一家真正偉大的公司必須要有一道“護城河”來保護投資獲得很好的回報。但資本主義的“動力學”使得任何能賺取高額回報的生意“城堡”,都會受到競爭者重複不斷的攻擊。
——彼得·林奇
[巴菲特是這樣煉成的]
既然經濟護城河是企業競爭力的象征,那麼在巴菲特眼裏一家“偉大的公司”理所當然必須擁有經濟護城河就是很好理解的了。
巴菲特在伯克希爾公司2007年年報致股東的一封信中說,一家真正偉大的公司必須要有這樣一道經濟護城河,來確保投資能夠獲得很好的回報。可是資本主義社會那種唯利是圖的賺錢“動力學”,使得任何能夠賺取高額回報的生意“城堡”都會受到競爭者不斷重複的攻擊、模仿。
所以從這個角度看,任何企業擁有一條無法逾越的經濟護城河,就是該企業獲取成功的根本。這種經濟護城河的形式可以是多種多樣的,像政府雇員保險公司、好事多超市這樣的低成本價格競爭,以及可口可樂公司、吉列公司、美國運通公司這樣享譽全球的強大品牌,都是這種表現形式。
巴菲特認為,企業的經濟護城河要不斷挖掘、拓寬才能顯示出強大的生命力,否則在市場競爭非常激烈的背景下很可能會被對手超越。而伯克希爾公司考察這種“持續性”的評判標準,就是業務發展的一貫“確定性”。這也是讀者了解的巴菲特投資股票為什麼要排除那些他自己看不懂的、處於快速發展中的行業的原因所在。
巴菲特認為,對於快速發展行業中的這些企業,其未來如何發展他缺乏把握,如果該企業過去確實擁有一條難以逾越的經濟護城河,可是由於行業發展過快而遭到競爭對手的“創造性破壞”,那麼這種需要不斷重複開挖的護城河實際上就等於沒有護城河。
除了行業發展變化迅速不好控製外,巴菲特還排除了那些隻能依靠某個明星經理人才能生存下去的企業。
他承認,明星經理人對任何一家企業來說都是一筆巨大的無形資產,但顯而易見,如果要想在“一棵樹上吊死”也是十分危險的。如果該企業的經濟護城河就是擁有這位明星經理人,那麼該企業一旦失去這位明星經理人,就表明失去了唯一的經濟護城河。在巴菲特看來,這樣的企業雖然擁有一條經濟護城河,而實際上是非常危險的。
所以巴菲特說,伯克希爾公司的投資對象就是那些在穩定行業中具有長期競爭優勢的企業。如果它的成長速度迅速,當然會更理想;如果沒有很快的成長速度,隻要這種長期競爭優勢巋然不動,這樣的長期投資也是值得的。他說,真正偉大的投資不但能夠從有形資產中獲得巨大回報,而且在任何持續期內都能做到不用在收益中拿出很大一部分再投資就能維持其高回報率。