養老金入市的風險及防範措施
管理視窗
作者：董喆
摘要：養老金是關乎全民利益、保障社會穩定的大事，隨著《基本養老基金投資管理辦法》的公布，養老金入市問題終於塵埃落定，本文對養老金入市麵臨的風險進行了詳細的分析，並試圖結合外國養老金應對入市風險的措施，為我國養老金入市防範風險提出合理化建議。
關鍵詞：養老金；養老金入市；風險
一、養老金入市的必要性
近日，國務院發布《基本養老保險基金投資管理辦法》，對養老金投資範圍進行了明確的規定：養老金隻限境內投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%。
中國股市尚不成熟，內幕交易、違規操作時有發生，為什麼要養老金投資入市？原因在於：我國自1997年才開始實施養老金製度改革，養老金積累時間短存在的巨大缺口。而“老人”和“中人”的養老金的支付又給養老金增添了巨大的壓力。使得我國在麵對未來的養老金收支平衡目標時，個人賬戶的支付危機將隨時爆發。在不增加投保人負擔的前提下，彌補養老金的巨額缺口，首選方案就是依靠自身的投資運營實現保值增值，因此養老金入市勢在必行。
二、養老金入市麵臨的風險
養老金入市麵臨著很多的風險，“免費午餐”在資本市場不存在，按照風險與收益對等的原則，較高的風險一般對應著較高的收益，稍有不慎，收益就會演變成為百分之百的風險。養老金入市麵臨的風險可以分為以下幾種：
1、宏觀經濟風險。養老金入市主要是指投入資本市場，特別是股票市場。一國股票市場的發展與該國的經濟發展狀況密切相關。宏觀經濟形勢影響著投資對象和整個的證券行業。股票的價格受到國家的財政狀況、經濟環境以及彙率調整的影響。股票市場的行情隨經濟衰退而下跌；隨著經濟好轉股票價格會呈現上升的走勢。另外，股票市場通常稱為經濟狀況的“晴雨表”。存款準備金率下調，利率下降，市場資金充足，金融環境放鬆，股票價格通常會上漲；如果緊縮銀根，則市場資金短缺，利率就會上調，股票價格通常會下跌。
2、監管水平低導致的風險。低價的資本供應使行政權力會參與這一稀缺資源的配置，從而大量的腐敗和尋租會衍生出來。低的養老金類資產投資的回報率，使民眾被迫增加供款，可支配收入的減少，導致民眾消費水平的降低，進一步使經濟增長受到的影響。另外，風險和預期收益較高的資產類別和較為複雜的金融產品，成為養老金的投資機構的選擇。投資較為複雜的金融產品透明度低，這會增加長期投資的市場風險。資本投資的黑市會長期存在，由於低的資本市場係統性回報，非正常渠道成為投資者去追求更高的回報的途徑，催生了大量的監管之外的各類私募產品。與國外的混業功能性監管模式不同的是，我國的金融監管還屬於分業監管，監管模式相對落後。同時，監管協調水平較低，容易產生盲目監管或過度監管。
3、非市場化利率帶來的風險。基礎性的存款利率定價由於利率的非市場化而過低，導致國債收益率低，無風險回報率一般是國債收益率從而二級資本市場整體的回報被拉低。這一係統性風險的最大受害者是養老金類資產。如不加以解決，將來民眾退休後就會無法維持已有的生活水平，壽險類資產遠期負債也很難得到正常支付。
4、結構性風險。結構性風險是證券市場風險的一種，它往往與其他風險共同作用，有時候甚至會引發其他的風險。養老金入市首先麵對的將是股票市場無處不在的投資風險。股票市場是一種虛擬經濟與一般的商品市場不同有其自身的特殊性。在股票市場上買賣的不是普通的商品，而是預期可以獲得收益的金融資產。由於股票市場是一個複雜的係統，取決於公司的經營狀況、市場買賣雙方力量對比、利率、彙率、通貨膨脹、國內外政治經濟環境以及投資者心理預期等都會影響股票價格。股票市場的這種波動與實體經濟的波動相比，往往更為劇烈和頻繁。而我國的證券市場由於尚未成熟，因此在市場結構方麵仍然存在缺陷。由於市場結構會導致市場運行不暢，從而產生風險，風險的產生對於養老金的投資目的的實現產生影響，甚至導致養老金的損失。當股價上升的時候，資金越來越多的被吸引進來，股價隨之水漲船高，更多的資金被吸引入市。樂觀氣氛在牛市中不斷蔓延，利好消息被放大，直到某一天泡沫破裂，股價暴跌，資金流出，悲觀失望情緒蔓延。