摩根大通葉繼蔚：資金管理新趨勢
金融
Ye Jiwei： New Trends of Fund Management
文/本刊記者 馬珊珊
商務部數據顯示，未來5年中國對外投資將超過5000億美元，中國企業將迎來“走出去”的黃金期。然而，由於企業對海外市場的宏觀政治經濟環境以及監管風險等了解不足，走出去企業要在國際市場上取得一席之地就需要平衡好給予機遇與風險。同時，隨著一些有關跨境人民幣資金歸集和跨國公司外彙管理的政策相繼出台，企業連通境內本外幣資金和全球資金以提高資金使用率成為可能，但企業如何在走出去進程中靈活、迅速地調動資金以滿足全球化運營需求並非易事。
為了做到最優化的資金管理，除了要依托牢靠的架構體係外，企業還要引入戰略性的理念和做法來確保全球化資金流通更為便捷，摩根大通中國區資金服務部跨國企業銷售主管葉繼蔚在接受記者專訪時表示，近6個月以來企業的資金管理發生了較大變化，隨著跨境人民幣業務和國際化進程的不斷加快，企業應把資金管理提高到戰略層麵。而如何協調好跨境人民幣雙向資金池與跨國公司外彙資金集中運營管理這兩個工具，跟企業的業務模式、企業跟它的供應商的相對議價能力以及企業資金流向都有直接關係，企業應該根據自身情況選擇一個更為妥帖、持久性的方案來確保全球資金管理的可控性和可視度，要盡可能避免做完第一單後就沒有下文的情況。
大變化
《新理財》：新形勢下企業現金管理的需求發生的較大變化是隨著監管政策的放鬆，企業在資金管理工具選擇上獲得了一定的便利性，以前更多是做國內範圍的集中或者標準化的現金管理，現在則開始考慮怎樣做跨境的現金管理，即如何設立一個合適的資金結構來完成跨境資金歸集，使之覆蓋亞太區甚至到全球範圍。那麼，現在您有一些更具體的觀察嗎？
葉繼蔚：資金管理領域在過去2年不斷發生變化，尤其是最近6個月的變化更是天翻地覆。從總趨勢看，因為是監管方麵的有些方式，屬於改革的一部分， 無論是對中資還是外資公司的需求來講，跨境資金管理的整個趨勢是更便利。
我們可以在微觀層麵幫助企業把融資成本、交易成本以及管理成本降低，但更重要一點是從宏觀風險管控角度來看，也帶來一些超出預期的結果，比如，因為海外資金的風險成本較低，一些中資公司把海外資金拿到國內使用，同時由於資金逐漸能夠自由調動，使得跨國公司發現這對於全球管理和運營都更方便。雙向資金通道打通後，它們不會像以往一樣急著把錢抽走，而是看哪裏需要就把錢留在哪裏，這是從時間角度來講，我們看到的一些變化。
當然，因為是比較新的項目，我們也會看到一些需要改進的地方。比如雖然外管的23號文和人民銀行的324號文都非常明確地允許在跨境集中收付業務中采用軋差結算，但在稅務方麵並沒有說得非常清楚。中國不同地方的稅務部門都會有自己的一套理解，企業一些新的做法在不同地方所受到的待遇會不一樣，有些稅務部門會不理解。所以上海和北京以外的中國企業在開始做申請的時候要做好心理準備，溝通過程或許會更長。
《新理財》：長久以來存在稅收方麵的問題有改善的跡象嗎？
葉繼蔚：對於新生事物會有一個接受過程，隨著銀行和企業共同跟稅務主管部門不斷溝通，假以時日他們會越來越多地能夠理解企業最新的做法。
324號文 VS 23號文
《新理財》：不同政策的出台為企業跨境資金流動提供了多樣的選擇方案，企業在選擇運用政策時需要考慮政策設置的準入條件以及企業跨境流動性管理的實際需求等，那麼在您看來，《中國人民銀行關於跨國企業集團開展跨境人民幣資金集中運營業務有關事宜的通知》（下稱324號文）較現行的《跨國公司外彙資金集中運營管理規定（試行）》（下稱23號文）具有優勢嗎？企業的接受度似乎不如預期，它的實際運行效果怎麼樣？
葉繼蔚：324號文和23號文有幾點不同。第一，從準入門檻看，324號文對人民幣資金池的要求更為嚴格。境內成員企業上年度的營收不能低於50億人民幣，境外成員企業營收不能低於10億人民幣。對成員企業的持股比例有明確要求，對經營時間也有要求，有些新辦的企業不能參加，還有一些企業盡管全球規模很大，符合3年的經營時限的要求，但是在國內營收規模沒有達到準入門檻也不能參加。
第二是結構方麵，324號文和23號文在跨境資金池上的要求差別不大，但在做集中收付業務時有差別。324號文相較寬鬆，如果企業做集中收付款，既可以在國內集中然後到海外，也可以在國內不集中，企業直接付往海外集中。企業如果走外管局通道則必須在國內找一個主導企業，先做集中再往海外走。
第三，在額度管理方麵，324號文對淨融出額不受限，但對淨融入額實行上限管理，其中引入了資金池應計所有者權益和宏觀審慎政策指數進行上限管理。23號文對淨流出額和淨流入額都設有上限，淨融出額不得超過集中對外放款額度，淨融入額不得超過集中外債額度。324號文對中資企業特別有好處，因為以前純中資企業較難獲得外債額度，無法較好利用境外市場資源，但在324號文下可以用好資金池應計所有者權益。
然而，哪一個方案對企業更有利還需看企業本身的業務模式，並不是說企業符合了324號文的準入門檻，操作上也更方便就一定會按照324號文去做。如果一家企業有一個現成的進出口商業操作模式，那麼還要考慮海外供應商是否全部願意收人民幣，海外客戶是否全部願意付人民幣。有些跨國公司的整個供應鏈的修改需要一個漫長過程，有些則把一部分改成人民幣，一部分隻能放在尾金做結算，那麼在這種情況下就是兩套班子分別做一個人民幣跨境資金池和一個美金跨境資金池，需要分別跟人民銀行和外管局做申請，這種做法跟企業的業務模式緊密相關。
《新理財》：一帶一路、絲路基金以及亞投行都將推動企業“走出去”的步伐，為跨國企業的資金管理開創了全新局麵，隨著跨境人民幣業務和國際化進程的不斷加快，企業應如何定位跨境人民幣雙向資金池與跨國公司外彙資金集中運營管理？為了企業在資金歸集管理工作能夠更加便利，應如何使用協調好這兩個工具？
葉繼蔚：從貨幣角度看，人民幣國際化讓人民幣的接受程度越來越高，對企業整體的人民幣海外運作模式有很大影響；從投資角度講，增加了海外供應商的投資手段，拿到人民幣後它們可以不需要立即換成其他貨幣，而是可以投點心債或者通過QFII再投資回中國；從宏觀角度來講，人民幣國際化對商業銀行做人民幣雙向資金池有直接影響。對於一些商業模式比較簡單的企業講，和海外供應商溝通後，可以全部改成人民幣結算，然後統一修改購銷合同，可以按照324號文用人民幣做集中化收付彙，而很多大型企業則沒有辦法把幾十個海外供應商全部改成人民幣結算。
如何使用人民幣資金池，同時又可以把所有的外彙風險降到最低，進而優化整個企業的運營，這跟企業的業務模式、與供應商的相對議價能力以及企業資金流向都有直接影響，企業應該選擇一個更為妥帖、持久性的方案，要盡可能避免做完第一單後就沒有下文的情況。
考慮到人民幣國際化進程中，政策上進一步放寬人民幣資本項下的自由流通的可能性，那麼人民幣資金池的吸引力會逐漸增加。
《新理財》：有觀點認為，走出去的企業整體信用等級不夠，導致在走出去過程中財務成本會很高，您怎樣看待這種說法？
葉繼蔚：走出去企業的信用，一種可能是真正的不好，還有一種就是海外的當地銀行對企業不了解，無法提供融資等服務，這時中資銀行可以根據它對企業的了解，幫助企業增加信用度。然而另一個衍生問題是中資銀行又如何走出去。由於中資銀行在海外開設的分行在數量上不一定能夠匹配，為了加快走出去的步伐，可以找它的夥伴行，然後企業通過獲得中資銀行開具的一個信用證或擔保後，再找到中資銀行在海外的夥伴行來降低財務成本。萬事開頭難，企業在當地建立了一定信譽後，原來鎖住的門就被打開了。