營管理者應具備這樣的素質：一是掌握現代經濟理論知識，擁有豐富的管理技能和實踐經驗，並以此組織和指揮公司內部的各項業務工作，協調解決公司內部與外部的各項業務關係及各種問題；二是對新事物、新環境、新觀念有敏銳的感受能力，且善於應變、權宜通達、機動進取；三是敢於承擔風險，有改變公司麵貌、創造新局麵的信念與魄力。這是就管理素質而言的，實際上，還有一個思想品德的問題，在某種程度上，這是一個更加重要的方麵。有些上市公司的管理者思想品德較差，想到的就是為個人或小集體斂財，以致偽造假賬、虛增利潤、隱瞞重大事項、發布欺騙投資者的信息；有的上市公司管理者經營管理水平極差，公司連年虧損，而他們卻還恬不知恥地每年拿百萬元的年薪；有的管理者思想品德敗壞，貪汙受賄。對於這些管理者，我們怎能放心把錢交給他們去經營呢？
(二)管理者的能力
現在市場普遍認為，公司經營的成敗，在很大程度上取決於經營管理者的思想方法、決策水平、經營作風和管理能力。因此，對經營管理者經營水平與管理能力的分析，便包括對各層管理人員素質和能力考察、經營效率考核、內部調控機構的效率、人事管理效率以及生產調度效率的評估等方麵。
一般來說，一家規模較大的公司，其管理人員有：決策管理人員，如以董事長為首的董事會成員；上層管理人員，如總經理及其主要負責人員。投資者較為注意的是決策層和上層人員的工作及其成就。決策層製定的各項重要決策，如經營方向、集資方式、組織製度、管理原則，對公司的前途起決定性作用。投資者所須判斷的是這些決策的指導思想是屬於保守的、有進取精神的還是隻要保持現狀的，等等，投資者通過縝密分析，可以概括出公司的主要特征，也就是判別這是一家積極開拓型的公司，還是消極保守型的公司，或者是一個無所作為、前景暗淡的公司，甚至是言而無信、欺騙投資者的公司。投資者對某些公司有一個比較明晰的概念後，對於向哪一家公司投資，自然就可以做到心中有數了。
當然，公司管理工作是一種人類智能的無形發揮和反映，看不見，摸不著，要考查其綜合的品質高低，確實不是一件容易的事情，尤其是中小投資者，根本沒有可能像某些機構投資者一樣深入到上市公司去進行調研考察。但這並不意味著中小投資者就不能了解到上市公司的經營管理能力，實際上，我們可以從一些側麵進行研究分析。比如公司的經營管理能力，最終都必然會由財務效果如銷售量和盈利額等數量指標綜合地表現出來，我們可以根據這些財務效果了解公司的經營管理能力；另外，我們還可以看公司決策層和上層管理人員的穩定性，如果這些人員變動過於頻繁，則可能造成公司的方針決策多變，工作成敗的責任難以分清，經營工作易脫節，效率可能受到影響，投資者需要謹慎對待。
(三)管理者的行為
經營管理者的行為，直接影響著上市公司的經營方向與經營業績，因此，投資者要特別關注。有投資者認為，對於千裏之外的經營管理者的經營管理行為，作為普通投資者怎麼能夠了解呢？確實，普通投資者是無法直接了解經營管理者的行為，但我們可以通過其年報、中報以及公司的重大事件公告中間接了解到。重點則是了解管理者有無侵占上市公司利益的行為，有無濫用權力謀取私利的行為，有無違法違規影響上市公司發展的行為。
1.高管亂來，股民受害
2006年10月24日傍晚6時，牽涉中國南方航空集團公司委托理財巨虧醜聞的特大腐敗案，在廣州市中級人民法院結束庭審。公訴人指控，南航集團原財務部經理陳利明受賄約5367萬元，貪汙約1234萬元，挪用公款12億元；原副總經理彭安發挪用公款3億元；漢唐證券及韓曉軍單位行賄1642.6萬元。管理人員如此膽大妄為，貪贓枉法，公司還會有好下場嗎？這是不言而喻的事情。早在2006年5月，在紐約和上海、香港三地上市的南方航空股份有限公司宣布，2005財年巨虧17.94億元人民幣。
曾經風雲一時的顧雛軍，憑借一係列弄虛作假得以進入科龍電器後，便將科龍電器當成顧氏“提款機”。2002年7月18日，顧雛軍夥同張宏挪用江西科龍9000萬元，作為顧雛軍注冊江西格林柯爾的注冊資本金；2003年8月21日，顧雛軍夥同張宏挪用江西科龍7500萬元，用於償還格林柯爾天津廠在中國建設銀行南昌市昌北支行的貸款；2003年6月17～20日，顧雛軍夥同張宏挪用科龍電器2.5億元、江西科龍4000萬元，用於注冊揚州格林柯爾；2005年4月25日，顧雛軍夥同薑寶軍挪用揚州亞星客車6300萬元，用於歸還格林柯爾係列公司的欠款及銀行貸款。顧雛軍就這樣肆無忌憚地掏空了一家家底厚實、輝煌一時的上市公司。顧雛軍注定要在獄中為自己的行為懺悔，但股民所受的損失，卻沒有辦法彌補了。
在2006年下半年中國股市連創五年來的收盤新高之際，卻有一隻股票從10月31日開始連續5個跌停，日K線上就像有五把鋒利的尖刀，一刀一刀地割在了所有持有它的股民身上。股價從最高位12.74元下跌到5.38元，跌幅超過60%……這隻股票叫東盛科技。出現這種反常現象的原因是該公司因涉嫌證券違法違規，中國證監會青海監管局決定對公司立案調查。經查，截至目前，公司股東西安東盛集團有限公司、陝西東盛藥業股份有限公司共占用公司資金158826萬元。另外，公司存在未披露的對外擔保事項。從2003年2月至2006年9月，公司分別為寶碩股份、寶碩集團、滄州化工、美利紙業等公司提供了多種類型的擔保。公司累計對外擔保113434.83萬元，占公司淨資產的比例為248.24%。這樣的股票，不跌才怪呢！
2007年6月，上證所公開譴責*ST迪康及其兩名高管。譴責書中指出，經查，*ST迪康於2006年12月30日發布了運用資本公積金向流通股東定向轉增股票，解決控股股東資金占用問題的公告，該公告稱，已經解決了大股東及其關聯方占用公司資金問題。但根據公司2007年4月30日披露的2006年年報及其附件，重慶天健會計師事務所出具了《關於四川迪康科技藥業股份有限公司控股股東及其關聯方資金占用的專項說明》，證明公司2006年年度內除運用“資本公積金定向轉增”方案解決資金占用7333萬元外，仍存在大股東及其關聯方合計占用公司資金16878.21萬元，不僅未履行信息披露義務，而且也未履行過相應的決策程序。
公司高管、控股股東和實際控製人胡作非為，尤其是違規占用上市公司的資金，是對上市公司法人財產權的侵犯，是嚴重損害上市公司和廣大中小股東權益的違法行為，也是上市公司健康發展的巨大障礙。許多效益很好的上市公司，由於大量資金或其他資產被控股股東或實際控製人長期違規占用，資金周轉不靈，陷入虧損的境地，股價也一蹶不振，嚴重損害了公司和投資者的合法利益。
2007年4月10日，*ST寶碩發布公告，截至2006年12月31日，公司預計累計虧損金額為22億元；公司2007年第一季度仍將產生虧損。此前*ST寶碩就因隱瞞大股東占款、巨額資金體外循環等違規行為被媒體曝光，現在*ST寶碩又承認該公司自2005年起從外部非金融機構高息融資，虛增收入、成本、資產、負債等許多違規情況。2006年年報顯示，*ST寶碩實現主營業務收入10.61億元，淨利潤-16.62億元，每股收益-4.0292元，每股淨資產-3.999元。好好一家公司，是怎樣淪落到了如此地步的呢？認真分析其財務狀況，就不難發現，是公司高管和大股東的胡作非為，活活地葬送了這家公司。
寶碩股份的控股股東寶碩集團曾經輝煌一時，但近幾年由於各種原因經營不善，欠下債務30多億元。而多年來寶碩集團留下的巨額資金窟窿牽連到上市公司，*ST寶碩部分資金也就通過各種途徑流向集團公司用於補這些“資金黑洞”，形成了集團公司對上市公司的資金占用。寶碩股份就成了大股東寶碩集團的提款機。2006年10月23日，寶碩股份爆出大股東占款5.35億元的新賬。另外，寶碩股份本來就已經被大股東掏成了一個空殼，但他們依然是一副闊佬的派頭，2006年卻對外擔保總計22.34億元。尤其不可容忍的是，該公司居然有12.45億元——相當於上市公司5000名職工20年工資的巨額款項，被一家注冊資本僅50萬元的小公司悉數卷走！據清查小組調查，這家小公司實際上是由*ST寶碩的兩名管理人員設立的。這家公司成立3年來，營業收入累計不超過6000萬元，且年年虧損。如此折騰，再大再好的公司也會支撐不住。果然，寶碩股份就這樣一步一步地走向虧損，走向破產，公司股價也一步一步地向下滑落，許多股民因此損失慘重。
由此給我們一個警示，就是對於那些存在著高管貪贓枉法、胡作非為行為的公司，我們一定要慎之又慎。高管胡來，必然公司受損，股民受害。作為股民，要保護自己的權益，就一定要認真分析上市公司的年報、中報及平時發布的信息公告，了解上市公司的運作狀況，了解公司高層管理人員的道德、素質與行為，對於那些真心實意為上市公司發展著想的高管，我們可以引以“同誌”同舟共濟；而對於那些一心想挖上市公司的牆腳，一心想騙小股民血汗錢的高管，我們惹不起但可以躲得起。
2.違規擔保，惹火上身
2007年5月29日，S*ST大通發布公告稱，上海浦發銀行深圳紅荔路支行對公司提供擔保的深圳益生堂生物企業有限公司(以下簡稱益生堂公司)未按時履行還款義務提起訴訟的案件已被深圳市中級人民法院受理，並將於近期開庭審理。
益生堂公司於2004年8月16日向浦發銀行深圳紅荔路支行貸款2500萬元，一年到期，S*ST大通為該借款提供連帶責任保證。因益生堂公司未能全額償還借款，並出現欠息，S*ST大通也未履行保證責任，故被起訴。其實，此時的S*ST大通本身的日子並不好過，公司主要資產已拍賣或即將拍賣，並麵臨退市風險。然而，就是這樣一個爛攤子，它卻還要充闊佬去給人擔保，結果把自己拖到了退市的境地。
在目前的滬深股市，因為違規擔保惹火上身，導致自身破落甚至退市的，比比皆是。2006年4月20日，*ST托普公布的2005年年報顯示，由於計提預計負債和壞賬準備，2005年公司虧損68124萬元，每股虧損2.94元，由於連續三年虧損，公司股票將被暫停上市，麵臨退市風險。年報顯示，公司對外提供擔保餘額為143303.74萬元，大部分為違規擔保，公司因借款和對外擔保等引起了被訴案件87起，目前大部分案件被判公司敗訴並進入執行階段；公司仍然存在大量到期未償債務和對外擔保的連帶清償責任，以及關聯方占用公司資金77143萬元；因涉及大量訴訟，公司主要經營性資產處於被抵押、訴訟或查封中，重要子公司股權被凍結或拍賣，大多數子公司已基本處於停業狀態。上述情況使公司正常經營受到根本影響，公司麵臨喪失持續經營能力的能力。