查理跟我曾公開表示，如果符合以下兩點條件，則股市並未高估：1）利率維持不變或繼續下滑，以及2）美國企業繼續維持現有的高股東權益報酬率。現在看起來利率確實又繼續下滑，這一點算是符合條件；另一方麵，股東權益報酬率仍舊維持在高檔。換句話說，若這種情況繼續維持下去，同時利率也能夠維持現狀，則一般來說沒有理由認為現在的股市過於高估。
——彼得·林奇
[巴菲特是這樣煉成的]
在巴菲特看來，隻要企業股東回報率維持在一個高位，並且銀行利率水平維持不變甚至還在下滑，這時候再高的股票價格也是合理的。而研究發現，負債率低的企業股東回報率往往高，而且走得穩。
想一想也是，企業負債率低，稅前利潤用於抵償利息支出的部分就小，擠占利潤的部分就小，股東回報率當然就高了。雖然企業負債在這方麵能夠起到一定的杠杆作用，但財務杠杆是一把雙刃劍，既可以往這裏翹，也可以往那裏翹。
巴菲特在伯克希爾公司1997年年報致股東的一封信中說，雖然他從來不去預測股市走向，可是卻仍然可以大約評估某股價是否處於一個合理位置。他說，在1997年5月舉行的伯克希爾公司股東大會上，當時的道·瓊斯工業指數大約為7071點，長期國債利率為6.89%，他和查理·芒格就公開表示，隻要符合以下兩點條件股票價格就沒有高估：一是銀行利率維持不變，或者還在繼續下滑；二是美國企業能夠繼續維持比較高的股東權益報酬率。
而一年過後回過頭來看，這兩項條件都是符合的，所以這時候的美國股市就不能算是高估了。不過如果從比較保守的角度看，股東權益報酬率也是很難一直維持在高位上的。他的意思是說，一方麵負債較少的企業更容易形成較高的股東回報率，從這一點上看不能負債太多；另一方麵負債較少雖然比較容易做到，可是如果要長期維持比較高的股東權益報酬率卻是不容易做到的。
他舉例說，1979年夏天的美國股市到處都是便宜的股票，到處彌漫著悲觀情緒，為此他在《福布斯》雜誌上發表文章說，“在股票市場中，想讓大家有樂觀的共識是要付出相當大的代價的。”他的意思是說，悲觀情緒使得許多股票的價格相當吸引人，可是卻又不影響它們比較高的投資回報率，投資者應當對此感到高興才是。而一年過後回過頭來看，美國上市企業的獲利大大增加，利率水平又在下跌，這就使得企業所賺取的每一元錢利潤比過去更加珍貴了。
從巴菲特的一生看，從財務準則方麵來考察他的投資行為，他並不是很關心某一年經營業績，而是側重於看四五年來的平均水平。這主要是：
一是看股東投資回報率，而不是每股利潤或每股收益
例如，大多數上市公司都會從上年度的盈利中拿出一部分來增加權益資本，所以這時候的每股收益就不值得大驚小怪。如果該公司的每股收益增長10%，與此同時權益資本也增長10%，這種每股收益就沒有任何意義。所以，投資者這時候應當用投入成本而不是股票價格來衡量股東權益，並且主要是考察經營利潤，另外就是負債要少。如果通過提高財務杠杆才能提高權益資本收益率，那麼一旦遇到經濟增長放緩或經濟衰退，這種權益資本收益率就很脆弱，很可能會掉頭向下。