富春通信收購標的利潤注水
公司與產業
作者：杜鵬
“手遊不是一門好生意，這其實是個競爭無比激烈、一將功成萬骨枯的行業。”著名投資人邱國鷺表示，2013年共有20家上市公司搞了手機遊戲的資產注入，注入的時候都有業績承諾，但是其中15家上半年的業績沒有達到承諾業績的一半。
盡管2014年以來手遊生意越來越不好做，但富春通信（300299.SZ）仍於近日宣布高溢價收購一家連續兩年出現虧損的遊戲公司。《證券市場周刊》記者發現，這家遊戲公司2014年賬麵上的遞延所得稅資產蹊蹺大幅增加，同時費用也遭到大幅壓縮，存在利潤注水的嫌疑。
富春通信12月4日發布公告稱，擬向上海駿夢網絡科技有限公司（下稱“上海駿夢”）等交易對方發行股份及支付現金購買上海駿夢100%的股權。根據評估報告，上海駿夢100%的股權交易價格為9億元。富春通信需向上海駿夢交易對方支付股份對價6.93億元、現金對價2.07億元。
資料顯示，上海駿夢2012年、2013年連續發生大額虧損，虧損額分別為1355.94萬元、3912.63萬元，2014年1-7月淨利潤為3665.74萬元。
上海駿夢主要從事網頁網絡遊戲和移動網絡遊戲的研發和運營，憑借強大的研發和創新能力，通過自主運營、聯運運營和代理運營相結合的方式，逐漸發展成為國內優秀的集研發和運營於一體的網絡遊戲廠商之一。
利潤注水嫌疑
審計報告顯示，截至7月31日，上海駿夢遞延所得稅資產賬麵餘額為1085.17萬元。值得注意的是，上海駿夢2012年、2013年賬麵上均沒有任何遞延所得稅資產，為何2014年突然出現呢？
對此，上海駿夢解釋稱，主要是因為從本期開始計提遞延所得稅資產。
“2013年末，本公司無法預計未來能夠產生足額的應納稅所得額，故2013年末不確認遞延所得稅資產。”上海駿夢表示，從2014年4月起，公司通過縮減開支、業務轉型等舉措逐步實現盈利，並預計未來能夠產生足額的應納稅所得額，故期末確認遞延所得稅資產。
然而，一位財務人士告訴《證券市場周刊》記者：“公司管理層在認定遞延所得稅資產時有一定的主觀性，存在操縱空間。如果將可抵扣虧損確認為遞延所得稅資產，可以減少所得稅費用，增加當期利潤。”
根據審計報告，上海駿夢2014年1-7月份的淨利潤為3665.74萬元，據此計算，期間遞延所得稅資產增加額占當期淨利潤的比例高達29.6%。
值得注意的是，上海駿夢2012年、2013年均發生大幅虧損，虧損額分別為1355.94萬元、3912.63萬元。
“如果2014年仍然延續虧損狀況，恐怕難以賣個好價格，投資者也難以接受高溢價買一家連續虧損的公司。”上述財務人士表示。
《證券市場周刊》記者還注意到，上海駿夢2014年業績大幅扭虧為盈的另外一個重要原因是期間費用支出較往年出現較大幅度下降。
根據審計報告，上海駿夢2014年1-7月的管理費用、銷售費用分別為3168.85萬元、1315.4萬元，對應的費用率分別為30.66%、13.21%，兩項費用率合計43.87%，而2012年、2013年的兩項費率分別為82.23%、101.61%，均遠遠高於前者。
資料顯示，上海駿夢2012年的管理費用、銷售費用分別為4906.13萬元、2935.44萬元；2013年分別為7268.77萬元、4924.91萬元。
對於2014年費用大幅下降，上海駿夢方麵解釋稱，管理費用下降主要是裁撤“狂劈三國”、“仙境物語”等研發團隊導致研發費用的減少。
《證券市場周刊》記者注意到，研發費用是上海駿夢最大的一筆支出，2012年、2013年分別為2375.46萬元、3734.17萬元，占收入的比例分別為24.91%、31.03%，但2014年1-7月這一比例卻大幅下降至12.33%，僅有1227.34萬元。
不過，上述財務人士對《證券市場周刊》記者表示：“短期內削減研發費用可以增加當期利潤，美化當期的報表，但這種做法不利於企業後續產品的研發，甚至會影響到遊戲公司的核心競爭力。”
此外，對於2014年銷售費用下降，上海駿夢解釋稱，主要是本期職工薪酬和市場推廣費減少。
一位財務人士認為，費用是調節利潤的重要手段之一，公司管理層可以通過提前確認或延遲確認費用達到操縱利潤的目的。延遲確認費用會增加當年利潤，而提前確認費用會減少當年利潤，不過會對來年業績產生積極的影響。