事實上我們從來就不知道股市接下來到底是會漲還是會跌，不過我們確知的是貪婪與恐懼這兩種傳染病在股市投資世界裏會不斷地發生、上演，隻是發生的時點很難準確預期，而市場波動程度與狀況一樣不可捉摸。所以我們要做的事很簡單：當眾人都很貪心大作時，盡量試著讓自己覺得害怕；反之當眾人感到害怕時，盡量讓自己貪心一點。
——沃倫·巴菲特
[巴菲特現身說法]
巴菲特認為，投資者要把股價波動看作一件好事。因為隻有股價波動，你才能從中擁有更多的買入或賣出機會。不過需要切記的是，當別人都認為大牛市即將到來時，就意味著你暫別股市的時候也到了。
巴菲特在伯克希爾公司1986年年報致股東的一封信中說，事實上他從來就不知道股市接下來會漲還是跌，不過能夠肯定的是，股市中的貪婪和恐懼這兩種傳染病會不斷發生，隻是什麼時候發生很難準確預測。作為投資者來說要做的事情很簡單，那就是在別人都很貪心時，自己盡量恐懼一些；而當別人都感到恐懼時，則盡量讓自己貪心一些。
他說，就在他寫這篇報告的時候，美國整個華爾街上幾乎嗅不到一絲恐懼，而到處充滿了歡樂的氣氛。大家都在想：為什麼不興高采烈呢？還有什麼事情能夠比在大牛市中因為股票大漲、獲得更多投資報酬而高興的呢？可是巴菲特提醒說，很不幸的是股票價格的表現不可能永遠超過內在價值的表現；並且，股票的頻繁交易所造成的交易成本，會促使投資者所獲得的報酬不可避免地要遠遠低於公司內在價值。
所以從曆史上看，每當股價波動到達頂峰時，巴菲特就提前退出股市，把一些在他看來不值得永久持有的股票換成現金，伺機等待下一個抄底機會的來臨。為了這樣的機會出現，他有時候會等上好幾年。
巴菲特第一次遇到的大牛市發生在1968年。當時美國的股市進入了瘋狂階段，日平均成交量比上年最高紀錄要超出30%多，以至於股票交易所還因為買賣單據過多陷入混亂，當年道·瓊斯工業指數攀升到990點，然後又在1969年超過1000點。
1969年5月，巴菲特做出了一件令人驚訝的決定：解散巴菲特有限公司。他解釋說，他無法適應這種瘋狂的市場環境，同時也不希望去參與一種他不理解的遊戲，從而使得自己的投資業績受損。也就是說，為了保住已有成果，他決定完全退出股市，根本不參與最後一波操作。
事實證明，巴菲特的這一做法非常明智。一年後的1970年5月，美國股市就比1969年初平均下跌了50%。
1972年美國股市又進入大牛市階段，一些著名企業如施樂公司、柯達公司、寶麗來公司、雅芳公司、得克薩斯儀器公司等的股票受到熱烈追捧，被稱之為“漂亮50股”，平均市盈率高達80倍。
由於股價太高，巴菲特認為自己已經無法買到股價合理的股票了，所以非常苦惱，開始大量拋售股票，最終在1億多美元的投資規模中隻保留了16%的資金用於股票投資，其餘的全部用來購買債券。