數字新三板
封麵故事
作者：林秀香
當新三板掛牌企業數量直逼滬深交易所掛牌企業總量，此時對已公布的新三板企業財報進行分析就變得重要。本文以“信用與價值分析”為切入點，從財務特征、資產負債率狀況、盈利能力等方麵進行深入分析，以對新三板整體狀況及未來走勢進行解讀。
財務特征
金融業資產規模和資本實力最強、住宿餐飲等傳統行業最低、信息技術業期待未來。
規模並不能決定一切，也不代表著效率。以生物界的恐龍和老鼠為例，恐龍雖大但最終卻走向滅亡，隻給人留下曆史的記憶，老鼠雖小但環境適應性極強，曆經千年萬載依然生存安好。生物界如此，企業界也不例外。但我們對新三板企業分析時又不能忽略規模，畢竟巧婦難為無米之炊，規模是企業生存、發展和盈利的基礎。當然，沒有過多的資產，並不代表著企業沒有創新能力，所以觀察新三板的財務特征不能用慣常的思維。
新三板總體的財務特征如何呢？這可通過對不同行業內的單企資產、淨資產、營收和淨利均值進行觀察。
值得注意的是，盡管新三板增速甚快，但與主板和其他版塊相比，單企規模偏小。
按照wind一級行業分類，截至2015年4月15日，從總資產均值看，新三板掛牌企業總資產均值最高的金融業為218，492.74萬元，最低的信息技術業為9，643.23萬元，不足1億元；與總資產相匹配金融業淨資產均值最高為84，892.09萬元，最低的電信服務業為4125.12萬元。從營業收入的均值看，排前兩位的是金融和日常消費業，排後兩位的是電信服務和信息技術業。從淨利潤均值看，淨利潤均值最高的金融業為6162.16萬元，後兩位的電信服務和信息技術行業淨利潤均值分別為453.41萬元和459.33萬元。這說明信息技術業呈現規模小的特征，從投資者角度主要應關注信息技術業的未來價值創造力。
按照證監會的行業分類，同樣可以看到：
新三板掛牌企業總資產均值中最高的金融業為285，509.70萬元，最低的科學研究和技術服務業為6，006.47萬元，不足1億元；與總資產相匹配金融業淨資產均值最高為108，385.98萬元，最低的科學研究和技術服務業為3，186.14萬元。
從營業收入的均值看，綜合性行業最高為65，046.82萬元，最低的為科學研究和技術服務業3，763.62萬元。
從淨利潤均值看，最高的金融業為8，018.80萬元，最低的住宿餐飲業隻有59.15萬元（表1）。從中可見住宿和餐飲業、衛生和社會工作、批發和零售業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業的單企盈利相對較低。其中前三個盈利低的行業具有傳統產業特征，軟件和信息技術服務業具有好的成長性和獨特性，應注重觀察其長期盈利能力表現。
資產負債率狀況
wind一級行業分類下的資產負債率沒有超過國際警戒線，均值低於60%；證監會行業分類下的教育、建築業、批發和零售業資產負債率突破70%的界限。
阿基米德說，給一個支點，我就能撬動地球。投融資是資本市場永恒不變的話題。沒有投資就沒有融資，這也是資本市場存在的動因。雖然資本市場上有很多融資高手，能通過策劃獲得股權融資，或者通過財務杠杆抵稅效應降低融資成本，但無論債權人還是投資者都不提供免費的午餐，融資是要付出代價的。資本市場上不能無限上演因過度負債而導致的黃世仁追楊白勞現象，畢竟負債是要償還的，不然將麵臨償債甚至破產風險，換言之資本市場是要講究信用的。所以對企業而言，如何設計資本結構或者經營中會出現怎樣的資本結構，都會對企業當前以及未來的投融資決策產生重大影響。
資產負債率反映了企業截至某一時點的負債占資產總額的比例。負債對企業而言是一把雙刃劍，其意義在於既可以通過資本結構安排發揮財務杠杆效應，降低企業融資成本，提升企業價值，同時也會導致負債過度風險。20世紀50年代的MM理論獲得諾貝爾獎的原因，也在於探討了當今人們依然關心的資本結構對企業價值的影響作用問題，所以資產負債率是企業經營中不可忽視的指標。在資本市場上，投資者必須關注。資產負債率指標存在著行業差異。金融業比較特殊，如商業銀行的資產負債率可以高達90%以上，這基於其負債經營的特征。非金融業一般來說資產負債率在50%70%之間比較適度，破了這個界，將來會出現融資難甚至還款難等負債風險。