經濟
作者：謝九
上證指數跌破2600點之後，券商、銀行和保險等金融板塊異軍突起，帶動大盤大幅反彈，在8月25日更是創下了10個月來的最大單日漲幅。作為A股最大的權重板塊，金融股的走勢如何將在很大程度上決定大盤的方向。
券商股是此次反彈中最搶眼的板塊。作為和股市表現最息息相關的板塊，券商股往往是股市最敏感的風向標，牛市來臨時，券商股通常是領漲龍頭，熊市到來時，券商股的跌幅也相當驚人。如果將2009年8月份上證指數的3478點視為本輪調整的高點，在過去的兩年時間裏，上證指數的跌幅約為25％，大多數券商股的跌幅都在50％左右，甚至更多。
在經曆了兩年多的疲軟之後，券商股此次突然有所表現，除了超跌反彈的因素之外，還在於近期有諸多刺激券商行業的事件，給券商股提供了一定的交易性機會。首先是人民幣合格境外投資者（RQFII）即將推出的傳聞。國務院副總理李克強近期訪問香港地區時表示，允許人民幣境外合格投資者投資境內證券市場，首批額度為200億元。隨後有市場傳言稱，RQFII最快將在一個月之內麵世，在港中資券商及基金公司各獲配100億元額度。在美國主權信用被調級之後，美元的全球地位開始出現動搖，在這樣的背景之下，人民幣國際化的步伐明顯加快。此次推出RQFII，意味著人民幣在資本項目下的管製開始鬆動，可以視為人民幣國際化的重要一步，對於持有人民幣的境外投資者而言，意味著多了一條重要的投資渠道；持有人民幣的吸引力更強，對於中國股市而言，意味著將有大量的增量資金入市。雖然首批200億元的額度並不是很多，但如果試驗效果不錯，將來還會逐步增加準入額度，對於中國股市是一項長期重大利好。
其次是中國證監會發布的《轉融通業務監督管理試行辦法（草案）》也刺激了券商股上漲。所謂轉融通業務，是指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業務的經營活動，可以視為融資融券業務的普及版。雖然融資融券業務從2010年3月就已經推出，但是證券公司能夠為投資者提供的資金和證券來源都受到一定的限製，轉融通業務推出之後，將大大拓展券商的資金和證券來源，降低融資融券業務的門檻。除此之外，融券業務的標的券也有可能得到擴展，從現有的上證50和深圳40擴展到上證180和深圳100，也就是從現有的90隻標的股票增加到將近300隻股票，融券業務將更加普及。對券商股而言，轉融通業務和融券標的券的擴展，都意味著業務量乃至利潤的增加。
不過，無論是RQFII還是轉融通，對於券商股都還隻是短期的交易性機會，暫時無法對券商股的業績帶來實質性提升。從最新的數據來看，由於證券市場的持續低迷，證券公司上半年的業績大都比較暗淡，根據中國證券業協會披露的數據，上半年整個券商行業實現營收751億元，同比增長3％，行業淨利潤261億元，同比下滑11％。上市券商股比行業平均水平略好，但也還是難逃利潤下滑的大趨勢，目前已發布半年報的10家上市券商股實現淨利潤92億元，同比下降1％。
從長遠來看，券商股的業績主要還是要仰仗股市的行情推動，如果股市無法大幅反彈，其他因素帶給券商股的刺激終究隻能是曇花一現。中國股市目前陷入了上下兩難的困境，如果從估值水平來看，目前的A股市場已經處於曆史最低水平，繼續大幅下跌的空間不大，但如果從外圍市場來看，歐美發達經濟體的債務危機具有較大的不確定性，隨時都有可能爆發出新的利空，這在很大程度上製約了中國股市的反彈。如果股市不能轉入牛市，券商股的行情也無法走得太遠。
與券商股相比，銀行股對股市的“牛熊”表現沒有那麼敏感，但從在股市的權重來看，銀行股的力量要遠遠大於券商股。如果說券商股的表現要仰仗股市的走勢，銀行股的表現則可以左右股市的走勢。
如果從估值來看，銀行股從來沒有像今天這樣便宜過。從市盈率來看，目前A股市場的銀行股市盈率低至6倍左右，2005年上證指數998點之時，銀行股的市盈率還有15倍，2008年上證指數1664點時，銀行股的市盈率也有10倍左右；從市淨率來看，目前銀行股的市淨率也隻有1.5倍左右，最低如交通銀行的市淨率隻有1.2倍，銀行股的估值水平一跌再跌，幾乎已經沒有底部。