第一章 投資必修課：學會耐心等待
作者：@張可興，發表時間：2016-4-6；
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投資就是一個不斷等待的過程。發現好企業後等待安全邊際的出現，買入股票後等待企業成長帶來的回報，賣出股票後等待下一次機會的來臨。隻有學會耐心等待，才能在投資市場中獲得豐厚的回報。然而也正是這種等待才可能保證在投資中做到“永不虧損”。無論對企業有多麼了解，無論企業的基本麵多麼好，投資者都可能判斷失誤或過度樂觀，也可能出現不可預料的突變因素。在安全邊際下買入股票可以為我們的失誤、不可預料的突變留有餘地，從而避免虧損的發生。而市場是有著自身明顯周期性的，無論好企業成長，還是牛熊交替，都是需要數年時間的，因此，投資中耐心的重要性是不言而喻的，學會耐心的等待是投資中一門必修的功課。
先給大家講個故事，有個叫老王的朋友，比較能喝酒，而且酒量還可以。記得在2001年，有一天大家一起吃飯，他忽然對我們說，他把銀行的10萬元存款，全部買了貴州茅台的股票，我們在座的無一不大吃一驚，當時我印象裏大概是每股36元。到2003年的時候，他跟我說，股票虧得一塌糊塗，最差的時候賬麵還剩7萬元。不過他說，不管怎樣，“我相信茅台酒是國酒，不會倒閉，就當存銀行了”，這麼多的虧損，我想一般人都會認為：“老王是不是瘋了，還不趕快賣掉，要不會虧更多的。”就這樣，老王一直持有股票直到2007年，他這最初的10萬元不僅沒有血本無歸，而且已經變成將近200萬元了。不知這些年老王是否還繼續持有，如果持有至今，不要說300多萬的股票市值，今年拿到的分紅也會超過2003年市值最低時的7萬元。
這個故事，恰恰驗證了耐心對於投資回報的真正威力。當然，老王當時肯定不懂股票投資回報更多地來自於持有企業的業績增長的道理，而且更不明白股票價格為什麼能漲是由於企業業績的增長。投資股票的本質就是投資企業的股權，而能為我們帶來確定性的投資回報的當然是企業的業績成長，而企業的成長就像小孩子一樣，不會在幾年內就長成大人，所以時間是成就偉大企業的朋友。
從另一個角度講，股票的報價者——市場先生，在大部分時間裏表現得很愚蠢，他在悲觀的時候，往往會嚴重低估企業的價格，這個時間有時會很久，甚至多達幾年，就像上麵講的貴州茅台這隻股票，從2001年上市，直到2005年，4年多時間裏市值一直在200億以內，甚至大多數時間在100億以內徘徊。但市場先生總會變得聰明起來，當它逐漸樂觀的時候，就會不斷糾正自己的錯誤，給企業以合理的報價，而且往往還會矯枉過正，嚴重高估企業的價值。我們可以看到被低估四年多的貴州茅台，之後不到兩年時間，市值很快突破2000億，即使經曆2008年那次大熊市和2013年的反腐危機，市值也再沒回到過780億以下。這裏當然最重要的是茅台的企業成長，但市場先生的長時間愚蠢定價也為真正的價值投資者提供了長時間的折價買入的機會。但對於真正成長的企業，市場愚蠢得越久（低估的時間越長），到它變得聰明起來並走向愚蠢的另一端，時間往往會越快，幅度也會越大，投資者的收益也會越驚人。