1979年始，還沒有統一貨幣的歐洲經濟共同體統一了各國的貨幣兌換率，組成歐洲貨幣彙率連保體係。該體係規定各國貨幣在不偏離歐共體“中央彙率”的25％範圍內允許上下浮動，如果某一成員國貨幣彙率超出此範圍，其他各國中央銀行將采取行動出麵幹預。然而，歐共體成員國的經濟發展不平衡，財政政策根本無法統一，各國貨幣受到本國利率和通貨膨脹率的影響各不相同，因此某些時候，連保體係強迫各國中央銀行做出違背他們意願的行動，如在外彙交易強烈波動時，那些中央銀行不得不買進疲軟的貨幣，賣出堅挺的貨幣，以保持外彙市場穩定。
1989年，東西德統一後，德國經濟強勁增長，德國馬克堅挺，而1992年的英國處於經濟不景氣時期，英鎊相對疲軟。為了支持英鎊，英國銀行利率持續高升，但這樣必然傷害了英國的利益，於是英國希望德國降低馬克的利率以緩解英鎊的壓力，可是由於德國經濟過熱，德國希望以高利率政策來為經濟降溫。由於德國拒絕配合，英國在貨幣市場中持續下挫，盡管英、德兩國聯手拋售馬克購進英鎊，但仍無濟於事。1992年9月，德國中央銀行行長在《華爾街日報》上發表了一篇文章，文章中提到，歐洲貨幣體製的不穩定隻有通過貨幣貶值才能解決。
索羅斯預感到，德國人準備撤退了，馬克不再支持英鎊，於是他旗下的量子基金以5％的保證金方式大筆借貸英鎊，購買馬克。索羅斯的策略是：當英鎊彙率未跌之前用英鎊買馬克，當英鎊彙率暴跌後賣出一部分馬克即可還掉當初借貸的英鎊，剩下的就是淨賺。在此次行動中，索羅斯的量子基金賣空了相當於70億美元的英鎊，買進了相當於60億美元的馬克，在一個多月時間內淨賺15億美元，而歐洲各國中央銀行共計損傷了60億美元！
這一經典的案例成為金融界研究對衝基金的必讀案例。索羅斯無比清楚地告訴了人們他的基金是如何進行風險對衝的。
對衝基金（也稱避險基金或套利基金）意為“風險對衝過的基金”，起源於50年代初的美國。當時的操作宗旨在於利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行實買空賣、風險對衝的操作技巧，在一定程度上可規避和化解投資風險。雖然對衝基金在20世紀50年代已經出現，但是，它在接下來的三十年間並未引起人們的太多關注，直到上世紀80年代，隨著金融自由化的發展，對衝基金才有了更廣闊的投資機會，從此進入了快速發展的階段。20世紀90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時金融工具日趨成熟和多樣化，對衝基金進入了蓬勃發展的階段。據英國《金融時報》報道，截至2005年10月22日，全球對衝基金總資產額已經達到1.1萬億美元。
但經過幾十年的演變，對衝基金已失去其初始的風險對衝的內涵。對衝基金已成為一種新的投資模式的代名詞。即基於最新的投資理論和極其複雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠杆效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。這種投資模式主要有兩個特點：
1.投資手段極為複雜。結構日趨複雜、花樣不斷翻新的各類金融衍生產品如期貨、期權、掉期等都成為對衝基金的操作工具。這些衍生產品因低成本、高風險、高回報的特性，成為現代對衝基金進行投機行為的得力工具。對衝基金將這些金融工具配以複雜的組合設計，根據市場預測，在市場出現短期內中場波動時操作，在市場恢複正常狀態時獲取巨額差價。2.投資效應的高杠杆性。典型的對衝基金往往利用銀行信用，以極高的杠杆借貸在其原始基金量的基礎上幾倍甚至幾十倍地擴大投資資金，從而達到最大限度地獲取回報的目的。對衝基金的證券資產的高流動性，使得對衝基金可以利用基金資產方便地進行抵押貸款。比如一個資本金隻有1億美元的對衝基金，可以通過反複抵押其證券資產，貸出高達幾十億美元的資金。這種杠杆效應使得一筆交易在進行扣除貸款利息後，淨利潤遠遠大於僅使用1億美元的資本金運作可能帶來的收益。但與此同時，亦麵臨超額損失的巨大風險。